超高市盈率的市场很难长期维持
市场平均PE是我考虑建立长期仓位的重要依据,而市场短期的趋势和市场情绪,也是我考虑的方向。短期趋势和长期趋势矛盾时,只进行小仓位的运行或不参与市场。
近15年PE变化概览
以下数据是我参与股市的一些历史回顾,并不是特别精确的数据核算,仅作参考。只是想说明一件事,任何高市盈率市场,超高的市盈率很难长期维持。
2000至2001年,A股平均PE大约在60倍。泡沫在2001年6月开始因为国有股减持破灭。
2004年,市场一度反弹到1783点,平均PE在40倍左右,未能持续,后继续下跌。下半年推出中小板,市场一片不看好,平均PE在30~40倍左右,部分股票走出大牛行情,如苏宁云商。一些主板股票开始独自走牛,如贵州茅台、万科A、振华重工,这些股票的动态市盈率在15~20倍左右。
2005年,主板市场平均市盈率达到15倍左右,市场见底。万科A、民生银行等估值在8倍左右。其它大量股票估值在20倍的好股票,如盐湖钾肥等,走出了两年超级牛市。
2007年10月,主板市场的平均PE再次超过了60倍,泡沫破灭。万科A、招商银行、中信证券等龙头在市场顶峰期的动态PE大概是40~45倍。
2008年底,主板市场的平均PE是15倍左右,中小板大约在25倍左右,后面走出大牛的大华股份、歌尔声学,其动态PE最低时是20倍。
2009年,创业板上市,平均PE为100倍,而同期的中小板,大约在50倍左右。创业板上市后的两年内,几乎没有股票独立走出大牛行情。主板的银行、地产、有色、钢铁等有所上涨,但是幅度大幅弱于中小板.中小板股票中出现大量上涨5倍以上的股票。
2010年,市场达到顶峰,中小板的PE最高平均70倍左右,主板PE在30倍左右。后泡沫逐渐破裂。
2011年,市场一路走低。到年底,创业板平均PE跌至45倍左右,典型的迪安诊断、汤臣倍健、华谊兄弟、蓝色光标等股票,平均PE恰好在35~40倍左右。这些股票后来几乎都涨了5~10倍。
2012年,市场继续调整,在年底一波杀跌后,创业板平均PE在35倍左右,后创业板指数走出了连续3年的牛市。
2014年下半年,主板突然启动,平均PE从10倍上涨到后来的20倍左右,非银行PE大约从20涨到4倍。
2015年6月初,创业板PE达到史无前例的145倍。主板平均PE在25倍左右,除银行外的股票,平均PE达到50倍以上,发生股灾。
几个重要结论
以上数据,再追求精确没有意义。只是想告诉大家,股市每隔几年,经常是极端的高或者低。如果没有在牛市的2~3年中赚取足够的钱,同时在熊市来临时已经轻仓操作,最后的结果肯定是在高位站岗,惨痛套牢。
我不知道是否有人能在股市的大循环中扛过去,至少我是不能的,在财务上和心理上都不能扛过去。能抵御大熊市的,我相信只能是极个别人。
股市的趋势难以准确预测,个股的走势也是难以准确预测的。有人持续做成长股长期满仓并成功,那是因为他选的股没有出问题,而且长期走势远远跑赢大盘。但对多数人来说没有那么幸运,自己买的股票很难跑赢指数。市场估值从极高的位置滑落时的戴维斯双杀,是牛市结束后成批股民被消灭的主要原因。
2008年金融危机和2015年的股灾已经证明,在股市中长期生存下去,必须具备三条:对市场大致方向的预测,对个股的走势的把握能力,操作上成功的买卖和风险控制能力。我是结合使用的。
以上PE的回顾,是我判断股市风险高低的重要依据,供大家参考。这对短期走势和操作参考不大,只对中长线建仓有点参考意义。
我的结论:1,过去10年,市场炒作的重心,从主板到中小板,再到创业板。2,平均PE高于60倍的市场,都是超级大泡沫,维持的时间不会很久。■(作者为雪球资深用户)