2023年建筑有四大认知差待重估

　　展望2023年建筑有地产/一带一路/新能源/国改四大认知差待重估。地产加基建投资从2022年0%（基建10%地产-10%）到2023年11%（基建8%地产3%）提振景气度和业绩潜力。（1）地产需求政策预期未来加速落地，中国建筑(行情601668,诊股)/中国铁建(行情601186,诊股)/中国中铁(行情601390,诊股)等央国企地产销售高歌猛进提升份额的竞争优势和潜力未被充分定价。（2）【()、】(行情601117,诊股)/中国交建(行情601800,诊股)/中钢国际(行情000928,诊股)等一带一路国际工程疫情后的海外订单占比和毛利率修复的巨大弹性未被充分认知。（3）硅上游价格跌利润转移到下游绿电运营和EPC环节，【()、】(行情601669,诊股)/中国能建(行情601868,诊股)等盈利有上修潜力。（4）国家将实施新一轮深化国改行动相关政策有待展开未被充分认知，央国企再融资需到净资产重估空间大。

　　地产需求政策将持续落地催化，推荐销售中国建筑/中国铁建、新开工【()、】(行情300986,诊股)、竣工金螳螂(行情002081,诊股)等。（1）预期23年地产投资/竣工增速回正，销售/新开工。（2）推荐地产销售提升的央国企龙头中国建筑/中国铁建/中国中铁/【()、】(行情600502,诊股)等。地产22年单3季度合约销售额中国建筑同增7%/中国中铁同增56%/中国铁建同增39%。新签中房建占比中国建筑65%/中国铁建33%，地产资金改善降低应收款减值比例、增加房建新签增长和利润预期。中国建筑22PE4倍（万保招金PE8.6倍）、PB0.63低于万保招金PB1.07倍。（3）推荐施工端志特新材/鸿路钢构(行情002541,诊股)，竣工端金螳螂/江河集团(行情601886,诊股)。

　　疫情后一带一路国际工程订单/毛利率修复弹性大，消费逐步复苏。 （1）2022年前3季度中国交建订单境外占比14%（疫情前最高占比31%），中国化学境外占9%（最高占60%），中国电建境外占14%（最高占47%）。疫情前毛利率最高中国化学15%当前8.1%，中国交建14.6%当前9.7%，中国电建13.9%当前9%。（2）前三季度境外新签加速中国化学增87%、中国中铁增38%、中国铁建增33%。（3） 2014年一带一路中国中铁涨936%/中国电建涨684%，2023年国家将考虑召开第三次一带一路峰会。（4）消费食品中粮科工(行情301058,诊股)/中国海诚(行情002116,诊股)、文娱大丰实业(行情603081,诊股)/岭南股份(行情002717,诊股)受益，推荐东珠生态(行情603359,诊股)。

　　风光储BIPV上游成本降下游运营装机大年，智能电网加速转型升级。 （1）硅价跌运营回报升提振装机预期，预期2023年光伏装机130GW增速44%，BIPV装机6GW/292亿元，储能2022-26年CAGR+53%以上，下游央国企推荐中国电建/中国能建/粤水电(行情002060,诊股)等，民企推荐杭萧钢构(行情600477,诊股)（钙钛矿）/江河集团/永福股份(行情300712,诊股)/东南网架(行情002135,诊股)。（2）我国智能电网进入快速发展通道，十四五电网投资规模约3万亿（较十三五提升13%），推荐安科瑞(行情300286,诊股)等。（3）新能源车智能网联车试点商业化加快，氢燃料电池车未来三年CAGR+100%，加氢站未来三年CAGR+49%，推荐四川路桥(行情600039,诊股)/中国中冶(行情601618,诊股)/华设集团(行情603018,诊股)等。

　　风险提示通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复。