券商板块：自营拖累Q1利润下滑 流动性宽松4月业

　　市场表现

　　本周SW非银金融指数-3.02%，跑输沪深300指数1.91 个百分点，二级子行业全部下跌，多元金融板块跌幅较小，券商板块-3.70%，南京证券、华西证券跌幅较大。非银金融行业本周个股涨幅前3名分别为宝德股份、【()、】、香溢融通。

　　板块数据

　　A股周日均成交额企稳回升，A股本周日均成交额6335.26亿元，环比前一周上涨3%。截止本周末，市场质押股数5565.72亿股，市场质押股数占总股本8.15%，市场质押市值为43053.88亿元。截止本周末，10602.82亿元，占A股流通市值2.25 %，其中融资余额和融券余额分别为10388.36、214.46亿元。本周两融交易额2843.12亿，占A股成交额8.98%，其中融资买入额和融券卖出额分别为2741.02、102.10亿元。截止本周末当月A股股权融资金额938.85亿元，其中IPO、增发、配股金额分别为157.48、717.03、64.34亿元。债券融资方面，本周核心债券融资金额1163.42亿元，环比前一周上涨37%，其中一般企业债、公司债、资产支持证券融资金额分别为255.80、532.19、375.43亿元。本周中证全债(净价)指数上涨0.19%，收于105.46，连续五周上涨。

　　投资建议

　　证券行业一季度业绩同比下滑12%，经纪业务收入重回占比第一，投资收益下滑较大。本周证券业协会公布证券公司2020年一季度经营数据，133家证券公司2020年一季度实现营业收入983.30亿元，同比-3.50%；净利润388.72亿元，同比-11.69%。净利润率40%，同比下滑3个百分点；净资产收益率1.86%，同比下滑0.41个百分点。分业务板块来看，代理买卖证券业务净收入294.67亿元，同比增长33.04%；投行业务净收入96.58亿元，同比增长44.73%；资管业务收入66.73亿元，同比增长16.40%；利息净收入129.32亿元，同比增87%；证券投资收益(含公允价值变动) 291.92亿元，同比-43.21%。截止本周末IPO规模157亿元，已超过3月整体规模50%以上，沪深300指数上涨3%，3月下跌6%，流动性宽松进一步释放，券商4月业绩可期。

　　从上市券商一季报已经来看，目前已公布一季报的8家上市券商中，中信建投和长城证券业绩同比增长，其余6家券商业绩均同比下滑，兴业证券下滑幅度较大。中信建投归母净利润同比增长31%，经纪业务和自营投资收入涨幅较大，其中一季度投资净收益16亿元，同比增长141%。

　　证监会根据2019年现场检查情况对部分申请主板、中小板、创业板首发企业进行分类处理，2019年6月以来，证监会分两批次启动了对86家首发企业的现场检查工作，84家企业已完成检查工作，累计30家已撤回申请终止审查。对1家企业移送稽查调查处理，对12家企业采取出具警示函的监管措施，对存在执业质量问题的21家保荐机构、17家会计师事务所、7家律师事务所根据情节轻重启动相关处理措施程序。首发企业现场检查制度有望从源头上提高上市公司质量，把好资本市场入口关，进一步强化信息披露要求，严格落实发行人信息披露第一责任，压实中介机构法律责任，坚持服务实体经济和保护投资者合法权益的根本方向，推动资本市场高质量发展。2020年为注册制全面推行元年，《证券法》修订和《再融资》新规已正式落地，监管机构加强首发企业检查，严厉打击上市公司财务造假，为注册制推行打下坚实基础，券商投行业务迎来转型发展机遇。

　　券商板块目前估值1.4x倍市净率，处于历史估值低位。货币政策保持相对宽松态势，监管逆周期调节效果显着，新证券法实施进一步完善证券市场基础制度。建议持续关注优质券商股，推荐华泰证券和中信证券。

　　风险提示

　　市场大幅波动风险，成交额大幅回落，监管政策变化风险。