谢国忠:中美不大可能发生贸易战
一旦人民币升值预期逆转,资本将会大规模外流。这对中国是真正的考验,而不是今天的升值压力
美国政府和国会对人民币的抱怨愈演愈烈。根源是美国劳工市场的低迷,在即将到来的11月中期选举中,就业无疑是最重要的问题。共和党在这个问题上指责民主党时,民主党很可能出于政治因素把责任推到中国身上。但我仍然不相信美国国会会在今年通过实质性的保护主义措施,但这方面的风险在增加。如果国会真通过了什么实质性的内容,全球股市将会大跳水,这将迫使立法者收回成命。
今年前七个月,美国的商品贸易额同比增长了24.6%,但与2008年的水平相比,还是减少了12.1%。预计2010年全年,美国贸易总额将达到3万亿美元。今年前八个月,中国的商品贸易额同比增长了40%,预计全年将达到2.9万亿美元,较2008年增长15%。由于牵扯数额巨大,很难想象会发生这样一场贸易战。即便是在贸易战可能性增加时,也会引起全球股市崩盘。
华盛顿的目标是平衡双边贸易。美国海关的数据显示,今年前七个月,美国对中国的进口贸易额为1930亿美元,出口贸易额为486亿美元。出口额同比增长36%,该增长幅度比进口高出14个百分点。这表明,一切都在朝着正确的方向发展。但由于进口额是出口额的四倍,今年美国对中国的贸易赤字仍在增加。若按目前的走势来看,美国若想减少对中国的贸易赤字,还需要八年多的时间。而美国诸多分析师认为,人民币的升值将会缩短这个时间。
但是,美国与日本间贸易赤字的经验并不能印证上述观点。1985年,日元兑美元的汇率增长了一倍,但并没有对后十年的双边贸易赤字产生重大影响。有人可能会说,如果日元升值四倍,那一定会有应影响。这我们无从知晓。当美日双边贸易赤字开始降温,日本便将生产转移到中国。
是的,双边贸易平衡可以通过调整汇率来改善。在某个汇率水平下,中国工厂将由于缩减生产将不得不关门大吉。双边贸易在不久的将来找到平衡点的唯一方式是,中国厂商将因为盈利削弱而减产、美国消费者将由于价格过高而少买中国商品。但这种解决办法将蛋糕做小了。想平衡中美双边贸易,除了上述破坏中美两国经济的主意,别无他途。
由于人民币的汇率不是浮动的,有些人就说,它没有以市场为基础。我不是说中国政府把汇率置于了一个"正确"的水平。但我认为,市场决定出来的汇率水平也到不了正确的水平。在20世纪90年代的泡沫时期,市场推高了亚洲货币,从而导致它们在1998年的金融危机中崩溃。其实,基本面并无多少变化,不能解释这样大的波动。日元汇率大幅变动,但其经济并无变化。这给中国上了很清楚的一课:将汇率完全交由市场决定,将会带来灾难。
理性的争论在短期内不会决定事情的发展走向。但是政治因素却可以。民主党正面中期选举的窘境。众议院会用尽浑身解数来获得支持,那就是推动针对中国的贸易保护主义法案。不过,即使它获得通过,其引起金融市场的动荡也将会说服参议院阻止该项法案。
中美发生贸易战的可能性不大。中国的出口产品大部分来自美资或其他跨国公司。中国制造的消费品的零售价是进厂价格的三至四倍。这些商品在美国的环节的价值是在中国生产环节的三倍。很难想象,美国愿意两败俱伤来迫使人民币升值,而这种做法压根儿不会解决两国贸易平衡的问题。
中国存在许多问题,但低估的汇率并不是其中之一,而人民币甚至可能被高估。升值的压力来自于市场关于美国将会怎么对待中国的猜测。中国的货币供应量在近十年来增长了20.5倍。我不记得有这样一个经济体,在经过了这样长时间大规模的货币扩张政策后,货币却依然没有贬值。一旦人民币升值预期逆转,资本将会大规模外流。这对中国是真正的考验,而不是今天的升值压力。