恒大股票：恒大旗下资产纳入境外债务重组方案

　　3月22日晚间，中国恒大集团(3333.HK，以下简称“恒大”)披露境外债务重组方案公告。屡次延期后，恒大债务危机处置终于迎来实质性进展。公告显示，恒大与境外债权人小组已签署重组方案的主要条款，即恒大将发行新的债券对原债券进行置换；新债券年限4年~12年、年息2%~7.5%；前3年不付息，第4年初开始付息、付本金的0.5%。

　　上述主要条款的签订，意味着恒大境外债务重组即将成功。

　　恒大方面表示，未来3年，公司的核心任务是保交楼，将努力保持“复工复产”维持有序运营，预计需要额外2500亿至3000亿元融资。其预计，从第4年开始，假设公司能基本恢复正常经营，且尚未确认为实施主体的旧改项目得以继续开发，公司无杠杆自由现金流预计将逐步增加。

　　重组预计今年10月生效

　　公告显示，恒大此次债务重组取得进展的债务持有人主要包括两部分，由恒大发行的本金总额为139.22亿美元的美元高级担保票据，以及由景程有限公司(以下简称“景程”)发行并由(其中包括)天基控股有限公司(以下简称“天基”)担保的本金总额为52.26亿美元的美元优先票据。

　　恒大前述两部分债务持有人的特别小组成员就拟议重组的核心条款达成具有约束力的协议，包括恒大协议、景程协议、天基协议。根据公告，相关重组的生效日期将在相关协议安排文件所载的先决条件已获满足或豁免后合理可行的情况下尽快发生。重组生效日预计为2023年10月1日，期限日为2023年12月15日。

　　其中，在恒大发行的票据的协议安排中，恒大向债权人提供股、债两种选择。方案一是债权人按其可获偿金额1﹕1的转换比率获得将由公司发行的新票据，新票据期限为10 年~12年；方案二是债权人将其可获偿金额转换成期限为5年~9年的将由公司发行的新票据；或者将其可获偿金额转换为由5笔与恒大物业(6666.HK)、恒大汽车(0708.HK)或恒大上市股票挂钩的股权挂钩票据构成的组合，挂钩方式包括由其担保、挂钩、可强制交换或可强制转换对应股票；或者将其可获偿金额转换为上述两者的组合。

　　在景程协议安排中，债权人将获得5笔由景程发行的期限为4年~8年的新票据，本金总额为65亿美元。在天基协议安排中，债权人将获得5笔由天基发行的期限为5年~8年的新票据，本金总额为8亿美元。作为拟议境外债重组的一部分，恒大向债权人分配了若干依法归属于境外债权人的境外非核心资产。恒大方面称，该资产与恒大旗下房地产开发业务、物业管理业务、新能源汽车业务、电池业务无直接关系。恒大方面表示，将争取最多债权人的支持，并在下次聆讯前上交由债权人签署的境外债重组支持方案，公司正稳步推进重组过程，但这并非一步。

　　核心任务仍是“保交楼”

　　恒大在公告中称，拟定的重组方案将在一定程度上缓解境外债务偿还压力，为公司恢复经营、解决境内问题提供条件。公司将尽最大努力恢复资金、业务的良性循环，修复资本结构，实现平稳运营。公告显示，截至2021年末，恒大总资产约1.7万亿元，总负债约1.9万亿元，处于资不抵债状态。总负债中，有息债务约5584亿元，或有债务约1953亿元。按境内外负债来看，恒大境外债务总额约1407亿元，境内债务总额约6130亿元。境外债务中，有息负债约1402.84亿元，或有债务约4.09亿元。

　　境外债重组取得的相关进展，也让恒大看到境内债重组的一丝曙光。恒大方面表示，希望可以通过完成拟议境外重组来为恢复运营提供必要条件，带动境内债权人与其达成和解，进而恢复有序运营，并逐步产生偿债现金流。

　　不过，恒大境内债务逾期规模较大。公司于2022年12月31日境内有息负债逾期金额约2084亿元，境内商业承兑汇票逾期金额约3263亿元，境内或有债务逾期金额约1573亿元。公告显示，2022年以来，恒大先后完成9只境内公司债券本金或利息的展期，展期期限为6个月至1年不等，涉及约本金金额535亿元，利息37.03亿元。

　　从经营层面上看(相关内容均未经过审计)，2021年，恒大合同销售4430亿元，合同销售建筑面积约5430万平方米；2022年合约销售约317亿元(扣除抵款后的金额约196亿元)，合约销售建筑面积约390.4万平方米；2023年1~2月，公司合约销售约65.7亿元(扣除转让给施工单位或供应商的实物支付的财产后的金额约47.5亿元)，合约销售建筑面积约91.1万平方米。

　　展望未来，恒大方面表示，未来3年，公司的核心任务是“保交楼”， 将努力保持“复工复产”维持有序运营。2022年，恒大累计交付约30.1万套房屋。截至2023年2月末，公司已完成“保交楼”42.1万套、4882万平方米建筑面积的任务，涉及515个项目。