民生加银于善辉：未来3~5年共识 个人建养老金要

　　12月3日，由新浪财经主办的养老与基金研讨会在京举行，民生加银基金副总经理于善辉出席会议并参与了“如何把握个人养老投资风口”圆桌论坛。他表示，建立属于个人积累型的养老金的计划，核心就是解决一个有钱养老的问题，而有钱养老的问题核心是你必须得赚时间上复利的钱。

　　养老基金通过FOF的形式来实现这样一个目标的话，我觉得是非常恰当的，原因有几点FOF投资的本源上讲是以基金为投资对象，基金在过去20年里平均下来都是有很强的赚钱效应的，从平均意义上讲确实有一定的赚钱能力；不同类型的基金有不同类型的风险收益属性，可以通过有效的组合把风险降下来，这是很重要的；现在分化很大，就必须要做一些优选，才能赚到合理的收益，这些点其实都是FOF需要解决的问题，而且恰恰也是切合养老需求的部分。

　　他还表示，未来3—5年，大概率我们会形成第三个共识，就是你个人建立养老金要通过FOF的形式，你个人要实现自己的，积累更可观的财富也可以考虑FOF的形式，而FOF最大的地方是做了二次分散。

　　发言实录

　　王群航介绍一下各自公司的养老基金的发展情况

　　于善辉非常高兴在新浪论坛上跟大家回报一下民生加银基金在养老上的尝试，截止到三季度末的数据，民生加银基金管理的FOF是137亿，其中养老类的FOF是60亿，普通型FOF是70亿，基本上是这个数据。

　　一年持有期，权益和固收三七开的话，过去一年半的平均年化收益是11.5%左右。最大的回撤，如果不计算新冠肺炎的话，最大的回撤百分之一点多，应该说这样的回撤水平跟个人建立属于自己的积累型的定位是比较相契合的。刚才钟会长也讲到了要控制高回撤，维持产品的平稳，这样大家才能有效的积累稳定的收益，我觉得还是不错的。

　　王群航把握个人养老投资风口，从管理人的角度来谈一谈怎么发展养老基金？

　　于善辉为什么要建立属于个人积累型的养老金的计划呢？核心就是解决一个有钱养老的问题，而有钱养老的问题核心是你必须得赚时间上复利的钱，像董教授讲得那样，像早开始小额的积累来完成这样一个有效的积累，不改变我们日常的消费习惯和生活习惯的情况下，就积累下来这样一大笔钱，而这个里边非常重要的前提是你的收益的稳定性和收益本身较高的这样一个合理性，还有本身实现路径上的可持续性，你选择养老产品时必须要考虑这些东西。包括你的目标一定要比同期通胀水平好，这样才能完成积累。很多时候你的风险程度，才能让你拿得更长一些，所以很多时候为什么把回撤水平放到了首位，因为毕竟是一个长期积累的概念，平稳积累投资者才能有这样的耐心，这是我自己的一点理解。

　　而在FOF里面，通过FOF的形式来实现这样一个目标的话，我觉得是非常恰当的，而且也非常合适的。有这样几点第一点从FOF投资的本源上讲是以基金为投资对象，基金在过去20年里平均下来都是有很强的赚钱效应的。股票过去20年平均水平是年化17%左右，债券是6%左右，这样的情况下，从平均意义上讲确实有一定的赚钱能力。不同类型的基金有不同类型的风险收益属性，我们可以通过有效的组合把风险降下来，这是很重要的。第三点也很重要，我们现在分化很大，就必须要做一些优选，才能赚到合理的收益，这些点其实是FOF需要解决的问题，而且恰恰也是切合养老需求的部分，我觉得这一点非常重要。

　　投资者只要想清楚，你是不是能承担这个风险就行了。过去四年我们形成了共识炒股票不如买基金，买基金要拿长一点，拿短了话，频繁操作挣不到钱。未来3—5年，我觉得大概率我们会形成第三个共识，就是你个人建立养老金要通过FOF的形式，你个人要实现自己的财务自由，积累更可观的财富也可以考虑FOF的形式，而FOF最大的地方是做了二次分散。

　　现在系统风险这么高的情况下，可以看所有的FOF基本上都不担心信用风险，因为任何一只信用风险爆发都会引发自身风险，这对于债券来说是灭顶之灾，对我们来说就是影响0.01%左右。而且FOF本身它不需要考虑流动性的问题，这一点非常重要，因为把它所有的流动性解决都放在了底层基金上，都有二次的流动性分散，这一点也确实有效的能够让大家赚到平滑的收益。

　　目前我们所有的产品设计，无论是目标风险还是目标日期，我们都是带有很强的持有期的概念，让客户牺牲掉流动性的情况下，确实提升了持有的体验，我觉得这是难能可贵的，唤醒全社会养老意识需要靠收入吸引，也需要普通人的参与，你只有参与了才能体会到，所以为什么我们前期一年持有期TRF比较多一些，普通型的FOF我们也发得比较多一些，就是因为有导入期。而如果税收递延政策出来，我们规划就有很强的导引性了，这样整个链条下来就会比较完备。