IPO压力仍在 经济回稳持续性存疑

     端午节小长假使市场观望气氛浓厚，经济数据利好使市场短期有望维持弱反弹格局，但因经济能否持续回稳仍存疑，反弹空间较为有限。

    中国宏观经济先行指标--5月官方制造业PMI连续三个月回升并创年内新高，其中新订单指数等主要分项指数升幅明显，预示经济运行进一步向好；但库存指数、生产经营活动预期指数回落，则反映企业对未来市场前景预期仍较谨慎，未来经济增长尚不具备明显回升的条件。而进出口指数虽有所回升，但仍继续位于荣枯线以下，显示制造业外贸依然存在下行压力。

    国家统计局和物流与采购联合会(CFLP)周日联合公布，5月制造业采购经理人指数(PMI) CNPMIB=ECI 自前月的50.4升至50.8，高于路透调查预估中值50.6。中国物流信息中心的陈中涛分析数据称，该指数连续三个月上升，升幅有所提高。新订单指数、购进价格指数、采购量指数等主要分项指数回升明显，幅度超过1个百分点，反映出市场需求有所改善，企业开工率趋升，经济运行进一步向好。

    从分项数据看，新订单指数5月再升1.1个百分点至52.3，为六个月以来最高。他指出，金属制品、通用设备、化工等周期性行业，市场有所启动，订单有明显回升。综合来看，前期稳增长的政策措施效应正在显现，叠加滞后效应仍将在今后几个月显示效果，国内市场需求呈现回升迹象。，采购量指数上升明显，达到52.3，为今年以来的最高值。陈中涛认为，这显示企业原材料补库趋于积极，开工率趋升，实体经济活动稳中趋升。

    国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河亦表示，需求端和生产端双双回暖，共同推动PMI加速回升；新订单指数创去年9月以来最大升幅，生产指数来到四个月高点，两者差值连续两个月缩小，且创去年10月以来的最小值，供求矛盾有所缓解。

    另一方面，更关注中小型私人企业的汇丰(HSBC)制造业PMI预览值为49.7，高于4月份的48.1，同样表明5月制造业信心有所上升。尽管汇丰PMI仍低于制造业荣枯分界线50，但也已达到今年迄今的最高水平。澳新银行首席中国经济学家刘利刚表示“两项PMI都在回升表明，多少由于近来的保增长政策，经济活动已经企稳。”，“我们认为，这些定向的‘微刺激’措施尚不足以防止信心再度下降。”

    就政策面来看，继4月以来一系列微刺激稳增长政策之后，政府上周五追加货币政策微调力度，明确对符合结构调整、满足市场需求的实体经济贷款达一定比例的银行适当降低准备金率，扩大支持小微企业的再贷款和专项金融债规模。今年以来中国在货币政策调整方面已采取的行动包括央行4月下调县域金融机构存款准备金率，以及定向对国家开发银行下发再贷款。

    国务院常务会议要求，降低社会融资成本。规范同业、信托、理财、委托贷款等业务，清理不必要的资金“通道”、“过桥”环节，缩短融资链条。开展银行业收费专项检查，只收费不服务的坚决取消。降低小微企业担保费用。会议还要求进一步减少和规范涉企收费、减轻企业负担，并决定对国务院已出台政策措施落实情况开展全面督查。

    显然，货币政策定向发力程度有所加大，但和市场全面降准的预期还是不一样。这表明一是全面放松或时候未到，二是要考虑传导，货币政策放宽了但资金到不了实体经济，只会加剧银行间宽松的情况。

    总而言之，随着需求好转，产成品库存下降，市场供需关系改善，5月份生产资料市场综合价格今年以来止跌回升。这几个方面的数据，反映出市场价格持续疲软的局面也有所改观，需求改善间接得到印证。但就市场而言，预计IPO在短期内仍会给市场带来阶段性调整。