“好时光”难再现 现阶段可积极参与封基的投资

　　一、投资封基，时间站在你的一边

　　在经过10月底至11月初的上涨之后，A股进入盘整，持续处于胶着状态。在周报中，我们提到制约A股的“三座”大山大环境上处于经济增速与通货膨胀双降的衰退期；货币政策仍处于较紧的状态；股市的供需矛盾突出。三座大山中的两座已经开始松动。，货币政策预期改善。通胀下行趋势已经确立。货币政策再紧已无必要。 “保增长”可能超越“控通胀”成为重点。近期“微调”、定向宽松的举动出现，如近期一系列的金融财政政策支持小型微型企业发展措施。10月新增贷款规模也超出预期。，鼓励长期投资的措施开始出现。证监会相关负责人9日表示，所有上市公司应采取措施完善分红政策及其决策机制，将进一步加强对上市公司利润分配决策过程和执行情况的监管。证监会将立即从公开发行股票开始，在公司招股说明书中细化回报规则、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示。，证监会正系统梳理和研究分红税收政策，推动分红税收政策合理化，增加上市公司现金分红的积极性。分红有助于培养长期限投资者，有助于改变整个A股的生态。近期发行的个股，纷纷把分红策略提到了招股说明书的显要位置。从历史经验来看，衰退期权益资产不占优。

　　好的坏的交织在一起，实在是令人纠结。市场也是“乍暖还寒时候，最难将息”，我们认为目前来看，积极因素逐渐累积，夯实底部，未来趋于乐观的可能性在加大。在这个时候，我们觉得普通投资者不妨投资封基，做时间的朋友。

　　我们以2004年12月31日为基点，以现在还有的25只传统封基为样本，构建一个封基指数，基点取值为当时上证综指的点位即1266.50点，以月度基金的价格平均涨幅作为指数的涨幅，至2011年10月31日，基金指数的点位为12224.10点，上涨幅度达8.65倍，而同期上证指数收盘于2468.25点，涨幅不到一倍。

　　封闭式基金之所以会有如此大的超额收益得益于两个方面是强制分红机制。理论上分红后折价率会瞬时扩大，而基金的其它条件并未变化，就会存在填权效应。这会形成超额的收益。近几年，封闭式基金分红行情提前，分红后折价率不缩小反而扩大，原因就是之前行情已经透支，但放长一点来看，在存在折价率的情况下，分红机制贡献了一部分超额收益。是封闭式基金折价率缩小。封闭式基金在到期后封转开，折价率呈现收敛的走势。这部分收敛也贡献了超额收益。从这个角度上看，投资封闭式基金，时间就成了你的朋友。2005年封闭式基金的整体折价率一度达到50%，而在上周末封闭式基金的整体折价率不到10%，这意味着期间不考虑净值的增长，折价率的缩小也贡献近80个点的超额收益。当净值增长再配合折价率缩小时，封闭式基金的价格就会呈现乘数效现，呈现成倍的增长。按照上面的情形，假如净值增长一倍，价格的增长将在2.5倍左右。