中国A股后市：暴跌是否就意味着开始冷静？

　　在Ａ股后市如何演绎这个问题上，财经观察员吴立在撰文中提到，恐怕没有任何一位业界专家能给出标准答案。甚至连牛顿爵士(Sir Isaac Neton)在“南海泡沫”中赔了钱之后都不禁感叹我可以计算出天体的运行规律，却无法预测人们的疯狂。这一观点值得关注。

　　甚至连牛顿爵士在“南海泡沫”中赔了钱之后都不禁感叹我可以计算出天体的运行规律，却无法预测人们的疯狂。

　　A股今日剧烈震荡，午盘后沪指一度刷新3091点的四年新高，涨幅超过2%，但随后急挫至3000点下方。当前沪指跌幅达到3%，深成指数也由涨转跌。超过700只股票跌幅超过5%。

　　截止到下午1426，两市成交量再创历史新高，为10871亿元。

　　这头亢奋的“牛”终于在今天稍显“冷静”了一下，而在过去的两周内，这头牛可如同疯掉一般。

　　承接上周的强劲上涨势头，本周首个交易日Ａ股继续大幅走升。上证综指时隔44个月后重新站稳3000点整数位，深证成指则录得近５％的巨大涨幅。

　　沪深两市交易品种涨跌数量接近。不计算ＳＴ个股和未股改股，两市90只个股涨停。与前一交易日超过１万亿元的总量相比，当日沪深两市成交略有萎缩，分别为5935亿元和3876亿元，总量也超过了9800亿元。

　　近期表现持续强势的券商保险板块继续出现在领涨位置，且整体涨幅接近8%。建筑工程和电力两大权重板块涨幅也分别超过了7%和6%。化工化纤、IT板块逆势收跌，不过幅度十分有限。

　　在“赚钱效应”的影响下，持续攀高的Ａ股仍在吸引场外资金源源流入。巨量资金推动股指继续走升，与此，市场呈现明显的板块轮动特征。

　　沪指上一次从3000点回落是在2011年4月末。彼时，标普下调美国评级，令市场风险厌恶情绪骤增，欧美股市纷纷走弱对Ａ股形成拖累。而在当年2 月9日和4月6日两次加息的背景下，市场普遍预期下半年央行仍会继续加息。对流动性持续收紧的预期，导致沪指失守3000点整数位。

　　同样是3000点，当下的市场环境与44个月前大相径庭。从海外市场看，伴随经济稳步复苏，海外市场普遍回暖，带动全球风险偏好普遍改善。在美联储退出量化宽松已成定局的背景下，道琼斯工业平均指数仍一路上行，并于12月5日攀上17991点的历史新高。

　　反观国内市场，央行时隔两年半后首度降息，对高达约46万亿元的储蓄资金形成触动，产业资本、理财资金、房产投资资金、QFII等多路资金也在股市“赚钱效应”的感召下纷纷入市。

　　在业内人士看来，趋利的本性驱使多元渠道的资金奔向预期收益率更高的股市。“从某种角度说，国内资产配置的再平衡过程导致了A股的放量大涨。”汇丰晋信基金经理丘栋荣说。

　　6月底以来，上证综合指数已经飙升43%，10月底以来的涨幅达到26%。实际上，中国央行11月底 下调基准利率后的几天内，股市就上涨超过了15%，龙洲经讯(GaveKal Dragonomics)中国经济学家陈龙称，中国A股市场目前进入一个亢奋状态。

　　亢奋的“Ａ股牛”在今日受挫，那么今后又将奔向何处？

　　对此，业内的预期似乎并不一致。在部分机构看来，作为本轮行情的“主角”，具备良好盈利能力的大盘蓝筹股长期处于估值偏低的状态。即使经过近期的持续走升，放眼全球中国蓝筹股群体依然是“价值洼地”，未来仍有进一步修复估值的空间。

　　北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐认为，中国股市即将迎来大跃进，这只不过是更强劲牛市的开端。摩根士丹利一名战略分析师甚至称这是“超级牛市”的开始，并预计股市会在18个月内翻一番。

　　汇丰晋信基金经理丘栋荣表示，与美国标普指数约20倍的市盈率相比，目前上证综指约14.4倍的市盈率依然处于低估状态。“下一步驱动Ａ股的将是全球资产配置的再平衡过程。”丘栋荣说。

　　外资券商普遍看好A股未来走势，大摩预计，A股回报好将吸引更多资金流入股市，并进一步改善市场估值，从而形成良性循环。对于目前A股的估值，瑞银亦认为，目前A股估值水平仍处低位，维持春节前是最好投资时机的观点。

　　但另一些人士则显得相对谨慎。由于缺乏经济基本面支撑，中国股市这种抛物线式的上涨让人觉得“不靠谱”。

　　宏观经济面临下行压力。第三季度中国经济放缓至7.3%(2009年第一季度以来最低水平)，而且几乎所有的主要经济指标均显示中国经济第四季度将继续放缓。

　　Gavekal的Chen写道，股市的暴涨似乎和经济基本面、央行政策甚至估值都没有什么关系，而与投资者的情绪以及杠杆率密切相关，这令人怀疑这种涨势能否持久。

　　不少经济学家表示，降息意味着决策层认识到经济出现了周期性下降。目前投资者普遍关注，货币宽松空间打开后，能在多大程度上助力实体经济恢复。尽管央行祭出降息重拳，市场依旧出现降准的呼声——如果没有数量型工具的配合，单纯使用价格型货币政策工具效果或有限。

　　，上市公司业绩压力较大。2014年以来，伴随经济增幅回调，上市公司业绩增速普遍出现放缓。数据显示，A股上市公司前三季度的增幅为9.67%，基本与上半年8.5%的业绩增速持平，如果剔除金融类上市公司后，同比增长率仅为不足8%。国家统计局数据显示，10月工业企业利润增速同比下降2.1%，而9月 份为同比增长0.4%。

　　龙洲经讯表示，投资者人气改善速度到底有多快？在7月份，中国A股还比在香港上市的H股折让11%，但到本周，A股对H股的溢价已高达12%。

　　股票的估值也在迅速上升。截至6月底，上证综指成份股的市盈率为9.6倍，但现在已升到了14倍。

　　花旗(Citi)的股票交易策略负责人Mohammed Apabhai表示，A股现在更多适合勇敢者超短线参与，也认为散户的融资推动股市走高，中国央行两周前减息所提供的流动性也助长了股市的涨势。他还指出，参与沪股通的资金一直较低，对A股近来的涨势可能基本没有什么影响。

　　花旗仍然看好中国的A股市场，似乎有很好的理由认为，中国股市正在踏上其漫长的复苏之路。但在如此短的时间内如此大幅度的上涨意味着，经济基本面要跟上来还需要时间，而在跟上来之前，中国A股市场可能横盘波动一段时间。那些不愿意短期内获利即走的投资者们可能需要系好安全带了。

　　事实上，在Ａ股后市如何演绎这个问题上，恐怕没有任何一位业界专家能给出标准答案。对于投资者而言，在市场狂热时保持冷静，在把握机会的关注风险，才能避免在热潮褪去时成为“裸泳者”。

　　华尔街日报文章表示，当其他人都疯了，我们必须在某种程度上仿效他们。但关键的问题是在疯狂达到顶点开始消退之前知道何时应该退出，这并不是一件容易的事。

　　甚至连牛顿爵士(Sir Isaac Neton)在“南海泡沫”中赔了钱之后都不禁感叹我可以计算出天体的运行规律，却无法预测人们的疯狂。