神州数码(000034)收购终止不改长期投资价值 继续

事件观察与评价：神州数码终止收购三家互联网营销公司计划

近日，神州数码发布公告，决定终止收购三家互联网营销类公司的计划。对此事件，我们持中性评价，并坚信这一决策不会影响到神州数码的基本面，也不会改变我们对公司具备长期投资价值的判断。

这一决策，实际上并未改变神州数码商业模式变革的方向。正如我们所知，神州数码正致力于打造中国最大的企业信息化融合服务平台，构建覆盖全价值链的闭环生态圈。通过整合企业信息化所需的最优产品、解决方案和全生命周期服务，以满足企业客户的全面信息化需求。虽然被收购的这三家公司能够服务于品牌营销，优化公司线上线下企业信息化服务，但在公司转型过程中的重大资产重组，更重要的是要综合考虑投资收益比，以及是否解决了公司发展的主要矛盾。

目前，神州数码已经拥有超过3万家的优质渠道商、集成商、服务商，直接或间接覆盖超过100万家企业，行业影响力巨大。未来，公司重点发展的B2B平台、云计算服务和自主可控等领域，展现出强大的发展潜力。特别是在技术积累的基础上，借助资本力量实现技术的快速储备，使公司具备持续的发展动力。云计算和自主可控两个领域已经于2017Q1开始产生营收，预示着公司在这两个领域的深入发展。

此次决策公布后，神州数码在接下来两个月内不再筹划重大资产重组，短暂的休整期并不会影响公司变革的方向和动力。值得注意的是，公司的基本面持续向好。2016Q1公司主营业务IT分销业务已经展现出强劲的增长势头，而公司在云和大数据方向的转型也证明其不断创新的决心和能力。

从更长远的角度看，这一事件并不影响神州数码具备长期投资价值的判断。其在企业信息化生态圈的地位以及资源整合能力依然强大。与华为、贵州等合作伙伴的战略合作，以及对云计算领域优质资产的收购，都证明了公司的战略目标是通过持续创新成为万亿级企业IT信息化市场的领导者。

从估值角度看，生态型公司的价值高于平台型和应用型公司。神州数码正将传统IT分销平台云端化，依靠强大的资源聚合能力，集合业内优秀服务商的产品和服务，解决用户的痛点。这是从传统平台型公司向生态型公司的华丽转身。

我们维持对神州数码的盈利预测，维持“买入”评级。预计2017-2019年，公司的归母净利润将达到4.67、5.12、5.63亿。每股收益（EPS）分别为0.71、0.78、0.86元/股，对应的市盈率（PE）为27、24、22倍。