环保主题基金含金量几何？
近期全国多地遭雾霾侵袭，环保话题再度引发市场热议。大环保主题涵盖新能源汽车、清洁能源、节能减排、环境保护、清洁生产、可持续交通、新材料和生态农业等多方面。可选范围广，支持环保主题基金精选个股以及细分行业板块轮动，具有丰富的投资机会；而在主题基金方面，有细分新能源行业、环保行业，也有大环保主题基金；基金类型上，有主动型精选个股产品，也有被动指数型产品，且被动指数产品涵盖指数个数广，选择机会多。
主动型环保基金：环保定义各不同，业绩两极分化大
市面上有16只环保主题的主动型基金，其中7只为今年发行的新基金，可见市场对环保主题的热衷。鉴于新成立的基金没有历史数据，刚刚更换新基金经理的基金（华宝兴业生态、华安生态优先）没有基金经理的历史业绩，较难对基金经理的业绩及选股能力进行评价，凯石金融产品研究中心主要分析成立较久基金经理担任时间较长的7只环保型，分别是：富国低碳环保、汇丰晋信低碳先锋、鹏华环保产业、添富环保行业、长盛生态环境、兴全绿色投资、中海环保。
7只产品中，普通股票型3只，偏股混合型2只，灵活配置型2只。规模上除了中海环保新能源不足1亿，其余都是中大型基金。
目前环保主题基金中对“环保”定义略有不同，投资范围宽窄不一。根据凯石金融产品研究中心统计，其中“汇丰晋信低碳先锋、鹏华环保产业、汇添富环保行业”这三只股票型基金投资主题更纯粹，以大环保主题投资为主，如鹏华环保产业按清洁能源、节能减排、清洁生产等细分维度定义投资范围；其余四只投资范围更广，如富国低碳环保可投资计算机、金融等行业、中海环保新能源可投资金融地产、食品饮料、旅游等行业。
除了契约对环保产业的定义，我们还可以从持仓进行分析。以2014年四季报和今年的三个季报的10大重仓股为样本数据，按申万二级行业分类，考察各个基金持有股票所属的行业范围。据凯石金融产品中心统计，持股行业数目来看，中海环保新能源重仓股涵盖范围最广，达到22个行业，鹏华环保产业次之，20个行业，汇添富环保行业涵盖范围较窄，为10个行业。重仓行业TOP3中，富国低碳环保为银行、互联网传媒、航空运输，值得注意的是，在其15个行业中，没有环保工程与服务行业Ⅱ，可见与纯粹环保主题相关性较低；汇丰晋信低碳先锋、鹏华环保产业、汇添富环保行业的TOP1重仓行业均为环保工程及服务Ⅱ，尤其是汇添富环保行业，TOP1行业集中度达到28.68%，是最为纯粹的环保行业基金；长盛、兴全、中海投资略有侧重，如长盛侧重新能源汽车，兴全侧重医疗，中海侧重物流、计算机应用。
业绩上来看，截至11月份，7只基金均取得了正收益，但是业绩分化大。第一梯队富国低碳环保遥遥领先，在所有股混中排名第四，今年涨幅138.14%；第二梯队汇丰晋信低碳先锋、鹏华环保产业、汇添富环保行业，涨幅在50%左右；第三梯队为长盛生态环境、兴全绿色投资，涨幅在20%左右；而中海环保新能源垫底，涨幅仅有8.70%。而从最近一年的业绩上来看，富国低碳环保依然遥遥领先，中海环保系能源也依旧垫底，今年业绩的二三梯队并未在最近一年中体现出明显区别，保持在相近水平。回撤方面：以今年第一波大跌的回撤上来看，汇添富环保行业回撤最大达到51.02%，富国低碳环保和长盛生态环境回撤较小，分别为30.74%和36.11%，其余基金在45%左右的水平。回撤较大的几只基金基本上为股票型基金及偏股混合型基金，契约规定股票仓位较高，基金经理保持高仓位激进式的操作手法，导致大跌中损失相比其他环保型基金较大；但相比市场上股票型基金处于中等水平，可见在契约范围内较为一般的风控能力。
被动型环保基金：分级基金是主流，中证环保最火热
新发基金数量多。目前市面上有13只环保主题的被动型基金，其中11只为今年发行的新基金，占比高达85%，2只为去年发行的基金。主要是今年上半年牛市，带动指数型产品的发行。
规模两极分化大。富国新能源汽车规模最大，达到41.69亿，申万菱信中证环保产业次之，为22.67亿。新华中证环保、广发中证环保、鹏华中证环保、国泰新能源车、交银新能源规模在1-10亿之间，其余规模小于1亿。究其原因，多只小规模基金均为市场大跌前后发行，猜测是市场风险偏好较低导致发行规模较小。
分级母基近七成。13只指数型基金中9只为分级母基金，仅有4只不是，规模超过10亿的两只也为分级基金母基金。在今年上半年市场走牛的情况下，很多基金公司选择发行指数型的分级基金，因为分级基金B端带有杠杆，在牛市中能取得更高的收益，产品更受投资者欢迎，而且牛市中场内子基金容易整体溢价，场外申购场内分拆套利有助于基金规模的扩大，能为基金公司带来更为丰厚的利润。
中证环保最火热。跟踪指数方面，超过一半跟踪的是中证环保指数，2只为中证新能源指数，而新能源车、内地低碳、国证新能、中证新能车分别有1只基金跟踪。
