新身份、新征程：北京证券交易所成立 新三板质

　　事件：2021 年9 月2 日，中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会在北京开幕，会上宣布为继续支持发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。

　　北京证券交易所将是符合中国国情、有效服务专精特新中小企业的资本市场专业化发展平台：北京证券交易所将以支持中小企业创新发展为目标，吸引更多优质新兴企业上市，助力其发展壮大。在目前我国落实创新驱动发展战略的经济发展转型背景下，北交所的成立将为更多专精特新的中小企业提供上市机会、并为其成长提供养分，还将与深交所创业板及上交所科创板形成错位发展与互联互通，深化新三板改革，稳固我国多层次资本市场的格局，维持市场结构平稳，进而推动中国资本市场向可持续、健康的方向发展。设立北京证券交易所，是实施国家创新驱动发展战略、持续培育发展新动能的重要举措，也是深化金融、完善多层次资本市场体系的重要内容，对于更好发挥资本市场功能作用、促进科技与资本融合、支持中小企业创新发展具有重要意义，更是从法律层面提升了新三板的地位。

　　北京证券交易所设立标志着我国贯穿南北的新格局形成：除台湾省外，我国目前的三家证券交易所分别位于上海、深圳和香港，均位于交通便利的东南沿海。然而，随着信息技术的高速发展，地理位置这一因素的影响已经被逐渐弱化。参加前期报告《从美股交易所变迁历史看，多市场和多层次如何帮助特精专新企业融资？》，北京交易所的设立，可带动京津冀等区域的发展，为当地经济的发展、资本的流通以及辖区内公司的投融资活动提供重要支持，并形成贯穿南北的新格局。

　　北京证券交易所的设立符合上市公司要支持经济发展新格局：截至最新在纳斯达克股票交易所、纽约证券交易所和美国会员交易所交易的股票共计10632 支；在香港证券交易所、上海证券交易所及深圳证券交易所上市的公司共7371 家，因此，我国整体的上市需求仍有较大缺口。

　　我们认为开设北京证券交易所将为有融资需求的企业提供新的上市途径，进而缩小我国上市公司总量与美国上市公司总量上的差距，使我国成为促进世界经济复苏和增长中坚力量。

　　新身份、新征程，北交所的设立标志着新三板市场的质变转折点：1、以现有的新三板精选层为基础组建北京证券交易所、2 北京证券交易所牢牢坚持服务创新型中小企业的市场定位；3、北京证券交易所与沪深交易所、区域性股权市场坚持错位发展与互联互通，发挥好转板上市功能4、北京证券交易所与新三板现有创新层、基础层坚持统筹协调与制度联动，维护市场结构平衡。

　　短期有利于创新层和精选层的估值重估，长期需要注重特精专新公司的成长：自去年精选层开板以来，公司数量已达66 家，新三板逐渐打通“基础层-创新层-精选层”晋升渠道。未来北交所的设立更将解决中小企业融资难融资贵问题。当前精选层PE(TTM)均值29.13 倍，中值21.75 倍；做市板块PE(TTM)均值14.99 倍，中值11.56 倍。相对应沪深可比公司，短期我们认为存在一定的修复需求。但从精选层近一年多发展经验来看，我们更强调北交公司的股价表现相对更加立足于基本面，股票价格以公司业绩长成驱动为主，趋势为辅。例如我们发现近期以2021 中报业绩发布后，营收环比越高，近期公司股价平均涨幅也越高。长期来看，我们更建议关注特精专新属性突出的公司，精选层公司当前研发费用率均值为6.36%，从过往转板IPO 的公司经验看，新三板成功转板公司多集中分布于机械、化工、信息技术、医药生物等领域，这些与精选层高度重合，也是需要长期关注的领域。

　　风险提示：宏观经济超预期波动；政策不达预期风险

　　（文章来源：安信证券）

　　(原标题：新身份、新征程：北京证券交易所成立 新三板质的转折点)