亿联无限创业板IPO终止解密：业绩飙升靠偶然因素、持续成长性存疑，研发投入真实性存疑，申报前实控人低价转让老股疑为代持操

近期，中国网络社会组织联合会等机构发起了“我的网络成长故事”主题宣传互动活动，引发了广大网友的热烈参与和共鸣。与此全球云网宽带产业协会（WBBA）发布的年度旗舰研究报告显示，中国在FTTH（光纤到户）领域的家庭普及率达到了惊人的93%，位居全球榜首。在这个互联网迅猛发展的时代，也有企业面临着挑战和变革的压力。以亿联无限科技股份有限公司（简称亿联无限）为例，这家专注于网络终端设备研发、生产和销售的企业，其创业板IPO之路却遭遇了波折。

亿联无限是一家将目光聚焦在那些互联网发展相对滞后国家的公司。其产品包括光网络终端、无线路由器等，主要销往巴西、印度等“金砖国家”和“一带一路”国家。这家公司在寻求资本市场支持的过程中，却遭遇了一系列问题和挑战。

首先值得关注的是亿联无限在业绩方面的表现。报告期各期，尤其是2022年，发行人的营业收入和利润均出现了显著增长。这种增长并非基于持续的业绩积累，而是依赖于一些偶然因素。例如，印度实施的《国家数字通信政策》可能推动了2022年部分客户的增长。光猫、路由器这类产品的使用寿命一般为三到五年，这也对发行人的销售产生了一定的影响。值得注意的是，发行人在主要客户的销售上出现了大幅波动，引发了对其持续成长性的质疑。

除了业绩的偶然性和波动性之外，亿联无限还面临着一系列其他的问题。例如研发投入的真实性问题，申报前实控人低价转让老股疑为代持操作等。这些问题都使得亿联无限的IPO之路充满了不确定性。该公司在研发和生产过程中还存在一些管理和合规方面的问题。这也引发了市场和监管机构对其未来发展前景的担忧。这些问题都使得亿联无限难以满足创业板的相关要求而最终导致了其IPO申请被终止。这些都需要亿联无限在未来的发展中进行深入思考和解决。在这个日新月异的互联网时代，只有不断创新和提升自身实力才能在这个竞争激烈的市场中立足和发展壮大。同时我们也期待亿联无限能够克服困难挑战实现更好的发展并为我们带来更多优质的产品和服务。尽管印度固定宽带市场看似拥有巨大的发展空间，但其中隐藏着一条难以逾越的鸿沟。尽管出台了多项政策推动其发展，光纤渗透率已从2018年的6.66%提升至2022年的80.17%，市场似乎已经接近饱和，后续增长动力明显不足。

在一个成熟的通信设备市场，如P国，发行人与S客户的合作历程颇为曲折。在受到地缘政治影响，欧美通信设备商纷纷撤出后，发行人才得以进入这一市场。暴涨的需求过后，发行人在2023年的销售业绩并未能持续这一势头。尽管开拓了欧洲市场和韩国市场，但新增客户同样在年内对发行人的业绩产生了变脸效应。

与此发行人的交易模式也引发了市场的关注。部分客户与供应商的重叠使得交易公允性受到质疑。尤其是与华曦达的合作关系，更是让人捉摸不透。华曦达作为发行人的重要供应商，双方交易金额巨大，但华曦达在公开资料中并未明确提及向发行人直接采购成品。而发行人在向华曦达销售产品的也采购其部分原材料，这使得两者的交易关系更加复杂。

更为诡异的是，华曦达作为供应商似乎并不领情。作为挂牌企业的华曦达已主动撤回了北交所IPO的申报材料。其在公开资料中未详细披露与发行人的合作细节，使得两者之间的关系更加扑朔迷离。发行人在努力满足华曦达的特殊需求的似乎并未能从其高昂的原材料采购价格中获得相应的回报。这一切的背后究竟隐藏着怎样的故事，仍有待进一步揭示。三、研发投入真实性存疑，研发能力引人深思

招股书揭示，发行人的生产流程涵盖了行业内成熟的标准工序，而软硬件设计、结构设计等则是其产品开发的核心环节。尽管在研发投入上，发行人表现出了一定的努力，然而其研发投入的真实性却令人产生疑虑。在研发投入和研发能力方面存在诸多异常现象。尽管发行人的人均薪酬远高于同行业可比公司，但其真正研发能力却令人质疑。令人费解的是，发行人在八年的运营期内仅被授权一项发明专利，而在短时间内却大量申请获得发明专利授权。这些异常现象引发了市场对发行人研发能力的质疑。发行人实控人及董监高的薪酬情况也引发了市场的关注。其中核心技术人员王喜祝的薪酬远高于其他人员，然而他在之前的企业中并未被认定为核心技术人员，这使得市场对他的高薪酬产生质疑。市场对发行人的研发投入和研发能力产生了质疑，需要进一步的验证和解释。

