煤改电概念股有哪些？2019煤改电概念股一览表

　　海立股份(600619)

　　金鸿能源(000669)

　　日出东方(603366)

　　长虹华意(000404)

　　长江电力来水偏丰推动收入增长，增值税返还到期影响业绩提升

　　类别公司研究 机构中国银河证券股份有限公司 研究员周然 日期2018-12-25

　　1.事件。

　　公司公布2018年三季报。1-9月实现营业收入390.66亿元，同比增长4.9%;归属于母公司净利润179.22亿元，增长0.9%;扣非后归属净利润172.39亿元，提升0.1%;每股收益0.8147元。

　　其中，Q3实现营业收入198.56亿元，同比增长10.7%;归属净利润94.0亿元，下降2.6%;扣非净利润94.23亿元，提升2.4%;每股收益0.4273元。

　　2.我们的分析与判断。

　　（一）发电量创历史同期高点，推动收入增长。

　　Q3溪洛渡水库来水总量达790.69亿立方米，同比增加20.7%，三峡水库2178.40亿立方米，增加30.3%。受此影响，公司2018年1-9月总发电量1641.06亿千瓦时，其中Q3发电量827.88亿千瓦时，同比提高9.9%。旗下四座电站发电量变化存在差异性，其中葛洲坝和向家坝电站Q3发电量分别同比减少10.7%、2.9%，但总计占比仅约21%，对整体影响不大。目前，溪洛渡、向家坝电站均已圆满完成2018年蓄水任务。

　　（二）增值税返还到期成拖累业绩提升主因。

　　公司1-9月收入增长4.9%，毛利率同比提升1.3个百分点至62.6%，期间费用控制得当，合计同比下降1.4%。主要受到其他收益拖累，公司利润总额仅实现1.4%的增长。公司1-9月其他收益同比减少12.55亿元，下降63.7%，主要系大型水电企业增值税返还政策已于2017年12月31日到期。

　　（三）基金Q3重仓股继续向行业龙头集中。

　　从配置水平看，基金Q3对电力的配置水平处于历史底部位置，减持范围主要集中在火电标的。水电板块，基金明显增持的标的为长江电力，在基金持股市值下降的背景下，逆势增持2.49亿元。公司持仓市值占水电全部持仓市值的55.1%（18Q1为25.3%、18Q2为44.5%）。公司防御属性及配置价值凸显。

　　3.投资建议。

　　公司作为全球最大的水电上市公司，资源禀赋优异，标的稀缺，分红比例高，现金流价值凸显。公司积极顺应行业纵深发展之趋势，抢抓改革释放之新机遇，打造“发电、配电、售电”产业链，完善产业布局;公司围绕主业积极开展海外投资及电站运营、管理、咨询业务，积极拓宽业务范围，打造新的利润增长点。我们预计公司2018-2019年EPS分别为1.03元和1.05元，当前股价对应PE分别为15.2倍和14.9倍，维持公司“推荐”评级。

　　4.风险提示。

　　来水不佳;电价下调;电力消纳不达市场预期;乌东德、白鹤滩电站建设进度低于预期。

　　华电国际三季报点评电力板块量价齐升，低估值高弹性标

　　类别公司研究 机构安信证券股份有限公司 研究员邵琳琳 日期2018-12-06

　　事件根据公司披露的三季报，前三季度实现营业收入643.1亿元，同比增长10.7%;归母净利润15.26亿元，扭亏为赢;EPS 为0.155元，去年同期亏损0.024元。但就第三季度而言，营业收入227.77亿元，同比增长6.2%;归母净利润5.39亿元。业绩符合预期。

　　固定成本增加，不改业绩增长趋势据公告，公司作为火电龙头之一，截至目前共拥有57家已投运的控股电厂，控股装机4928.5万千瓦。近两年电力行业实行供给侧改革，严格控制新增火电产能，火电项目成为稀缺资源。随着公司装机规模的增加，前三季度水费与燃油费等材料成本及人力成本有所提高，财务费用受资金成本及新投产机组影响，也有一定程度的提升。但影响业绩的多重要素趋势向好，助推业绩大幅改善，前三季度的归母净利润分别为6.87亿元、2.99亿元和5.39亿元。公司前三季度累计发电量1551.9亿千瓦时，同比增长8.79%，其中火电同比增长10%，风电和光伏分别同比增长16%和58%。2018年前三季度的平均上网电价为405.53元/兆瓦时，同比增长9元/兆瓦时（2.15%）。投资收益方面，受参股煤矿收益增加的影响，投资收益同比增长90.4%至7.99亿元。

　　受进口煤受限和电厂提前补库影响，煤价短期将承压，但长期向好趋势不变公司2018年前三个季度的燃料成本分别为748元/吨、700元/吨和710元/吨，其中第三季度的燃料成本逐月下降。公司补库存工作进展顺利，今年补库存的时间较去年提前了约半个月，全国重点电厂库存水平已和去年冬季库存最高水平相差无几。根据煤炭市场网统计，截至10月30日，沿海六大电厂库存逼近这几年的库存高点（1612万吨），较月初增加117万吨，同比去年增加600万吨。随着补库存的顺利开展，预计从11月开始，煤价开始转入平稳阶段。随着优质产能供给不断增加，煤炭产量稳步提升，铁路运输保障能力不断增强，若进口煤限制力度不如预期、需求没有明显好转，迎峰度冬期间有望迎来旺季不旺的行情，大幅缓解电厂的成本压力。

　　供给侧改革+需求侧稳中向好，电力供需形势持续改善，“价稳量升”值得期待供给方面，电力行业在国企改革和供给侧改革的大背景下，停建缓建煤电产能和淘汰煤电落后产能的步伐有望加快，煤电去产能力度超预期，有利于行业集中度和效率提升，利好业内龙头。根据中电联数据，预计2018-2020年间，每年煤电新增装机在3500-4000万千瓦之间。需求方面，考虑到宏观经济总体平稳，电能替代稳步推进，2018-2020年的全社会用电量有望保持中高速增长。电力供需形势持续向好，煤电机组利用时数有望不断改善。电价方面，国家发改委 和能源局联合发布《关于积极推进电力市场化交易，进一步完善交易机制的通知》，规定建立多种形式的市场价格形成机制。2018年前三季度电力消费量大增，发电企业在与大用户之间协商电价的话语权提升，市场化交易的电价折扣有望进一缩窄。公司火电有望迎来“价稳量升”的新趋势。

　　具备较大估值修复空间，高业绩弹性标的公司是市场上难得的低PB+高业绩弹性火电标的，目前PB 仅为0.93，低于五大发电集团其他上市公司。未来在机组利用小时数稳中有升、市场化交易电价折价缩窄的基础上，公司的业绩复苏趋势和幅度有望优于行业平均水平。

　　投资建议增持-A 投资评级，6个月目标价4.5元。我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为13.4%、6.2%、2.6%，净利润分别为20.6亿元、27.9亿元和44.6亿元。

　　风险提示电价下调风险，全社会用电量增速低于预期，煤价持续高位。