大成基金：本周受理存量和新IPO企业申请 创业板

　　6月12日晚，证监会发布创业板改革并试点注册制相关制度规则，与此同时，深交所发布了8项主要业务规则及18项配套细则、指引和通知。

　　大成基金认为，方案有几个重要要点。第一，从交易制度上放开包括存量股票在内的每日涨跌幅比例限制到20%，新股前5天不设涨跌停。第二，支持创新企业，设置12个行业的负面清单，原则上不支持房地产等传统企业在创业板新股上市。第三，退市制度进一步完善，简化流程，连续20个交易日收盘市值低于3亿元，或者*ST之后一个年度财报被出具保留意见将退市。第四，审核更高效，明确了深交所审核期限2个月，证监会注册期限15个工作日，同时针对小额快速融资设置建议程序。

　　相比于征求意见稿，此次发布的制度规则主要变化一是明确了允许尚未盈利的普通企业上市的条款一年以内暂不实施；二是退市制度中强制退市的连续二十日5亿市值的门槛调整到3亿；三是对于红筹企业做了针对性制度安排，包括明确营收快速增长的标准，设置特别标识和相应调整退市指标。最后，细化了打新回拨机制和分类配售制度。

　　另外，方案也明确了市场关注的三个关键时间节点：6月15日深交所开始受理创业板再审企业IPO、再融资和并购重组申请，6月30日起深交所接收新申报企业提交的相关申请，第一个注册制创业板公司上市的当天起所有存量创业板股票涨跌幅同步改为20%。

　　大成，从4月27日征求意见稿出台、本次正式稿落地、到6月15日和6月30日起受理存量和新IPO企业申请，创业板注册制的推进速度再次超市场预期。在目标定位、上市条件、交易制度上创业板都向科创板看齐，投资者门槛提高，退市制度也更严格，总体注重保护投资者合法权益，提高违法成本，鼓励创新，提高市场活跃度，长期有利于资本市场发展，同时方案也充分考虑了过渡期的安排。

　　此番安排也会进一步提升创业板打新收益率。本次正式稿明确了首发网上有效申购倍数超过50倍但不超过100倍的，网下向网上回拨比例为10%；首发网上有效申购倍数超过100倍的，则向网上回拨公开发行股数的20%。结合初始配售比例规定，预计创业板注册制后网下配售比例在50-60%，相对之前10%左右的水平有显着的提升。结合配售门槛提高后网下打新参与者尤其是C类投资者的大幅减少，创业板网下打新中签率将明显提高。

　　最后，大成基金从市场情况判断，创业板注册制对流动性影响带来的市场情绪冲击有限。可供参考的是，一方面，征求意见稿公布次日创业板指低开高走；另一方面，科创板已经运行近一年时间，并未对流动性产生显着冲击，且内部分化很大，股价运行最终取决于企业基本面。