“量化之王”翻车遭巨额赎回

　　证券时报记者 许孝如

　　2020年，“量化之王”文艺复兴基金也没踏准动荡的节奏，不仅没赚到钱，还出现严重亏损，旗下基金近期更是遭遇巨额赎回。

　　与“量化之王”巨亏形成鲜明对比的是，去年国内量化私募却大幅盈利，规模也实现大幅增长。但随着A股市场不断成熟，国内量化私募获取超额收益难度也将不断加大。

　　“量化之王”翻车

　　遭50亿美元巨额赎回

　　文艺复兴基金由大名鼎鼎的吉姆·西蒙斯于1982年创立。据有关媒体消息，文艺复兴基金的管理规模达750亿美元，约合5000亿元人民币。

　　由于过去多年收益稳健，文艺复兴基金被称为“量化之王”。但2020年，文艺复兴基金却栽了个大跟头，创下了有史以来最差的回报。

　　文艺复兴科技公司致投资者的一封信显示，该公司旗下3只对普通投资者开放的基金自去年12月1日以来遭遇了至少50亿美元的赎回。其中，12月净赎回18.5亿美元；1月净赎回19亿美元；2月计划再赎回16.5亿美元。

　　巨额赎回主要是因为上述3只基金去年的业绩表现惨淡。其中，机构股票基金（RIEF）在2020年亏损了19%，机构多元化Alpha基金（RIDA）亏损了32%，机构多元化全球股票基金（RIDGE）亏损了31%。

　　实际上，在去年年中就传出了文艺复兴基金亏损的消息。去年10月有报道披露，文艺复兴基金旗下的机构股票基金下跌了约20%，机构多元化Alpha基金下跌约27%，全球股票基金下跌约25%。这也意味着，2020年的两个月，文艺复兴基金不但没有跟上市场节奏，反而使亏损进一步加大。

　　去年9月，文艺复兴在一封致投资者的信中解释过，其亏损是由于在3月份崩盘期间对冲不足，然后在4月至6月反弹期间对冲过度导致，“我们的基金依赖基于历史数据训练的模型，在一年内表现异常（无论是好是坏），这一点并不奇怪”。

　　大奖章基金收益率76%

　　内外部基金差异惹争议

　　据了解，随着大量投资者赎回，文艺复兴基金的资产规模已经跌到600亿美元左右。

　　不过，另一方面，文艺复兴基金对员工和内部人士开放的自营基金却取得了惊人回报，旗舰基金大奖章基金（Medallion）去年收益率高达76%。

　　为何内部基金和外部开放基金有着如此大的差异？实际上，文艺复兴内外部基金业绩出现巨大差异并不是第一次，2008年亦是如此，自营盈利，而外部基金出现亏损。

　　百亿私募诚奇资产创始人何文奇表示，大奖章基金与外部基金，除都是文艺复兴来管理的以外，本质上是完全不同的基金。大奖章基金从总规模限制、投资人条件、管理费与业绩报酬等，到投资标的、主要投资策略、杠杆使用、风控条件等，与外部基金都是有很大不同的，这是差异化的根本原因。2020年受美股极端环境的影响，这种差异更加明显地展示出来了。

　　无量资本副总经理李德安也表示，大奖章基金与外部基金，其实每个年份都有差异，只是去年比较突出。在海外市场，量化基金曾经也有中高频超额收益高的时代，但随着市场的成熟，如今要做超额收益的难度加大，所以真正好的中高频策略一般都只对自己开放，给外部资金的份额较少，策略不同是造成了内外部基金差异的核心原因。

　　“不少国内私募，也是把核心策略留给自有资金，这是未来的发展趋势。”李德安说。

　　不过，何文奇指出，去年美股受政治、疫情、社会情况、货币政策等影响，可以说与往年相比产生了很大变化。这给很多投资者带来了机遇，但也让部分量化机构产生不适应性，比如桥水、文艺复兴外部基金、2sigma等。

　　“有些是因为恰好策略不适应，有些是因为公司对市场变化的策略准备与应对不够充分。相反的，另一部分量化机构完全适应这种市场，甚至盈利超出往年，代表性的有Citadel、WorldQuant、文艺复兴大奖章基金等。”何文奇说。

　　国内量化策略爆发

　　长期超额收益或下滑

　　与“量化之王”巨亏形成鲜明对比的是，去年国内量化私募却大幅盈利，规模也实现大幅增长。

　　招商证券托管数据显示，2020年量化多头策略的收益平均高达34.5%，超过非量化股票多头平均28.8%的业绩，市场中性策略的收益也达到11.2%。，量化规模迎来爆发式增长，百亿量化私募俱乐部不断扩容至10家以上，领头羊直奔千亿规模，行业集中度进一步上升。

　　李德安指出，去年国内量化基金盈利主要是做了指数增强，比如说中证500去年收益20%，在这个贝塔的基础上增强20%~30%，部分产品的收益就超过了50%。

　　美国市场并不是不适合量化，只不过参与机构众多、市场有效性强，传统的量化策略很难有超额阿尔法。过去两年，国内量化收益年化高达30%，美国可能年化8%~10%就相当亮眼了。随着A股市场不断成熟，国内量化的收益也将缓慢下降。

　　在何文奇看来，随着金融市场的快速发展，国内A股对量化投资的要求也越来越高，特别是以公募、私募基金为代表的大量机构投资人参与市场，使得相对简单的策略很难获取很好的收益。“这种情况可能在2021年会继续加剧，对于量化投资来说无论何种策略，挑战都会越来越大，不能被动地等待市场给我们机会，我们需要做的是把研究做得更加深入与充分，才能持续战胜不断变化的市场环境。”