中国A股的赶集行情：狼群已入“圈”羊群无路可

　　羊性温和，绝非本轮疯牛行情的主角，所以牵出疯牛背后的“新庄家”——“狼群”。 有经济观察人士认为， 羊群出市且高呼狼来了，却常常久等不来，回头一看，狼群已经在“羊圈”里，正和来不及跑出来的“羊公主”欢度蜜月。于是，恼羞成怒的羊群也变成狼群杀回股市，从而股市群狼共舞，狼羊同圈。这一观点值得关注。

　　作为经济晴雨表的中国股市，近期上演了一出“神话”：在经历了长达7年的“熊市”之后，迎来了短暂的“牛市”行情，因此有人欢呼“牛市”来了。

　　然而，欢呼声还未落地，A股就遭遇“过山车”行情，从12月9日下午开盘后股指就大幅跳水，全天沪指振幅逾8%，深指振幅近9%，当日，沪深两市共有170多只个股跌停。此后多天，股指一路震荡前行。

　　在全球股市纷纷下挫的大环境下，中国股市却能够走出独立性的上涨行情，令人感到意外。

　　确实，经过7年的熊市行情，投资者的熊市思维已经根深蒂固。此刻，中国股市的持续飙升，却唤醒了沉睡多年的股票账户。

　　外资机构Jefferies发表报告，看好A股的上涨趋势，上证综合指数在明年可望达到4050点(相当于预测2016年市盈率15倍)的高位，恒生国企指数上攀15420点(相当于预测2016年市盈率10倍)，分别有38%及37%的上升幅度。

　　在券商股演绎“赶集行情”时，众多股民开始经不住这种巨大赚钱效应的诱惑。从股民社交群了解到，集中买卖券商股的人越来越多。

　　据监管部门统计，前段时间股票暴涨的行情使得近40万股民涌入股市。另据最新数据显示，12月1日至12月5日，新增A股开户数为59.75万户，较前一周增长61.75%，为2007年12月14日当周以来新高。

　　经济学家金岩石称，中国股民以散户居多，善于跟风炒作，恰似行为金融学定义的“羊群(Herding)”。羊群行为会加剧市场的非理性波动，自发地引导人们追涨杀跌。但羊性温和，绝非本轮疯牛行情的主角，所以牵出疯牛背后的“新庄家”——“狼群”。

　　众所周知，沪指突破2500点之后的上涨主要是大象起舞，“一桶金两桶油”放量暴涨。和2007年5月一样，暴涨的股票中又是中信证券担任“男主角”，其股价在一个多月内从13元以下涨到25元以上。人们都在追问：引领大象起舞的导演是谁？

　　鉴于暴涨的金融股和中石油、中石化几乎都是国有控股企业，最合理的推测是国有资金的掌控者，而国有资金能够迅速决策投入股市的机构只有国有控股的保险公司。

　　社保基金大部分投资已化整为零，近期入市很积极，此外还有几大保险公司的资产管理机构，尤其是最近5年异军突起的安邦集团。

　　若以安邦集团7000亿元资金的15%～20%可投资于股票二级市场计算，仅此一家就足可成为指挥千亿元投资进入股市的一匹“黑马”。安邦集团在今年内两度增资，增持民生银行和招商银行，现已成为民生银行的第一大股东。

　　股市低迷之际，日均成交额略高于1100亿元，今年1～9月，日均成交额约为2500亿元。12月初交易额突发性暴涨，先是刷新了中国股市的交易额纪录，而后一鼓作气刷新了全球股市的单日交易额纪录。

　　如此巨额放量显然是新资金入市，所以称之为“狼群”，但丝毫没有贬义。

　　羊群行为主要来自于财富信息的偏导性传递(功放)，通俗地说，就是投资人多半报喜不报忧。特别是中国人好面子，入市就想发横财，所以只说过五关，不说走麦城。

　　羊群”是在股市中浸淫多年的投资人，过去的记忆决定今日的判断。和他们相比，携带新资金入市的“狼群”既有无知者的无畏，又有无畏者的英勇，才会改写股市的交易额纪录，甚至改变市场价值中枢，突破原有的指数波动区间。

