创业估值泡沫远超房地产

　　9月20日，2016创新中国总决赛在杭州举行，赛富亚洲基金管理合伙人阎焱在会上发表“资本寒冬中的创新机会”的演讲，这位以“大嘴”著称的知名投资人以大胆言论引起现场轰动。他表示目前中国创业公司估值泡沫之大，远超房地产。以下为阎焱的讲话实录

　　经济不振，创业维艰，很多人感到困惑和茫然。大家可能感觉最明显的是身边的钱越来越多，赚钱的机会却越来越少。那么在这样的大环境下，我们投资的机遇到底在哪里？

　　传统经济中，毛利率能达到15%以上，净利润达到10%左右的企业还是蛮多的。但现在净利润能做到5%，已经是非常罕见了。

　　创业公司估值泡沫太大了！

　　创业的人越来越多，真正赚钱的人越来越少。更多的人是卖吆喝、讲故事，真正有现金流的企业非常之少，现在大家都热衷的互联网领域，虽说是资本寒冬，创业公司的估值却居高不下。

　　现在的中国什么都贵，最贵的是什么？大家都觉得是房子吧。G20之后，杭州房价一夜之间提价25%，老百姓都在排队买房。

　　其实，中国最贵的是创业公司的估值。我的团队向我推荐了一个公司，年收入大概400万人民币，估值1亿美金。这让我想起1958年“大跃进”，所谓“人有多大胆、地有多大产”，亩产十几万斤稻子，人可以在上面睡觉。

　　现如今，中国创业公司升值远远超过房地产升值！这种现象的根源是什么？三个关键词钱多、人傻、政策偏。

　　是钱多。很久以前，我们都不会想到，中国人有一天会成为世界上最有钱的人。

　　2001年，中国广义货币（M2）发行量是15.8万亿元。到了2015年，广义货币（M2）大概是150万亿。换句话说，在十年时间，人民币发行量增长了10倍，这在人类历史上是没有的。

　　因为人民币在资本项目下是不可兑换的，所以1美元进来，就需要6元多的钱把它换回来，这是增发货币的一个原因。去年开始，想要把人民币换成美元汇出去变得非常难，因为国家外汇储备在急剧减少。在这种情况下，为什么货币发行量不减反增呢？它说明经济需求中的一个问题。

　　打个比方，如果想产生1块钱的GDP，在过去大概需要5毛钱、6毛钱的货币流通。但在今天，大概需要3块钱的资金流动。资本流动效率正在大幅度降低。效率降低，钱在变多，那实体经济就没法做了。这导致能够出现好楼盘的地方也不多。如果到二三线城市看一看的话，大部分地方其实都是空楼。

　　所以，现在全中国人民都在做一件事——投资。过去开创投圈的峰会，90%以上是创业者。现在，我估计一半以上都是做投资的。

　　投资行业有一个特点，门槛非常低。因为从本质上来讲，投资是花钱。花钱谁不会，不用任何学历都会。但比较难的是，你要把花的钱收回来，要在一个非常长的时间里，持续收回更多的钱，比花的钱还要多，这个其实是非常难的。

　　再说人傻。现在谁都可以做投资，反正不需要做什么，只要花钱就可以。而且该做投资的去做投资，不该做的也去做了。创业也是这样，该去创业的做了，不该创业的也做了。为什么说赚钱的人少了，因为创业项目中，质量高的比例小了。

　　是政策偏。我个人比较担忧“全民创业、全民投资”这件事。我去武汉时，这个城市做了2000亿的创投基金。去成都，也是2000亿的基金。要知道，在投资行业里做得越久，胆子越小，这是一个让人感到谦卑的工作。

　　过去我看到一个人搞了10亿人民币的基金，就觉得很了不起。现在见面，不谈个100亿的基金都不好意思开口。1000亿已经超出我的想象。更为可怕的是，这2000亿都来自于政府。政府预算出20%，那剩下的80%，也就是1600亿要怎么办？靠发债，而且由国家银行帮忙来发。一共是七年6%的利息。

