新凤鸣(603225)2017年半年报点评-长丝景气回升产能

涤纶长丝行业迎来景气回升，龙头企业业绩大幅增长

随着新产能的释放，涤纶长丝行业正迎来业绩的高速增长期。某公司在2017年上半年实现营业收入107.78亿元，同比增长近四成。更令人瞩目的是，其净利润实现了高达近三倍的增长。这一切的成就并非偶然。

回顾公司的表现，我们可以清晰地看到两大推动力。公司新投产的产能得到了充分的释放，推动了产销量和产品销售价格的上涨。特别是中盈化纤的二期项目在短短时间内便展现了强大的生产力，为公司贡献了大量的营收和利润。与此涤纶长丝行业本身在近期展现出了明显的景气回升趋势，这使得公司的盈利能力得到了显著的提升。从跟踪的涤纶长丝产品价差来看，与去年同期相比有了明显的增长。

进一步深入，公司在2017年上半年的产品销量及不含税销售价格均呈现出稳健的增长态势。与此原材料PTA和MEG的采购均价虽然也在增长，但与产品价格的涨幅相比显得较为温和。这一切为公司带来了更高的整体毛利率，改善非常显著。公司还得益于IPO募集资金的到位，财务费用率得以降低，进一步增强了盈利能力。

除了业绩的高速增长，公司还积极扩大产能。拟通过发行不超过22.3亿元的可转换公司债券，进一步投资于多个项目，扩大长丝产能。这些项目一旦投产，公司的产能规模将进一步扩大，进一步稳固其在行业内的领先地位。

回顾涤纶长丝行业的发展历程，我们发现行业在经历了金融危机的冲击后，逐渐走出低谷并呈现出复苏的趋势。展望未来，预计行业景气复苏将持续至少2-3年。随着关停产能的复产和新增产能的有限增长，供需格局的改善将更加有利于行业健康发展。

值得注意的是，涤纶长丝行业的集中度正在不断提升。尽管目前行业内最大的企业仅占11.62%的市场份额，但这一趋势正在改变。大型企业的规模经济优势使得其平均制造成本远低于行业平均水平。这一差距对于落后产能来说是一个巨大的挑战。我们预期未来有能力扩产的将是盈利较好的龙头企业，这将进一步提升涤纶长丝行业的集中度，进而改善行业竞争格局并提升行业的盈利中枢。

涤纶长丝行业正面临一个充满机遇的时代，而龙头企业正凭借自身的优势和市场策略走在行业前列，展现出了巨大的发展潜力。从六大企业的扩产情况来看，有一家企业的扩产速度令人瞩目。自2009年起，其产能从最初的110万吨迅猛扩张至2016年的410万吨，行业产能占比也显著提升，从6.23%跃升至11.62%。这家企业的扩产速度之快，令人惊叹，从50万吨的初始产能，发展至如今的269万吨，成果显著。

深入了解后，我们发现该公司之所以能实现如此快速的扩产，一方面得益于其坚实的技术实力。该公司拥有业界领先的技术团队和研发实力，不断推陈出新，使其在市场竞争中占据优势。另一方面，公司的战略聚焦也是其成功的重要因素。自成立以来，该公司一直专注于涤纶长丝产品的开发与生产，凭借其坚定的战略定位，不断深耕，逐步扩大市场份额。

相较之下，其主要竞争对手大多采取多元化发展战略，而该公司则选择专注于其擅长的领域，这种战略聚焦使得公司能够在涤纶长丝领域做到精益求精，不断超越自我。

关于投资建议，我们预测公司在2017年至2019年的净利润分别为10.95、13.58和16.67亿元。以当前股价36.84元计算，对应的EPS分别为1.82、2.26和2.77元。考虑到公司的PE水平，当前估值水平相较同行业上市公司偏高，覆盖广泛，因此我们暂不给予评级。

投资总是伴随着风险。投资者需要警惕国际原油价格的波动，因为原油价格的变动可能会对公司的成本和盈利状况产生影响。公司正在进行的项目如果进展不如预期，也可能会对公司的未来发展带来影响。投资需谨慎，需全面评估风险后再做决策。