全球经济的迷茫 利用基金投资报告择时选股

       全球经济的迷茫

　　太平洋（601099）资产管理公司联席投资总监穆罕默德·埃尔里安

　　西方主流世界的不确定感是显而易见的。人人都会担心自己的未来，有人开始现在担心自己的孩子，下一代的生活可能会比他们更糟。不幸的是，在未来几个月内，这种不安很可能变得更加厉害。

　　要让美国返回其经济高增长轨道是有困难的，同样困难的是在美国大力创造就业机会。成千上万的人在美国各个城市的街道上，成千上万的人在欧洲各个城市的大街上，呼吁一个更公平制度的出现。在欧元区，金融危机迫使两国政府换角，而为了恢复金融秩序，不得不由大量任命的技术官僚取代民选代表。现代欧洲上层建筑的关键——欧元区的体制完整性的关注度继续上升。

　　不确定性的担心正在超出国家和地区的地理范围。那些寻找周围的新兴增长力量的做法，也正由西方核心国家的困难而变得越来越难。，国际经济秩序的稳定？也开始受到影响。

　　这不是巧合，这一切都是发生。他们每一步发展都是关联的。正是过去的历史时点的点滴变化，塑造了今天的全球经济。而现在，每一次动荡，或失去可以依赖的支点，都会导致我们的经济和金融、社会和政治发生变化。

　　还原这个过程需要时间。而根据截至目前的经验，历史性的先例，只是部分反映了现实的情况。但一件事情是清楚的许多国家面临路径选择，要么选择是或选择否——他们是否协调作为一个整体来挑战全球系统。

　　一些变化将是渐进的，多年后才会显现出来结果。有些人甚至会觉得那些事有太多的突然和破坏性。现在考虑了如此多的声音内因、外因、模式变换等。我们应该找到一个分析方法，什么情况最重要，我们的期望在哪里，最好采取何种做法。

　　该框架依赖于一种常用的分析方法，我们把它称作“减法方程”。这个方程的目标不是统计所有相关事务，而是指出一些少量的解释程度很高的关键因素，而这种解读势必既不完美也不充分。

　　使用这种方法，我们可以发现，许多西方国家的经济前途，以及全球经济的未来。这个未来由他们的前瞻能力、以及四个相互关联的因子——金融，经济，社会和政治所形成。

　　第一个问题涉及资产负债表。许多西方国家的经济必须处理过去好多年积累的过度借贷，或是遗产，比如德国。我们必须面对这样的现实，不同的国家会选择不同的去杠杆化选项。事实上，这种分化已很明显。

　　有些国家，比如希腊，正在面对这样一个危险的情况，很难想象会有创伤性默认和进一步的经济动荡以外的任何结果。和希腊不会是一个在西方经济世界里被外力迫使重组债务的经济体。一些国家，比如英国，如果没有迅速采取更加坚定的紧缩措施，那么他们未来的命运也将不可避免地面对大的牺牲。

　　第三类国家，是由美国主导的一个群体，这些国家尚未作出一个明确的去杠杆化的选择。他们有更多的时间濒临财政的绝境，他们使用的是不太明显、逐步的“金融压抑”的措施，通过刻意的低利率以及强制关闭一些危险的金融机构，维持一个金融体系的相对稳定。其实这个步骤就是让债权人，社会大众（储蓄者）补贴债务人。

　　和去杠杆化紧密相连的第二个关键是经济增长。简单地说，一个国家必须有能力制造更多的国家收入，才能做到保持和提高公民生活的标准和满足债务清偿的需求。

　　许多国家，包括意大利和西班牙，必须克服体制性障碍，来促进经济增长，比如对于一年以上失业的劳动力进行管理，对养老金、住房进行改革，并矢志不渝的创造就业机会。而美国则可以结合短期需求刺激和长期的结构性改革任务进行平衡。至于以德国为首的优势国家，他们会从过去多年的坚定和怀才不遇的坚持中获得好处。