　　现在可以看到一个现象大家都想着怎么去政府那儿拿钱，怎么把钱花出去。可又有几个人在考虑，五年以后这个钱怎么收回来？如果收不回来，谁来承担这个责任？这都是纳税人的钱。也许我是杞人忧天了，五年之后是不是要发更多的货币，把这些钱掩盖起来。

　　下一个BAT在哪里？

　　刚才谈了很多宏观的内容，但宏观的都是忽悠人。创业机会到底是微观的东西。

　　中国纯互联网领域中，BAT这样的寡头垄断在历史上也不太多见。这对新创企业长大是非常不利的。做任何一个事情，都得考虑腾讯做了怎么办，阿里做了怎么办，百度做了怎么办？但有一个好处，你打不过它没关系，但你可以跟它在一起。BAT这几个大家伙会变成很好的退出渠道。

　　从合作角度来看，BAT对草根创业很有利。现在越来越多的大企业，包括BAT，都拿出很多钱做投资。这是因为，BAT在创新上难以和初创企业竞争。马克斯·韦伯曾说过当一个机构大到一定程度时，无效性也会越来越大。组织越大，庸人越多，缺乏足够的激励机制。

　　互联网的细分垂直领域中还有很多机会。举几个案例，很骄傲地说，我们最早投了150万给58同城，没想到会长这么大。还有映客，谁都没有想到在视频领域里会杀出一个这样的小公司，如日中天，成长速度也很惊人。还有杭州本地的如涵，在古老的服装行业里杀出来，居然以每年500%的速度成长。服装行业里一件成本20块的衬衫可以卖到1000块钱，其中80%都用来做品牌宣传，做市场。像如涵这样的公司，不花一分钱做宣传，靠网红的力量。在垂直领域，我们可以看到这类非常有意思的公司在涌现。

　　如果说纯粹的互联网公司是2万亿的市场，在中国“互联网 ”和“ 互联网”公司则是20万亿的市场。比如潜力巨大的滴滴打车。出租车解决的是衣食住行的“行”。滴滴的横空出世，有可能会成为和BAT进行PK的下一个独角兽。

　　还有众安保险，赛富也是小股东，一年做到500亿估值。对创业者来讲，怎么利用互联网的手段从根本上改变传统行业，其中会产生非常多的机会。

　　技术创新也会带来一些新的东西。比如Amprius电池技术，这是在今天困扰全球IT行业的难题。一方面，芯片能力每年都按照指数级在增长。但另一方面电池在过去20年平均年增长只有6%。所有用苹果手机的人都知道，到哪儿都得先去找插口充电，电池成为所有IT行业发展的瓶颈。

　　这些技术创新带来的是人类历史上没有的，从0到1。还有医疗健康和基因技术、AR、VR技术，以及物联网。下一个BAT将会出现在哪里？我没有答案，我相信每个人都会有自己的答案。

　　创业成功七大密码

　　我看了上万家公司，发现了一些创业成功的共性特征。

　　一、创业者必须是诚实的和有良知的。不诚实的人可以赚钱，但这个企业一定做不大。

　　我们曾经投过雷士照明。四年前，几乎所有媒体一边倒地骂我们，说我们是“门外的野蛮人”，因为投资人把创业者赶走了。但真实的情况是这个创业者把公司9个多亿偷出去赌博，最近已经被法院宣判了。如果人不诚实，没有良知的话，即便曾经能做到300多亿，也会失败，跌到如今只有30亿的市值。

　　二、要有超越的情怀。如果企业创始人只是为了赚钱，那也做不大，一定要有超越自身利益的情怀。

　　三、要相信自己和自己所做的事情。

　　四、要理性，要专注。我们看到创业时普遍的现象喊口号，搞运动，大家在一起喝酒，喝完之后称兄道弟。创业其实是一个蛮孤独的事情，成功需要更多的理性思考。

　　五、创造和创新的基础是独立思考，独立思考的前提则是思想自由。

　　六、创新需要坚持，要耐得住寂寞和孤独。运动式的一拥而上，不利于从0到1的原创性技术和创造。

　　七、中国未来最需要的是从0到1的价值体系。