迎接中概股回归，股市新政“熔断”不了战略新

    由于不同的资本市场估值差异明显，2015年初兴起的中概股回归A股的热情预期不减。为让中概股顺利回归，2016年，上交所拟推出战略新兴板，各项政策将一一落地，其中熔断机制和注册制备受瞩目。，2016年首个交易日，1月4日，也是熔断机制新政施行第一天，国内A股暴跌，沪深300指数连续触发5%和7%两档熔断机制，并提前收盘。那么，熔断机制以及随后推出的注册制，对战略新兴板的登陆会产生哪些影响？

    即将登陆的战略新兴板

    所谓“战略新兴板”，是不同于主板和创业板，主要聚焦于新兴产业企业和创新型企业的一个资本板块。该板块重点服务于已跨越了创业阶段、具有一定规模的新兴产业企业和创新型企业。

    2015年6月中旬，国务院印发《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》指出，推动在上海证券交易所建立战略新兴产业板。时隔半年后，国务院2015年12月提出战略新兴板，敦促证监会和上交所加快步伐。

    2015年12月25日，中国证监会市场部主任霍达对外界表示，战略新兴板相关标准和制度正在研讨，上市条件、交易制度、持续监管等方面要吸取创业板的经验教训，开展制度创新，与创业板错位发展、适度竞争。随着注册制改革推进，战略新兴板的设立将在2016年有实质性进展。

    据了解，战略新兴产业板与创业板区别在于创业板更侧重创业型企业，特别是规模偏中小、还处于初创阶段的企业；战略新兴产业板块与创业板有一定衔接，但定位偏重在支持战略新兴产业方面。

    上交所首席经济学家胡汝银称，推出战略新兴板的原因主要有，一方面现在有很多大数据、维护国家经济安全、网络信息安全、文化安全等具有战略意义的企业在海外上市或计划到海外上市；另一方面，战略新兴板也为中概股回归提供一条通道。当前，一批优质中概股以及原计划在境外上市的中国企业，正在研究如何更快地在A股上市，而境内资本市场还缺乏承接中概股的整体制度安排。上交所希望通过战略新兴板的推出，以及其他创新制度安排，为中概股回归提供便利。

    “2015年下旬，我们在国内各地举办了几轮‘新兴企业进驻国内资本市场’研讨会，对拟上市的290家新兴企业进行调研，80%的受访企业正考虑进驻国内资本市场，战略新兴板是受访企业的首选上市路径。”普华永道中国内地及香港市场主管合伙人林怡仲告诉中国经济导报记者。

    新政实施，利好战略新兴板

    1月4日，作为2016年首个交易日，也是熔断机制新政施行第一天，A股市场暴跌，并以触发7%的第二档熔断机制而提前收盘。一时间引发各界热议，熔断机制对A股市场，以及即将登陆上交所的战略新兴板会有哪些影响？

    普华永道中国审计部合伙人孙进告诉中国经济导报记者“熔断机制主要是事中和事后的监管，为配合《证券法》改革所采取的维护和规范二级市场的监管措施，是一种维稳行为，保护投资者利益。”

    孙进认为，熔断机制不会对A股市场以及战略新兴板产生多大影响。

    至于将在2016年推出的注册制改革，有业内人士认为，注册制落实后，会降低企业的高估值，或影响中概股回归。对此，孙进认为，首发上市股票在目前核准制下，在二级市场往往估值比较高，但“注册制”不等于简单地登记了事。“‘注册制’发行审核体制改革的核心是信息披露，令发行人和中介机构皆归位尽责。企业需要注意，上市公司信息披露的质量与充分性对上市公司影响重大；高质量信息披露还可以提升企业价值。”孙进说。

    中概股回归，机遇挑战并存

    中概股回归国内市场，既有挑战也有机遇。普华永道中国审计部合伙人钱进告诉中国经济导报记者，中概股进驻国内市场，所面临的最大挑战包括以下四方面财务问题，如协议控制、业绩连续计算、股权激励安排等；税务问题，如重组中的涉税义务；法律问题，如VIE架构（协议控制，是指境外上市实体与境内运营实体相分离，境外上市实体通过协议的方式控制境内运营实体。为规避政策限制，通过不持股的方式来实际控制一家公司）的搭建及拆除问题；投资者变更问题，如投资人的选择、境外投资人的退出等。

    在钱进看来，上市审核时间、上市过程及上市要求、盈利及其他财务条件、投资环境等均是拟登陆战略新兴板企业的顾虑。“企业上市排队时间长，能上市的多为‘三好学生’，但这些新兴企业多数难以达标。新兴企业中的很多企业盈利也很难预期，如医药研发等企业。”钱进说。

    谈及国内市场的最有利因素，钱进指出，中国作为这些企业的产品、服务的主要经营地，有利于品牌扩张；股票市值估值比较高；A股市场是以散户为主的投资者结构，交易活跃。