大摩华鑫基金：A股盈利改善确定，短期静观海外

　　上周，A股指数有所分化，上证50、沪深300、中证500和创业板指周涨跌幅分别为-1.98%、-0.49%、-1.64%和2.12%。表现相对较好的行业分别为汽车、电力设备新能源、医药、家电、消费者服务，分别为4.40%、3.12%、2.94%、2.41%和2.21%，表现相对较弱的行业分别为非银金融、综合金融、房地产、银行、计算机，分别为-5.55%、-5.28%、-4.41%、-3.92%和-3.67%。

　　宏观方面，上周十九届五中全会在北京召开，审议通过了《中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》，会后发布了《十九届五中全会公报》。“十四五”规划的总纲要是以推动高质量发展为主题，以深化为主线，以改革创新为根本动力，加快建设现代化经济体系，加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，实现经济行稳致远、社会安定和谐，为全面建设社会主义现代化国家开好局、起好步。

　　根据国家统计局数据，10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.4%，比上月微落0.1个百分点，但自3月份以来连续位于临界点以上，制造业总体持续回暖；非制造业商务活动指数为56.2%，比上月上升0.3个百分点，连续8个月高于临界点，非制造业复苏步伐有所加快；综合PMI产出指数为55.3%，比上月上升0.2个百分点，我国企业生产经营活动继续加快恢复。需求持续回暖带动价格回升。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为58.8%和53.2%，分别高于上月0.3和0.7个百分点，均为近期高点。

　　总体，国内经济政治稳定，短期看美国大选和海外疫情仍是扰动资产价格走势的较大变量，但从A股三季报看，企业盈利仍对市场底部有所支撑，盈利驱动相对是更加确定的板逻辑主线。我们认为A股市场总体向好的趋势不变，结构方向继续关注顺周期、优质消费和科技龙头。

　　（本文作者摩根士丹利华鑫基金研究管理部）