八大券商主题策略：估值上升期有望来临 顺周期

　　每日主题策略讨论，互联网汇总八大券商观点，行业现状，观察行情走势，提前为您把脉A股。

　　　　兴业证券银行股低估值+基本面拐点向上的性价比极高

　　2月金融数据发布，社融总量大超预期，增速小幅提升至13.3%，信贷和银行承兑汇票是最主要的社融超预期分项，信贷需求旺盛、经济修复动能较强。信贷总量、结构均可圈可点，银行信贷需求在对公层面仍然十分旺盛，居民短贷的负增长也明显好于基期，银行还通过控制量为其他贷款腾挪额度。

　　近期二级市场波动加大，对于银行板块尤其是核心标的，我们继续坚定推荐。2021年无论从宏观经济、货币环境还是监管政策来看，均是近年来银行业经营景气度较高的一年。在经济上行+信用边际收紧的环境中，银行行业兼具定价上行和不良改善的基本面双重利好。当前银行龙头标的估值仍属合理区间，相比于高估值板块的龙头标的估值明显低估。机构抱团有所松动的环境下，银行股低估值+基本面拐点向上的性价比极高，继续坚定看好兴业、平安、招行、杭州、邮储等基本面优秀个股全年的表现。，从银行历史行情的复盘经验上看，建议投资者关注板块内的轮动机会，重点推荐南京、光大、工行、建行等低估值标的投资机会。

　　光大证券继续强调顺周期视角下的银行板块投资逻辑

　　继续强调顺周期视角下的银行板块投资逻辑。今年以来，顺周期的力量持续发挥作用。从银行信贷角度来看，工业品、农林牧渔的贷款增速还在提升，顺周期反映较明显。从历史角度来看，银行经营会对经济周期做出“亲周期”的反应。尽管监管政策有逆周期性，在经济复苏时期银行业各方面指标综合向好，表现为对盈利悲观预期的转化、对资产扩张和价格预期向好，对资产质量预期改善，以及动态拨备要求低位等。我们认为一段时间之内顺周期力量是带动银行表现的重要变量。与此，从目前银行经营状况、信贷投放量、行业分化角度来看，优质银行仍然扮演着“强者恒强”的特点。

　　在未来时期，从银行投资角度来看，继续建议关注三条投资主线1)从中长期角度来看，优质银行业绩确定性更强，且以财富管理、零售业务等为代表的特色标签有望持续获得估值溢价。持续推荐平安、兴业、招行等标的。

　　2)从负债端成本上行来看，虽然我们认为负债端成本上行不太会超预期，但历史上负债端成本在2013年、2017-2018年出现过超预期的上行，当时大型银行的表现是跑赢行业整体的。未来需要关注NCD利率变化情况，如果NCD利率持续走高，甚至维持一段时间，可能大型银行也会出现投资机会。当前大行估值相对较低，建议关注邮储、建行、工行等大行的投资机会。

　　3)从信贷投放区域分化看，如果银行股行情进一步演绎，可能需要从中小银行找机会，推动估值从分化到收敛。当前城农商行分化很大，区域经济金融环境是影响地方法人银行经营的关键变量，建议重点关注东南沿海、等优势区位，特别是江浙地区优势标的，如宁波银行、常熟银行。

　　华泰证券估值上升期有望来临 顺周期加配银行

　　风险出清后半程，估值上升期有望来临。资产质量为影响银行业估值的重要因素。银行板块作为典型顺周期行业，当前资产质量指标改善趋势明朗。一方面 2020 年疫情背景下，银行业对不良资产严格认定，拨备计提力度和不良处置力度显着上升，助存量风险不断出清，尤其是给予优质银行股系统风险出清的机会；另一方面，由于企业偿债能力提升、零售风险拐点已现，我们预计新增风险较为可控。 20Q4 银行业资产质量已迎来改善，对比历史经验，我们认为当前风险出清逐步进入后半程，估值进入提升阶段。贷款利率上行驱动息差企稳、投资者国际化和机构化趋势则有望进一步催化银行股估值修复行情。

