中材科技(002080)2017年三季报点评-Q3业绩同比增

玻璃纤维市场需求大增，盈利能力飙升

今年，随着汽车轻量化趋势的加快以及家电等行业的下游需求上升，玻璃纤维（玻纤）市场呈现出一片繁荣景象。得益于热塑材料需求的激增，玻纤销售形势大好。公司前三季度实现了玻纤销售53.6万吨，同比增长29.78%，价格维持在高位，预计约为7100元/吨。

泰山玻纤积极扩大产能，新投产的两条各10万吨的生产线稳定运行，不仅提升了产能规模和效率，还进一步降低了制造成本，优化了产品结构。

在风电领域，公司稳固了风电叶片的领先地位，并显着调整了产品结构。尽管报告期内风电叶片销售3267MW，同比下降14.54%，但市场占有率却逆势上升，稳固了公司的龙头地位。与此叶片的价格及毛利率均有所提升。公司积极调整产能布局，2MW及以上的叶片占比进一步提升，整体成本持续下降。我们认为，国内风电装机低点已过，后期有望重回增长，公司作为国内风电叶片的龙头企业将受益匪浅。

公司的锂膜生产也取得了重要进展。1线已全面进入试生产阶段，产品已送往主要客户进行试装测试，近期有望投入批量生产。根据此前的规划，2线将于年底前投产，而3、4线也将在不久的将来相继投产。公司采用的湿法双向同步拉伸工艺处于行业领先地位，隔膜良品率有望超过80%。此前，公司已有小批量供货给主流电池厂商。随着新线产能的逐步释放，公司有望迅速切入主流供应链，成为一线隔膜企业。

总体来看，公司业务全面改善，业绩进入加速释放期。我们预期公司未来的营收和归母净利润将实现稳步增长。考虑到锂膜即将大规模生产，公司业绩与估值将迎来双重提升。我们维持对公司的“买入-A”评级，并上调目标价至32.4元。

我们也需要注意一些潜在的风险。如果行业经营环境恶化，公司的出货量与盈利能力可能会面临压力。如果内部业务整合不力或经营管理效率提升进展缓慢，主要产品盈利能力可能无法得到提升。如果锂电隔膜生产线达产低于预或者良品率低于预期，也可能会对公司的业绩产生影响。