白酒股大跌！基金经理激辩后市 2022年投资什么？

　　在2021年四季度短暂回暖后，近期白酒股持续走低。1月13日，白酒概念再遭重挫，贵州茅台大跌4.56%，【()、】、酒鬼酒等跌幅超过5%。

　　数据显示，近一个月以来，白酒指数回调超过17%。

　　白酒股为何下跌？板块是否到了布局时点？消费行业还有哪些投资机会？

　　就这些问题，中证君采访了一些基金经理。受访基金经理普遍认为，白酒行业估值仍相对较高，且业绩很难超预期。不过，长期来看，白酒行业盈利持续增长，投资的确定性比较高。

　　行业波动低于股价波动

　　中证君对于白酒行业近期波动怎么看？白酒股到了布局时点吗？

　　建信基金今日下跌的主要原因是，白酒龙头涨价预期落空，近期白酒概念反弹，估值有所升高。尽管基本面并无变化，但外部利空扰动下，浮盈盘获利了结，带动食品饮料行业领跌。

　　北京某公募基金经理白酒龙头股下跌，估值和基本面仍是主要因素。一方面，白酒股估值相对较高，按照2010年至今进行测算，白酒的PE和PB估值分位数仍处于历史高位；另一方面，从行业景气度来看，白酒行业的盈利预期平稳，边际变动未出现显着好转。

　　短期来看，在估值相对较高且利润表并无显着改善预期的前提下，白酒行业难以出现系统性上涨趋势。不过，长期而言，白酒行业稳健的基本面预期并未发生变化，仍具备较为显着的长期投资价值。

　　国寿安保基金基金经理李丹白酒行业的波动性没有股价波动性那么剧烈。白酒股的基本面确定性较强，从完整的行业周期来看，量和价都没有出现下行，白酒股仍处于这一轮景气周期中。

　　中证君日前，白酒行业迎来涨价潮，茅台、泸州老窖、舍得酒业等企业纷纷宣布提价，对股价有何影响？

　　李丹涨价的底层逻辑是消费升级。近几年酒企股价上涨，成长性并非来自消费量的提升，而是来自消费升级带来的单价提升。更看好二三线白酒股，虽然整个白酒行业都在进行品牌升级，但一线白酒股的估值可能已经提前反映了基本面情况，对二三线白酒股的反映并不充分。

　　相聚资本研究总监余晓畅在白酒消费升级的趋势下，龙头企业提价向整个行业传导，带来产品量和价的双重提升。一是经销商可能会在提价前增加提货，二是提价后企业盈利状况会得到改善，更关注其中次高端白酒和中小酒企的投资机会。

　　悟空投资董事长鲍际刚从2016年以后来看，白酒股股价上涨有70%来自于估值提升。2021年，PPI和CPI的剪刀差较大，再加上业绩不及预期因素，整个消费行业集中消化了估值。2022年，在PPI与CPI敞口逐渐收敛的大背景下，消费类企业上游成本下降，很多酒企提价，这些公司可能出现估值和业绩双重回升。

　　普遍看好次高端白酒企业

　　中证君如何判断白酒行业2022年的投资机会？

　　招商基金基金经理侯昊看好高端、次高端白酒股。在白酒行业的竞争格局中，龙头企业的优势非常明显，次高端白酒在不断加深品牌文化，无论在全国化扩张方面，还是产品的升级提速方面，都呈现出快速增长的趋势。从股价来看，近两年，正是过去从区域性向全国化扩张的次高端白酒企业。

　　目前次高端白酒行业处于快速扩容阶段。很多企业提出战略创新，打造独特的精品，经历了从铺货到经销商红利释放的阶段。，很多次高端酒企打出股权激励计划、产品线更新迭代等内生式增长的组合拳，2022年可能形成品牌赋能、企业赋能、经销商赋能结合的效应。

　　鲍际刚长期来看，白酒企业利润仍在持续增长，只是增速相对于股价的增长来说比较慢。经过一轮估值调整后，2021年年底出现股价反弹，脱离了底部区域。但未来若想创新高，缺乏新的催化剂，可能还需要很长时间。

　　新兴消费投资对短期变化敏感

　　中证君如何看待新兴消费行业的投资机会？

　　余晓畅新兴消费领域可关注人工钻石、扫地机器人、盲盒等投资机会。这些领域的投资机会有的来自于产品力的明显提升，带动消费人群的扩张；有的是产品性价比大幅跃升，满足的需求；有的是满足消费者新兴的需求，依托好的单店模型持续扩张。

　　不过，新兴消费投资对短期变化的敏感度要高于传统消费品。在好的时候，市场预期往往很乐观，反之，市场预期则面临很大的修正压力。

　　李丹看好小家电等新兴消费领域。小家电行业的需求旺盛，无论是清洁用品、厨房用品还是投影仪等，需求都有很大增长空间。消费升级的大趋势下，年轻消费主体的需求更加多元化。对于小家电行业的投资，核心要义是关注企业产品创新、渠道创新的能力。

　　不过，相比以往很容易出现大单品的消费时代，新一代消费者的需求更碎片化，产品更新换代快，很难出现百亿级市场，导致小家电的投资周期相对较短。，需要密切关注需求端变化，及时追踪消费动态，根据需求数据调整投资行为。由于单品的消费需求有周期波动，行业股价波动性较大。以多功能锅为例，当产品规模或者渗透率达到一定量级后，增速就会降低，，还需要关注产品创新周期。