近6成最大回撤超5%，至暗时刻后，“固收+”顺风

　　1月12日讯（编辑 李俊）2022年“固收+”业绩经历至暗时刻！因与权益强相关，而权益、转债全年表现不佳，加上年底债市大幅调整，在股跌、债平的情况下，“固收+”的表现一度被市场称为“固收-”。

　　然而，相较和纯债型基金，“固收+”有自身优势，权益类基金波动大，纯债型基金收益水平相对较低，“固收+”基金的攻守兼备属性仍受市场青睐。有机构研究认为，当前强预期+弱修复格局延续，疫情影响逐渐减弱，地产支持政策继续加码，预计2023年外部流动性将略有缓和，内部流动性环境也或相对宽松，固收+已处在顺风期。

　　回顾去年业绩表现，据WIND数据显示，二级债基和偏债混基分别收跌5.1%与3.8%，而同期收益2.23%。“固收+”阶段性变为“固收-”，二级债基和偏债混基表现也是近10年来的低谷。值得一提的是，去年市场经历两轮较大回撤，全年来看有近62%的固收+基金最大回撤大于5%，两轮回撤更是几乎回吐了2021年以来的利润。

　　其中，2022年主要回撤发生在1月-4月。信用债的“资产荒”格局显现，2-4月经历了对经济预期乐观转悲观的周期，利差开始明显下行。同时，由于融资需求不足，资金淤积，资产荒情况逐渐加重。而股市开年维持了2021年12月以来的调整，赛道和机构重仓品种出现较大回撤，随着俄乌冲突、海外通胀超预期与国内疫情散发等因素进一步回调。

　　进入下半年，资金面于10月底开始趋紧，伴随防疫优化叠加地产支持政策的诱因，利率水平快速回升，从而引发理财赎回。而负反馈放大了市场波动，进一步推动利率上行，信用利差迅速走阔。有市场人士指出，净值化转型后提高了资管产品负债端的敏感性，在赎回潮中大规模明星产品均受冲击。

　　此外，同期转债受对应调整，绝对价格与估值再度回落。而首轮较大回撤中，转债受正股、部分个券超预期强赎和固收+资金赎回的影响，估值与绝对价格同步下行。但相较股票，转债在几轮下跌行情中依然有较强的防御能力。

　　经历了一年的洗牌回整与业绩的至暗时刻，华泰固收预计，2023年外部流动性将略有缓和，内部流动性环境也或相对宽松，“固收+”正处顺风期，仍具备投资价值。

　　随着疫情等核心矛盾缓解，股市方面，北上资金回流，传统春季躁动时点到来，情绪底、估值底先后出现，期待合力推动下的反弹。在债市方面，货币政策仍需要保驾护航，高等级信用债、存单等票息和息差机会仍存，固收+产品具备投资价值。

　　同时，财通证券(601108)指出，对“固收+”这类多资产配置的产品而言，波动是关键点。“固收+”的本质是要寻找一种更好的资产配置方案，实现波动和收益上的平衡，对于基本盘在债券端的固收产品而言，需将着重点放在“什么时候参与高波动”以及“以什么方式参与高波动”。

　　此外，华泰固收表示，固收+经历草莽时代，在调整中不断成熟，投资者教育是核心问题，监管政策完善，头部效应显着，具备资产配置择时能力的产品表现更为稳健。

　　当前，强预期+弱修复格局延续，疫情影响逐渐减弱，地产支持政策继续加码，经济修复逐步进入到右侧，经济活动修复维持高斜率。政策方面，中央经济工作会议强调稳增长，扩大内需中消费优先，关注落地效果。货币政策保驾护航，预计政策性金融和结构性工具仍是重点。