　　当场内的羊群被不完全信息左右而形成所谓理性的价值判断后，他(她)们会惊呼：“狼来了！狼来了！(泡沫要破裂了)”于是成群结队退出他们认为高估的市场，再焦心等候市场的回调。

　　就在羊群集体出逃的同时，狼群可能蜂拥入市，从而把“羊群”退出的回调变成了入市良机。

　　姑且不知，两个群体的行为若同时发生就会导致跌不下去的焦虑，从而让踏空的恐惧转变为“羊群”的疯狂。市场就会表现为没有指数下跌的调整，从而连续上行突破打开上涨空间。

　　“狼群”的无畏与“羊群”的疯狂共同驱动股市的非理性上涨，不断自我强化的牛市情绪会忽视一切负面的消息。

　　狼群行为在中国股市较为多见，因为在场外游离的“待业”股民随时可能集合成群，而成熟股市的场外较少有此类“待业”，所以往往只有羊群，少有狼群，市场波动主要跟随羊群行为，一波一波理性上升。

　　在中国，股市的涨跌幅度偏高，很容易形成羊群结队出市的理由。但是在羊群赚钱的信息扩散已经构成待业股民集合成狼群之时，两个群体不约而同的行动就可能同时发生。

　　羊群出市且高呼狼来了，却常常久等不来，回头一看，狼群已经在“羊圈”里，正和来不及跑出来的“羊公主”欢度蜜月。于是，恼羞成怒的羊群也变成狼群杀回股市，从而股市群狼共舞，狼羊同圈。

　　作为投资家的凯恩斯早在1934年就说过，在投资收益瞬息万变的背后，肯定存在某种莫名的群体偏激，乃至于整个市场会被看似荒谬的情绪所笼罩。

　　在武汉科技大学金融证券研究所所长董登新的印象中，自1990年中国股市开门营业以来，A股共经历了6轮“牛熊转换”“股市‘熊’几年就要‘牛’一下，似乎成了一种规律。”但董登新强调，“涨得越猛、跌得越凶”也已成为一种经验。

　　董登新以比较有代表性的2007年前后股市的疯涨与暴跌为例，股市从2006年的2245点上涨至2007年的6124点，仅仅花了10个月；而从2007年的6124点暴跌至2008年的2245点，正好也是10个月的时间。

　　“2007年出现的股票牛市有一个客观原因，就是2007年中国经济发展步入了一个新阶段，当年重化工业等业绩辉煌，利润达到顶峰，这都在一定程度上促进了大盘的整体拉高，是有一定基础面作支撑的。”

　　对于此番股市暴涨，著名财经评论人宋清辉指出，当前楼市升温迹象不明显，11月21日，央行宣布降息以及沪港股市互通互联的刺激，更使得中国原本相对狭隘的投资渠道一致偏向了股市。

　　“而当前A股市盈率处于历史低位，仅10倍左右的市盈率，如此低的估值也吸引了大量资金被股市吸收；再加之国有企业改革、资本市场创新预期推动；美国经济强劲复苏，对中国经济的发展也是利好。”

　　“当前的‘牛市’仅仅是表象。”宋清辉直言，就股市层面来讲，A股当下投机迹象大过投资，本应作为经济晴雨表的股市已偏离了其经济基本面，不论从宏观政策角度，还是从股市基本面来看，都无支撑股市走牛的基础。

　　近期中国经济的低迷状况有目共睹，本轮牛市则更像是由政策驱动和流动性狂飙引爆A股的“人造牛市”，是一种脱离经济基本面支持的虚假繁荣景象。

　　“当前股市受到流动性驱动，涨得快落得也快，暴涨的股市肯定是不正常的，暴涨之后必然暴跌。”宋清辉说。

　　然而，已经疯狂的牛市会在信息的流动中激励更多的“狼群”入市，甚至生性温顺的“羊群”也会疯狂。人们普遍认为，当前股市总体维持了震荡上行的趋势，潜力无限。

　　中国股市难改其“政策市”的特点，“十八大”确定的改革方向比以往任何改革都更加激励人心。所以，中国股市作为制度变革的风向标，再疯狂一次，又有何妨！

　　正如索罗斯说的：股市在绝望中落地，在欢乐中升腾，在疯狂中结束。周而复始，生生不息。