转债大涨带动债基 重仓转债基金月涨幅超8%

10月以来转债市场涨幅大举超越A股 投资者可借道转债基金介入

　　在投资者望眼欲穿A股大底时，转债市场的底部悄然而至！10月以来，转债市场涨幅大举超越A股，带领一众转债基金收获3%~9%不等的收益，众多机构投资者认为，从中长期看，当前可转债处于上涨周期的起点，在债市反弹确立、股市处于由熊转牛阶段的背景下，可转债可谓最佳投资标的，转债基金仍具投资价值。

　　市场表现

　　转债大涨带动债基

　　从8月底到现在，可转债市场可谓大悲大喜。公开数据显示，8、9两月，可转债市场出现断崖式的下跌，工行转债下跌 11.68%，石化转债下跌14.55%，国投转债下跌17.48%。而近期，在正股走强以及估值水平提升的带动下持续涨势，截至上周末，天相转债指数已连涨3周，截至本周一，10月以来累计涨幅约达9.4%，大举超越了上证综指同期6.38%的涨幅。

　　跟随转债市场，可转债基金的净值也大起大落。据统计，第三季度多只转债基金的复权单位净值跌幅超过10%，但10月份以来，可转债基金大幅反弹。

　　众禄基金研究中心数据显示，10月1日至11月7日，债券型基金平均净值增长率为3.47%，有9只涨幅超过8%。观察涨幅前十的债券型基金可以发现，其中有4只是主投可转债的债基。对比基金中报和三季报发现，涨幅前十的债基三季度可转债持有比例大幅增加，平均持有可转债的比例达66%，较中报上升近15个百分点。

　　目前多数转债的到期收益率回落到0~3%之间，4%~5%的收益率已难见踪影，但对于转债市场的中长期趋势，券商、基金等各类机构齐齐开声唱多。

　　“2007年以来转债共有三轮明显的下跌，而目前可转债市场的估值水平适逢第三轮下跌的谷底，配置价值"可遇而不可求"。”国金证券（600109）人士指出。申万菱信基金认为，短期内可转债市场可能会出现调整。但是从中长期看，当前可转债处于上涨周期的起点。

　　趋势判断

　　“熊转牛”阶段转债攻守兼备

　　“现阶段，可转债投资品种退可守、进可攻，具有较高的安全边际。”大成可转债债券基金拟任基金经理朱文辉指出。

　　朱文辉分析，中期看经济下滑的趋势比较明确，通胀、资金成本、人工成本都在上升，未来经济增长放缓，因此看好未来债券市场的走势。债市回升将首先提升转债底部，封杀其深幅调整可能，增强以时间换空间能力。而从长期看，投资时钟如果逐步转向股市，将为转债市场提供更强的上涨驱动力。

　　朱文辉认为，未来可转债可能获益的机会主要来源于三个方面：首先是股市能否如预期转强；其次是具有回售压力的品种出现转股价下调的增值机会；第三是欠缺回售保底支撑品种的纯债性超跌机会。

　　投资策略

　　关注债基转债“纯度”

　　对于可转债市场的投资策略，中信证券（600030）表示，考虑3~6个月的投资窗口，仍然推荐投资者持有可转债待涨。申万菱信基金指出，在底部区域入场，是布局后市投资机会的良好时机。中金公司认为，转债市场驱动力已由债转股，波段操作缺乏空间，但大趋势看好情况下，仍不建议轻易下车，持有待涨为主。

　　好买基金研究中心研究员孙志远认为，在大幅反弹之后投资者要注意防守，可以考虑股性和债型兼顾的转债，例如澄星转债（110078行情，资料）、国投转债、深机转债，如果相信股指还会上升，可以考虑股性比较强的工行转债和美丰转债。

　　值得注意的是，对于投资者而言，可转债始终是一个比较生疏的品种，专家建议，普通投资者介入转债市场，借道债券基金尤其是转债基金更省心。

　　目前市场中有7只可转债基金，总规模120亿元，平均每只规模17亿元，其中4只今年4月~6月成立的转债基金规模都在10亿元以内。

　　对于具体债券基金的选择，孙志远指出，投资者可以参考历史业绩挑选基金，债券型基金的历史业绩连续性要好过股票型基金。

　　此外，投资者还应关注转债基金的“纯度”以及其他债券基金的转债投资比例。一般来说，较为纯正的可转债基金对可转债（含分离交易可转债）的投资比例不低于基金资产的64%。 而部分近期涨势较好的债券基金及其转债配置比例可参见表格。