融通基金王迪：渗透率或将大幅提高 新能源汽车

　　近期，伴随着接踵而至的利好消息，新能源汽车指数7月以来反弹超过17%。融通新能源汽车主题精选基金经理王迪分析，新能源汽车的三条主要逻辑线表现都不错：国内电池产业链8月的排产环比增速持续恢复，海外供应链受益于欧洲需求的快速增长，增速更快；欧洲市场销售数据超预期，核心七个国家同比增长 234%，环比增长 20%，预计8月数据也会靓丽；7月，Modle系列国内交付量预计环比继续提升。除此之外，我们能看到越来越多的具备竞争力的新车型上市，比如比亚迪(002594,股吧)的汉、小鹏P7、理想One，下半年还有蔚来EC6，大众ID系列，ModelY等，消费者对新能源汽车的接受度有望进一步提升。

　　王迪认为，新能源汽车行业经过十余年的发展，在安全性、成本降低、基础架构上都有了长足进步。尤其是电动车经过全新的软硬件设计，在智能化方面显示出了相对于传统车的明显竞争优势。目前电动车在全球汽车销量的渗透率仅个位数，随着成本进一步降低，充电基础设施的便利性提高，智能化趋于完善，未来电动车的渗透率大幅提高成为必然，整个电动车行业正在向快速发展的黄金时期迈进，其中中国企业将在汽车电动化浪潮中扮演更为重要的角色。

　　王迪分析，由于中国政府更早的重视和支持新能源汽车的发展，目前已经在动力电池、隔膜、负极、热管理部件等细分领域，已经成长出了一批具备全球竞争力的公司，并在全球供应链中崭露头角。

　　展望行业未来的前景，王迪表示持相对乐观的态度，他解释，国内的政策未来2-3年已经明确，随着优质车型的推出和消费者对新能源汽车的接受度不断提高，国内的销量预计会逐步提升。欧洲市场的快速增长是很大的亮点，碳排放法规的硬性要求，加上超强的补贴力度，会促使欧洲新能源汽车的渗透率快速提升。另外，个别新能源车龙头企业也会进一步提高整个产业链的繁荣，所以总体来讲，未来新能源汽车的发展将逐步正常化，波动率预计会相对降低。

　　落实到投资环节，王迪认为，可以从好行业、好公司、好价格三个维度去分析。行业层面，新能源汽车概念细分领域众多，建议重点关注行业的一些关键属性，如该行业的市场空间及未来增速，竞争格局是否清晰可控。如电池、隔膜、热管理、IGBT芯片等环节，是竞争格局较好、龙头核心竞争力突出的细分行业，值得长期跟踪研究；公司层面，通过同业公司的比较，发现具备明显竞争优势，能够不断扩大市场份额，财务表现优异的好公司。通过关注公司的财务报表一些关键指标的表现，能够管中窥豹，初步筛选出有潜力的好公司。例如财务指标中反应资产回报率的净，反应企业真实获取现金能力的经营性现金流净值与净利润的比值，反应公司对下游议价能力的应收账款周转率等指标。而且不能孤立的看这些数据的绝对值，而要通过和同类型公司的对比去看，这样能够从财务角度筛选出更优质的公司；价格层面，虽然好的公司大部分时间并不便宜，但我们也要小心估值的明显泡沫化。通过公司的历史估值区间、全市场的相对估值水平，去判断公司是否明显高估。至于目前的新能源汽车概念的估值，绝对值已经处于历史高位，但考虑到新能源汽车的发展确定性提高，整体成长板块的估值处于较高水平，估值还未到脱离整体市场的泡沫化水平。目前产业链中的龙头公司普遍对应2021年的PE 40倍以上，由于今年疫情影响新能源汽车的销量，2020年中报业绩普遍承压，但市场对此已经有较为充分的预期。