因为被动型基金主要是跟踪指数，复制指数的表现，对被动型基金的挑选即是对指数的挑选，有必要将13只基金中涉及的6个指数（中证新能、中证环保、新能汽车、内地低碳、国证新能、中证新能车）进行比较。
标的指数投资范围有差异，中证环保、内地低碳范围最广。中证环保、内地低碳是涉及整个环保产业链及低碳主题；中证新能、国证新能次之，包括整个新能源主题；新能源车及中证新能车范围最窄，主要是新能源汽车的产业链，股票数量较少。
（作者系凯石金融研究中心高级分析师）
主动型环保基金收益情况一览表
基金代码 名称 类型 基金经理 成立日期 基金规模（亿元） 今年以来 最近一年 大跌期间回撤
100056.OF 富国低碳环保 偏股混合型 魏伟2011-08-10 75.08 138.14 101.02 30.74%
540008.OF 汇丰晋信低碳先锋 普通股票型 曹庆，方超 2010-06-08 8.31 54.45 46.32 43.88%
000409.OF 鹏华环保产业 普通股票型 梁浩，郑川江 2014-03-07 4.93 44.70 42.23 42.78%
000696.OF 汇添富环保行业 普通股票型 叶从飞 2014-09-16 35.91 45.69 41.00 51.02%
000598.OF 长盛生态环境主题 灵活配置型 刘旭明2014-09-10 4.75 24.67 45.01 36.11%
163409.OF 兴全绿色投资 偏股混合型 杨岳斌 2011-05-06 9.62 19.87 36.36 45.97%
398051.OF 中海环保新能源 灵活配置型 开文明 2010-12-09 0.73 8.70 29.50 43.21%
000612.OF 华宝兴业生态中国 偏股混合型 夏林锋，区伟良 2014-06-13 10.82 77.25 82.97
000294.OF 华安生态优先 偏股混合型 刘伟亭，翁启森2013-11-28 1.03 50.00 68.94
001410.OF 信达澳银新能源产业 普通股票型 柴妍 2015-07-31 2.23 13.30
001156.OF 申万菱信新能源汽车 灵活配置型 李大刚 2015-05-07 10.26 -3.30
000977.OF 长城环保灵活配置型 吴文庆，蒋劲刚，乔春 2015-04-08 17.03 -2.90
001471.OF 融通新能源灵活配置型 付伟琦，刘格菘 2015-06-29 27.64 2.40
001166.OF 建信环保产业普通股票型 姜锋 2015-04-22 43.19 -15.20
001208.OF 诺安低碳经济普通股票型 刘魁，盛震山 2015-05-12 21.44 -17.60
001158.OF 工银瑞信新材料新能源行业 普通股票型 黄安乐 2015-04-28 32.06 -11.70
被动型环保基金收益情况一览表
基金代码 名称 跟踪指数 基金经理 成立日期 基金规模（亿元） 今年以来 最近一年 大跌期间回撤
164821.OF 工银瑞信中证新能源 中证新能 赵栩 2015-07-09 0.71 -9.49
160640.OF 鹏华中证新能源 中证新能 焦文龙 2015-05-29 0.68 -38.61
164304.OF 新华中证环保产业 中证环保 李会忠 2014-09-11 5.69 32.70 34.74 47.22%
163114.OF 申万菱信中证环保产业 中证环保 张少华，袁英杰 2014-05-30 22.67 28.01 29.47 46.40%
001590.OF 天弘中证环保产业A 中证环保 刘冬 2015-07-16 0.15 -4.35
001591.OF 天弘中证环保产业C 中证环保 刘冬 2015-07-16 0.04 -4.47
164819.OF 工银瑞信环保产业 中证环保 赵栩 2015-07-09 0.72 -4.75
001064.OF 广发中证环保产业 中证环保 季峰 2015-03-25 8.58 -12.21
160634.OF 鹏华中证环保产业 中证环保 余斌2015-06-16 1.88 -14.94
160225.OF 国泰国证新能源汽车 新能源车 徐皓 2015-08-27 2.87 8.88
519034.OF 海富通中证低碳 内地低碳 刘璎2012-05-25 0.32 17.26 26.26 48.22%
164905.OF 交银国证新能源 国证新能 蔡铮 2015-03-26 7.43 -4.83
161028.OF 富国中证新能源汽车 中证新能车 张圣贤，牛志冬 2015-03-30 41.69 1.60