　　估值修复持续，顺周期加配银行。宏观经济逐步修复，银行风险出清逐步进入后半程，估值有望进入提升阶段，叠加息差企稳、投资者结构优化，或进一步助力银行股估值提升。经济复苏+基本面修复+资金配置需求提升，我们坚定看好银行配置价值。细分板块来看，大行顺周期特征更为显着，2020年利润增速显着上行，估值与股息率优势突出，存量风险不断出清，推荐工商银行、农业银行；中小银行则注重形成自身特色，对标海外特色中小行，具有广阔的估值提升前景，部分有望享受 2 倍以上的 PB 估值，推荐兴业银行、常熟银行、【()、】、青岛银行。建议关注处估值底部银行标的。

　　华西证券2月信贷社融增速回升 关注上市银行年报落地

　　2月信贷投放量增结构优超市场预期，反映市场供需两旺的格局。我们认为，今年行业业绩在量价企稳以及信用成本回落下将有明显的回升，未来估值仍有修复空间。目前板块指数静态PB仅0.79倍，低估值特征下具备一定防御性，助力板块获得绝对和相对收益。上市银行将相继披露年报，随着业绩的兑现板块估值也将进入分化，继续推荐招商、宁波、平安、兴业、成都、青岛、常熟等，关注大行的机会。

　　【()、】银行景气度持续向上 两条选股逻辑

　　银行景气度持续向上，两条选股逻辑。银行股的核心投资逻辑是宏观经济，银行景气度持续向上息差向上，资产质量预期改善。选股方面，有两条主线。一条是我们一直建议的拥抱银行核心资产宁波银行、招商银行、兴业银行和平安银行。另一条是在行业景气明显上行的背景下，选择低估值、资产质量良好的银行(因为银行本轮在经济周期复苏与前几轮复苏的差异点资产质量的分化会持续)。从区域角度，推荐江苏银行、南京银行；从客户结构角度，我们推荐大型银行行建行(A/H)、工行(A/H)、邮储(A/H)。

　　中国银河证券宏观经济持续修复 利好银行业绩改善和资产质量优化

　　宏观经济持续修复，利好银行业绩改善和资产质量优化。多家上市银行2020年净利增速已实现转正，业绩表现超预期，对板块估值形成支撑。货币政策维持稳健，让利压力缓解，息差企稳回升，信贷结构优化及中间业务发展或成为长期盈利能力提升的突破口。当前板块PB0.80倍，估值处于历史偏低水平，配置价值凸显。综合考虑业绩改善+低估值，持续看好银行板块投资机会，给予“推荐”评级。个股方面，推荐招商银行、宁波银行、兴业银行和常熟银行。

　　东兴证券基本面有望持续改善 看好板块估值提升

　　我们看好银行板块估中枢回升至1倍PB以上，主要逻辑为(1)政策压力相对缓和。从中央经济工作会议、两会政府工作报告定调以及央行和银保监会表态来看，我们认为政策层面相较 2020 年更为缓和，由此银行业市场化经营空间和业绩弹性将扩大。(2)基本面继续改善，息差和不良压力减弱。货币政策趋于常态化带来2021年资产增速稳中略降。国内经济持续修复带动信贷项目需求，推升银行资产端定价水平，息差有望企稳回升。量价因素一正一负，银行营收增速或仍维持平稳。考虑到经济修复和贷款结构优化，当前上市银行信用风险压力整体平稳；拨备计提较充足，在基本面继续改善下，2021年上市银行利润增速有望较大幅度提升。(3)估值仍处低位。当前板块动态 PB 估值仍处于历史底部，我们继续看好板块配置价值，重点推荐零售银行以及具备区位优势的中小银行。

　　华福证券资产轮动背景下 低估值银行具有比较优势

　　对于银行业来说，中长周期的维度而言，资产规模在一定增速范畴内，净息差维持稳定水平，资产质量不断夯实的背景下，结构性信用风险可控，伴随着经济弹性恢复，风险逐步降低，对于未来银行盈利水平的扩充提供更为广阔的空间。站在目前的维度而言，板块估值水平较低，如果资产的轮动从大类资产角度去思考，短周期商品类会获得多一些关注，但波动性更强，银行业作为顺周期要在此轮的轮动中，占据稳健的提升赛道，有望实现盈利与估值的“DNA双螺旋”向上结构的互助，具有良好的投资价值，维持银行业“推荐”评级。