四、昔日同僚合作背后的故事

发行人的前身亿联无限设立初期经历了注册资本的变更过程。通过分析其背后的故事可以发现股东对于公司的实际投入态度存在问题。虽然王周锋与实控人陈政曾经是同事关系，王周锋加入亿联有限并持有较高股权的背后动机引发了市场的猜测。与此华商智联作为王周锋创立的公司，其主营业务与亿联有限有关联性。然而发行人在解释其业绩改善时并未将王周锋的加入作为主要因素，而是强调境外市场的开拓。亿联有限的主要目标市场是境外市场，这使得其与境内资源较多的王周锋的合作显得不合逻辑。因此这背后的故事令人深思是否存在某种特殊的利益关系或者合作动机需要进一步探讨和研究。这些背后的故事揭示了企业的复杂关系和背景因素值得深入挖掘和理解其背后的真正动机和原因。关于华商智联及其相关事宜的深入解析

随着文章的深入，华商智联的一些不同寻常的运营策略和行为逐渐浮出水面。作为一个服务平台，华商智联的注销过程却显得异常曲折，其注销流程耗时长达两年多，远超过一般的2-3个月标准时间，引发了外界的广泛关注。

在这漫长的注销过程中，华商智联的业务并未完全终止。尽管公司已经注销，但其股东仍通过个人渠道继续经营相关业务。这种操作方式无疑对发行人的业务稳定性和持续性产生了影响，同时也引发了对其合规性的质疑。

华商智联与深圳市中小担创业投资有限公司之间的合作也显得颇为复杂。在增资过程中，公司的实控人王周锋的角色显得尤为关键。他不仅与对赌协议的签订主体有关，而且在股权变动中也起到了重要作用。尽管发行人并未将王周锋认定为共同实控人，但其对公司的控制力和影响力不容忽视。

更为引人注目的是，在发行人申报IPO前的一年里，两大股东因缺钱而卖股，但其中的70%股权转让款却被用于证券投资。这种操作方式不禁让人质疑其真实动机和背后的原因。与此发行人在上市计划上的时间安排也显得颇为紧迫，似乎与股东的股权转让存在某种关联。

在股权交易过程中，一些投资者选择在发行人提交IPO申报材料半年前入股，并以相对较低的市盈率进行增资。这种操作让人不禁产生疑虑，为什么在公司业绩暴涨的时候，市盈率会突然下降？这种估值的依据是什么？是否存在某种特殊原因？

华商智联的一系列行为引发了外界的广泛关注和质疑。从注销流程的曲折到股权交易的复杂性，再到实控人的特殊地位和上市计划的紧迫性，每一个细节都让人不禁产生更多的疑问和猜测。这些问题都需要进行深入的研究和解析，以揭示其背后的真相和原因。在这个过程中，我们需要保持理性和客观的态度，以便更好地理解和评价华商智联及其相关事宜的真实情况。关于亿联无限临近上市时引进自然人股东谢红鹰的原因，发行人做出了说明。这次增资是在2022年10月启动的，当时前九个月的经营活动现流净额是-980.78万元，货币资金余额为2,995.53万元。为了补充因长沙土地使用权和厂房建设可能导致的流动资金短缺，发行人计划通过增资来补充流动资金。发行人在整体变更为股份有限公司后，注册资本为3,000万元，由于股本规模相对较小，因此也有扩大股本规模的需求。

值得注意的是，发行人在2022年第三季度已经实现了2.92亿元的大额营收。与客户约定的账期通常在30天至75天之间。招股书显示，发行人2022年全年的经营性现金流净额为9,887.02万元，货币资金余额达到了1.42亿元。这意味着在增资事项启动到2022年12月6日股东会决议期间，发行人已经陆续收到了大部分的前三季度收入回款，这些资金足以应对买地建房的急需。

令人不解的是，发行人在股改时以2022年7月31日的净资产为基础，将7,691.15万元计入了资本公积，但在2022年底仍需要谢红鹰的增资溢价中的1,900万元转增股本。这一决策背后的原因也引发了市场的质疑。

在深入探究亿联无限的各项数据后，我们发现该公司存在多个疑点。其在研发方面的投入与产出似乎并不匹配，薪酬投入巨大但产出效果不佳。虽然业绩在2022年出现了跨越式增长，但这主要得益于一些偶然因素，而2023年对主要客户及新增客户的收入已经出现大幅下滑，持续成长性存疑。公司与华曦达存在不必要的销售与采购业务重合，交易公允性也值得进一步考察。临申报前实控人向自然人进行低价老股转让，这一行为也引发了利益输送和代持的疑虑。

亿联无限在多个方面的表现和数据都引发了市场和监管机构的疑虑。被深交所终止创业板IPO审核也就不难理解了。