曾昭雄：A股进入十年慢牛起点

　　深圳明曜投资董事长曾昭雄日前表示，未来3年至5年中国经济去杠杆、去产能化、房地产去泡沫化将是不可回避的客观现实，但从今年两会的政府工作报告，以及最近领导人在博鳌论坛的观点来看，中国未来10年有可能像美国在1980年至2000年经历了19年牛市一样，迎来一个中国股市的十年慢牛。

　　曾昭雄认为，过去A股市场牛短熊长，是不成熟的市场表现，当经济迎来了成熟，牛市走势会像美国一样走上长期的慢牛之路。上世纪70年代末的美国经济十分困难，但美国没有超发货币，而是鼓励结构调整和创新，美国经济进入新一轮科技创新期，重新领跑全球，从1980年至2000年，美国股市上涨了11.5倍，每年涨40%。相比之下，日本经济在“广场协议”之后，由于贸易顺差极度缩减，他们采取刺激经济措施，货币政策十分宽松，结果导致日本政府债务急速增加。与此，日本证券市场连续下跌20年，所以日本的道路是个错误的方向。

　　曾昭雄表示，在十年慢牛中，投资者应当寻找美国的思科，在20年时间里，思科股价涨了1100多倍，道指涨了11.5倍。目前明曜投资主要关注两个方面一是信息技术，虽然目前A股里大部分TMT企业都是以硬件为主，面临着很大的市场竞争或者技术路线十分不确定，但仍然还是能够找到有独特商业模式、能够持续领先的企业；二是看好生物医药、国防军工、节能环保、文化传媒、现代服务业，以及消费。虽然消费不太能像科技股那样涨1000倍，但存在十年涨30倍至50倍的概率。

　　北京和聚投资管理有限公司总经理李泽刚日前表示，注册制远远不是新股发行制度改革的关键词，它是整个证券市场改革的方向和核心关键词。如果把注册制和国有企业改革结合，将奠定中国下一轮牛市的基础。

　　注册制时代或者市场化进一步推进的过程，投资者可能面临一些变化。，关于蓝筹股。蓝筹股经过长期下跌，现在是国内各类资产价格体系中的一块洼地，注册制将使得填充这块洼地的效率更快。，关于中小市值股票。在注册制体系之下，经济转型刚刚开始，从股票市场已经看到中国经济转型成功的曙光。

　　过去很长时间中国证券市场处于“冷兵器”时代，而现在正在进入火器时代，定价效率会越来越高，所以如果不跟踪好企业基本面，会被很多衍生品剿杀，所以接下来散户可能会从证券市场退出。

　　现在证券市场所处的阶段与十年前非常相似，十年前是股权分置的年代，股改从制度上把中国证券市场向市场化推进了一大步，改善了大批上市公司的治理结构，从而为2006年、2007年的大牛市奠定了制度基础。今天如果把证券市场注册制结合国有企业改革，相信这一轮改革也将奠定下一轮中国牛市的基础。(牛仲逸整理)