东阿阿胶(000423)2017年半年报点评-业绩增速略超预

在2017年上半年，某公司的营业收入、归母净利润、扣非净利润分别达到了惊人的约29.3亿元、9亿元、8.4亿元。同比增长率更是高达9.7%、8.8%、5.6%，显示出该公司业绩的强劲增长态势。而在二季度，尽管营业收入同比增长为5.6%，单季度的增速略有放缓，但考虑到这是传统消费淡季，以及新价格实施的困境，这种波动完全属于正常现象。全年的收入增速预期有望超过13%。

深入了解后发现，公司业绩增长并非偶然。公司的阿胶系列产品提价幅度在15%以上，进一步提升了收入。通过提供免费熬胶业务和健康养生顾问等策略，公司成功推动了终端消费。成本上升导致毛利率有所下滑，但期间费用控制良好，使得净利润仍然保持稳定增长。尽管二季度扣非净利润出现了下滑，但这主要是由于收入结构的变化导致毛利率下滑，预计随着新价格的逐步执行和持续的提价策略，毛利率将逐渐恢复。预计全年净利润增速可能会超过15%。

作为传统中药的稀缺标的，该公司持续提价的预期非常强烈。驴皮供需关系紧张，使得阿胶系列产品有持续的提价空间。公司在华东地区的收入增速远超公司总体收入增速，显示出消费者对阿胶系列产品提价的接受度较高。公司的产品梯队丰富，从贡胶、红标阿胶到小分子阿胶，都针对性强，能够最大限度地挖掘客户需求。公司在品牌营销和网络布局方面的优势，也助力其在OTC市场取得优势地位。

综合以上因素，我们对公司未来的业绩持乐观态度，并给出“买入”的评级。我们预期公司2017-2019年的每股收益分别为3.30元、3.91元、4.57元，对应的市盈率分别为19倍、16倍、14倍。尽管存在一些风险，如原材料价格的大幅波动或阿胶系列销售的不达预期，但我们认为这些风险不会改变公司的长期增长前景。这家公司正处在大健康产业的布局之中，未来的发展潜力巨大。