博时基金魏凤春：市场情绪向好 短期风险犹存

　　市场情绪在赚钱效应的带动下继续火热，但在政策压制下，情绪或将会短期反转，从赚钱效应到短期获利了结。鉴于经济修复的基础已经较为坚实，市场即使调整力度相对较小，投资者或可从容应对。

　　通胀方面，6月CPI同比上涨2.5%，食品价格环比上涨0.2%，洪涝灾害加上海外进口的一些农产品(000061,股吧)检疫出新冠病毒，短期内对肉菜价格有一定的支撑。不过整体而言，考虑到供给端的改善趋势不变，叠加翘尾因素的拖累，下半年CPI同比大概率还是延续放缓态势。PPI环比上涨0.4%，年内转正，同比跌幅也明显收窄至-3%，拐点出现，无论是6月的PMI数据还是PPI数据，都反映出部分周期性行业加速改善，PPI和周期品价格的修复是我们强调的下半年投资机会的主线之一，供需格局改善下，大宗、原油、化工等链条利润有望逐渐修复，胡可考虑适当关注。

　　流动性方面，6月社融存量同比增速继续走高，实体经济信用扩张强势，居民存款同比大增，资金配置需求较强。6月社融除了受政策压制的信托贷款外，其余同比均多增；中长期贷款同比多增5086亿，当月同比多增额度创2017年4月以来的新高；地产销售活跃，居民中长期贷款同比多增创年内记录。社融整体延续性较好，预计短期社融增速仍有望继续提高。6月居民部门新增存款21777亿元，同比多增10446亿元。（数据来源ind）当前A股赚钱效应显现，居民资金对风险资产有配置需求。

　　市场短期涨幅较大，在一些事件冲击下，短期受到扰动是正常的。从六月经济金融数据来看，经济仍在持续修复，修复的面继续扩大，社融增速仍在进一步加速，居民存款同比明显多增，大的宏观趋势仍在继续向好。短期正常的调整有助于降低市场出现急涨急跌的走势，慢牛的市场更符合市场各方参与者的利益。

　　具体来看，A股方面，目前政策环境相对友好，经济恢复趋势未变，海外需求预期扰动预计趋于结束。交易层面科技领域换手明显加速，市场热情高亢，市场短期风险有所加大。

　　港股方面，香港疫情出现一定的反复，目前A股受自身因素的支撑比港股要强，而港股受外界因素的影响较多，近期港股体现出波动比A股大、涨幅比A股小的特征，不过从中长期的角度来看，目前股市的投资价值相对较好。

　　债券方面，6月PMI体现出经济持续复苏的势头，经济复苏的面在持续扩大，基本面抑制利率下行，股市大涨的赚钱效应吸引资金流入，股债跷跷板相对偏向于股。

　　原油方面，美国疫情升温对原油需求形成利空，预期短期油价难有表现。

　　黄金方面，基本面对金价仍有支撑；交易层面黄金ETF持仓持续增加，各国央行的黄金储备在持续增加，多头持仓还在稳步增加，整体来看，黄金仍有配置价值。

　　基金有风险，投资需谨慎。