[策略攻心]抓住"剪刀差"剪出的财富

农行“绿鞋”过期后二个月，农行A股终于无力抵御银行同类的跌跌不休，凄惨破发，不过耐人寻味的是，农行H股在香港却受到追捧，股价最高已经超过3.8港元，真可谓同股不同命。较低定价的农行，以其较差的历史印象上市，再遇上破发，和盛誉而归、风光上市的中石油，俨然形成了两个极端。香港人不是傻瓜，农行的飙升是因为此前建行在港上市破发，最终却一口气从1.5港元多涨到8.5港元，2年多涨幅达到5.6倍。

　　香港市场和内地市场的投资文化的迥异之处就是，前者喜大厌小，而后者则恰恰相反。不过一衣带水的两个市场，估值差异的方向是在缩小而不是扩大。有心人会注意到，香港联交所投票决定将港股的开市时间由10:00提前至9:30，以期与A股的节奏保持一致，并消除AH股之间过于明显的套利机会。笔者认为这一事件具有标志性的意义，连交易时间都要合并一致了，两个市场间久久被视而不见的价差，难道还能存在得久吗？

　　A股和H股价差的缩小是必然趋势，牛市的时候价低者去赶超价高者，熊市的时候相反，而在当前的均衡市道，双向靠拢恐怕是更可能的路子。

　　同样，估值面临巨大差异的大盘股和小盘股，应该也要有个说法了。目前大盘股和小盘股的冰火两重天，持续性恐怕不会太久。历史上来看，不论是1999年到2001年科网股的泡沫，还是2007年蓝筹股的狂欢，最终都是回归。其实，海外成熟市场来看，小盘股估值水平普遍要比大盘股更低。不过由于文化的差异，虽然市场上存在着显而易见的估值高地和洼地，虽然目前资金迟迟不肯从小股票退潮去补入大股票的洼地，但相信这一过程虽然充满曲折却终会到来。

　　笔者相信，在相当长时间内，A股都会存在大小盘股票之间显著的相对估值差异，但这一裂谷会慢慢地得到修复。如果加息的预期在近期真实落地，以银行、地产为代表的预期极可能渐渐趋向一致，四季度出现“新二八”分化行情的可能性很大。

　　同样，老话重提的是，剪刀差高达50%的优质B股上市公司，同样会在“剪刀差”的缩小中获益。资金如水，大方向是从高向低流。人弃我取，超越人性的桎梏才是常胜之道。