疫情拖累或于节后全面改善，看好保险板块年度

　　疫情拖累或于节后全面改善，看好保险板块年度机会——2023年上市险企一季度业务前瞻-20230108

　　1、第一波感染高峰短期拖累开门红业务，预计春节后将迎来展业修复

　　上市险企已于2022年第四季度逐步启动2023年开门红业务，主销产品以年金险、增额终身寿险以及两全险等具有储蓄功能的保险产品为主。防疫政策优化对保险行业负债端影响可分为两类展业与赔付，短期或对开门红展业影响更大。展业端看，新冠典型病程为7天，预计青壮年恢复生产力需7日左右，对于城市而言，我们通过假设传染潜伏期以及有效传染数进行影响估算，若2天传染一代且有效传染数为10,2000-3000万人口城市需要23天恢复生机。目前看，北京、上海、深圳地铁客运量均较2022年12月中下旬明显恢复，负债端代理人展业有望逐步实现恢复。，由于各地步入第一波感染高峰时点有一定差异，我们预计负债端展业能力将于春节假期后迎来全国性修复。

　　2、新冠病毒或施压险企赔付端，长期影响相对可控

　　部分保险产品涉及新冠病毒相关责任，死亡率及发病率上升或施压险企赔付端。新产品看，防疫政策优化后短期内赔付支出或有所增加，但多数产品已下架，长期影响较小；健康险方面看，短期由于责任扩展以及医疗费用发生或导致短期赔付有所增加，长期看，若新冠病毒对个人健康造成长期损害，或倒逼健康险赔付增加；寿险方面看，新冠病毒感染将导致赔付支出上升。，年金保险或由于被保险人死亡率上升而减少年金给付支出。定量来看，若新冠病毒导致死亡率及发病率永久上升10%，上市险企EV将减少1.0%-2.2%。

　　3、2023年资产负债两端值得期待

　　2023年负债端3大期待理财需求提升、渠道改革见效、疫后经济修复。受权益市场波动及理财产品预期收益率下降影响，居民理财储蓄需求有所提升，产品需求迎来一定提升；寿险行业目前仍处于转型攻坚期，但部分先行指标如活动率已有部分改善，代理人降幅有望收窄；新冠疫情进入下半场，防疫政策优化后居民收入预期有望回升，保障意识或有所增长，有望进一步带动保险销售。资产端看，2023年有望迎来权益市场、长端利率双改善，带动上市险企弹性释放以及估值修复。

　　4、疫情短期拖累寿险开门红业务，春节后有望实现负债端边际改善

　　短期疫情冲击或压制代理人线下展业能力及客户面访意愿，一定程度上拖累2023年开门红数据。预计中国人寿(行情601628,诊股)和中国平安(行情601318,诊股)等率先开展开门红业务的险企受影响相对较小，考虑到疫情影响单个省市时间维度约为3-4周，春节后负债端有望实现全国层面边际改善，我们预计预收情况同比排序为中国人寿>中国平安>新华保险(行情601336,诊股)>中国太保(行情601601,诊股)。中长期维度看，宏观经济企稳上行、地产风险改善将持续利好保险股资产端；，寿险负债端有望底部复苏，理财型产品需求提升、代理人降幅收窄和后疫情时代居民和能力提升均有望构成2023年保险复苏的驱动力(行情838275,诊股)。保险资负两端改善有望持续，短期股价上涨反映了部分预期，后续仍有板块性机会。首推负债端表现占优且资产端弹性较强的中国人寿，推荐寿险转型领先且估值仍处低位的中国平安和中国太保，推荐友邦保险和中国财险。

　　风险提示新冠病毒流行超预期反复；居民收入预期超预期下降。