富国基金曹文俊：把握中低端消费和出口火爆带

　　我认为2021年有几条宏观确定性线索全球经济复苏是确定的。欧美政府在疫情发生后对居民救助比较及时，通过发放救助资金，能够帮助疫情之后的经济较快速度恢复。可见的是，美国经济的家庭部门的资产负债表并没有受到创伤，居民储蓄率不降反升，房地产市场也欣欣向荣。即便美国企业部门的杠杆率略有攀升，相比时还是降低了很多。所以全球经济复苏的方向是确定的，节奏上由于疫苗接种的快慢，可能会早或晚一个季度。

　　第二个确定性是国内消费的持续回升，特别是中低端的消费。疫情受损最大的领域主要集中在餐饮、旅游、家政服务等社会服务业，除了外卖没受影响外，受损行业的景气度和这些劳动人群的收入是直接相关的。所以，消费领域还是不断地出现刺激性手段，包括政治局会议提到的“需求侧改革”，本质上就是收入分配改革，因为中低端消费人群的边际消费倾向比较高，高端消费人群的边际消费倾向比较低，通过税收调节这种手段，去增加中低端消费人群的收入水平，然后把整体消费带起来。随着经济回暖，收入预期的稳定性和增长持续性将不断改善，有助于提升消费意愿。

　　第三，在海外疫情比较明显恢复之前，出口的火爆大概率将持续。未来两三年，原来在2020年提升的份额里面可能面临退回，但在疫情环境下，新拓展的客户粘性较强，份额丢失率比较低。举例而言，此前我研究的一家做特种管材的企业，其壁垒较高，但在过去海外市场的开拓十分缓慢，虽然它的产品性价比高，但以前海外客户一直不给认证机会；随着2020年新冠疫情造成的超低油价，使得海外油企降成本的诉求格外强烈，上述公司获得了0到1的突破机会。若认证进展顺利，公司产品未来有望在国际市场上分得一席。还有一个确定性的主线就是流动性格局，2021年的超额流动性比2020年大概率要少。

　　，经历不同市场风格轮换，基金经理需要不断打磨自己的投资方法论体系，避免在方法论有效性不足的市场环境中犯下致命错误。具体说来，未来风险控制与回撤管理对基金经理而言尤其重要。究其原因，主要由于A股市场此前巨大的波动率以及投资者的羊群效应共同造成的，最终导致了虽然权益类基金赚了很多钱，但持有人并未真实分享到。

　　回顾过去几年理财投资环境的变化，权益类基金日益成为广大投资者投资理财的选择方向。在追求收益回报的兼顾组合的稳定度，在不分散精力的前提下，有效地将个股风险以组合的方式分散开来，长期业绩超额收益来源于个股和行业阿尔法的选择，而非短时间内个股和行业贝塔的暴露，最终做到在风险可控的前提下追求收益率最大化。

　　牛年新春将至，预祝各位投资者新春佳节快乐，牛年投资顺利、牛气冲天。