非公募产品面临“保本”考验

　　股市大跌，债市回落，黄金震荡，汇率上升，对于A股市场的投资者而言，2011年至今，实在不是一个很开心的日子，无论是权益类产品、固定收益类产品、平衡类产品，还是境外投资的产品，在2011年里，都是备受考验。即将过去的9月份更是如此。

　　但是对于投资者而言，这可能又是未来幸福的开始。当部分债券品种收益率接近10%，当股票市场回落到历史最低的估值附近，当转债品种都出现了客观的债券收益率的时候，“股债双熊”或许将带来未来的“股债双福”。

　　跌势呼啸八九月

　　对于很多投资者而言，2011年9月是又一段失望日子的开始，这样的情绪已经持续了很长时间，但确实仍在延续。

　　根据海通证券（600837）的统计，截至2011年9月中，过去一个月中，主流非公募产品的收益率几乎全线告负。以阳光私募产品为例，880余只主动型的非杠杆产品的平均收益率为-3.91%，为近几年罕见之跌幅。

　　其中托管在新时代的华银产品，过去一个月的平均净值增长为-20.77%。 另外，跌幅超过10%的产品还包括世通8期，红山2期、冠俊2号、隐形冠军4期、鑫柏源01号、世通9期、广华金鹏1期、惠理价值2期、惠理价值1期、铭远4期。其中有不少坚持高仓位的“选股能手”型的基金管理人，凸现了近期系统性风险爆发的影响力。

　　当月也有部分阳光私募基金最新一个月的收益率达到较高水平。比如产品收益率最高的一个达到了12.24%，但总体上看，亏损依然是当月的主流。

　　结构性产品（带杠杆）方面，基金产品的收益率并没有想象中放得那么大。根据海通证券的统计，带有杠杆的结构性产品平均收益为-3.06%，其中表现最好的产品，有25.66%的当月收益（国泰基金2号），表现最靠后的产品为-14.31%。整体看，收益率甚至比非结构性的产品要好。

　　券商的理财产品则业绩相对更稳定些（当然，实际上的进攻性也稍弱些）。根据海通证券的统计，截至9月16日，券商理财产品的平均亏损为0.25%。最高收益者和最低收益者的差距仅为7.4个百分点。相对而言，周良管理的金惠1号和鲁飞管理的金航1号业绩排名靠前，而最差收益率者，实际亏损水平也只有3.69%。

　　导致券商产品和私募产品收益率相差巨大的原因主要在于，两者的基金净值公布周期不同。由于私募产品的公布周期长达一个月，因此，往往本次统计数据依然多数反映8月份的状况。

　　“保本预期”受考验

　　而汇总今年以来的收益率情况，可以发现，之前备受推崇的“非公募产品”的“绝对收益”预期受到比较大的冲击。

　　在中国的理财产品市场中，有很多产品并没有明文的保本规定，但是却有比较强烈的保本预期。比如阳光私募，比如一些公募基金专户产品，比如一些券商理财产品。虽然，这是一个极其高的要求，虽然投资者也没有如此明确的要求“一种都不能亏”，但这样的市场要求确实存在。