[3年期最佳股票基金经理]光大保德信董伟炜:长

基金 2023-02-01 18:09www.16816898.cn私募基金

  选基金就是选基金经理,对于主动管理的权益类基金而言尤为重要。新浪财经2020金麒麟最受青睐基金经理评选,综合考量基金经理管理产品规模与类型、持有人体验、证券从业年限与基金经理任职期限等,全方位、多角度评选出最受青睐、最值得托付的基金经理、基金公司等。

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  光大保德信基金董伟炜,入围3年期最佳股票基金经理。代表作光大保德信国企改革主题股票(001047)。任职期间最佳基金回报53.18%。他表示,5G及其产业链既符合当前宏观经济高质量发展要求,同时又受到了政府的大力扶持,是一个成长性较好的大方向。

  ? 投资方面:

  回顾您的投资生涯,您管理的产品收益位居同类前列,您认为自己取得如此优异成绩的秘诀是什么?

  董伟炜:光大安和是追求绝对收益的产品。我们在实际操作中是通过以下四种手段去控制回撤。第一:应对性的择时或叫仓位管理。我的择时不是提前预判,而是当发生一些事件的时候,我做一些动作;第二:制定严格止损&止盈策略;第三:进行个股的波动操作,在市场波动较大的时候,或去进行逆向操作;第四:尽量去选择高质量的上市公司,因为历史来说,ROE更高的公司长期来说回报更好,回撤更小。

  行业轮动可以充分发挥我投资视野较广、比较灵活的特点。具体而言,我觉得业绩归因有以下几个原因:

  第一:在选行业和方向上比较正确。通过对宏观形势的判断和政策的研究,选择了一些中长期前景较好的方向和行业。

  第二:行业内的选股也贡献了较大的超额收益。选股是使用增强GARP策略进行选择。

  您的选股逻辑或理念是什么?更倾向于价值投资还是成长投资,还是趋势投资?更愿意买行业龙头公司,还是二线公司或者成长性较高的股票?成长性和估值,哪个更重要?

  董伟炜:我的投资框架是:投资理念指导下的三位一体的投资框架。我的投资理念:合理估值下的基本面趋势。三位一体的框架指的是:投资决策系统、风控系统和心态的三位一体。投资决策系统下面又分为:行情研判系统和投资操作系统。

  我总结自己是:价值趋势投资。一方面我会看重企业基本面;另一方也会尊重市场趋势。两者相结合进行投资,所以我的风格整体偏稳健,属于均衡型投资风格。

  我们在投资操作系统中会使用增强GARP策略。

  GARP策略就是Groth At Reasonable Price,传统的GARP策略有三个特征。第一,用合理或者低估价格买入稳定成长,一般买入价格在1倍的PEG以下。第二,传统GARP策略在价值和成长中寻找一种平衡,更多偏好稳定成长而不是高速成长。第三,这个策略强调的是复合收益率概念。

  传统GARP策略的问题是,过度看重成长的稳定性,往往会错过景气度向上,高速增长的企业。我的增强GARP策略,会在成长方面赋予更高权重,以景气赛道为核心出发点。同时,在复合策略里面迭代了成长曲线概念。成长曲线的叠加,是我对传统GARP策略比较大的优化,也构成了我目前的这一套方法。

  我通过叠加企业的成长曲线,去找到这个公司业绩加速的那一段,并且获得超额收益。市场作为一个整体,对于企业的业绩变化往往是线性外推,对股票预期的调整是比较缓慢的。通过深入的基本面研究,及时发现一个企业成长曲线比较确定的情况下,选择符合我条件的公司。在一个公司进入业绩增长加速形态的中前期介入,能获得比较明显的超额收益。

  过去一年多的时间,我一直在运用这套增强GARP策略,效果是比较好的。当然,在中国当前的宏观背景下,经济总量层面的弹性不是很大。要真正抓到完美曲线的机会不是特别多。当你发现的时候,股票价格可能已经有相当层面的反映了。

  当然,对于公司成长曲线的识别并不是操作的最后一步,我还需要去测算这个公司的市值空间。历史上我们看到一些短期业绩爆发的公司,但他们的市值空间不大,这时候短期即使业绩增长加速,也很难长期带来超额回报。

  市值空间是基于公司未来2-3年进入稳定成长期后,能给予多少的合理估值。如果没有太大吸引力,我就会放弃。

  总结来说,这个方法分为两个核心步骤。第一,寻找高速成长的行业和公司,特别是增长曲线加速的;第二步,对公司的估值和市值空间进行计算,并且对公司的质地进行分析。

  您如何控制回撤?

  董伟炜:我们在实际操作中是通过以下四种手段去控制回撤。

  第一:应对性的择时或叫仓位管理。我的择时不是提前预判,而是当发生一些事件的时候,我做一些动作;比如说2019年前三个月市场表现很好,大家也很亢奋。但是当时出来的货币政策报告中,定调上打消了进一步宽松的预期。这时候我就降低了仓位,规避了比较大的阶段性回撤风险。市场的反射弧是渐进式,我们通过做应对性择时,能取得不错的胜率。

  第二:制定严格止损和止盈策略;

  第三:进行个股的波段操作,在市场波动较大的时候,或去进行逆向操作;

  第四:尽量去选择高质量的上市公司,因为从历史经验来说,ROE更高的公司长期来说回报更好,回撤更小。

  5)哪次投资经历让您难忘、感悟颇深,或者以往有什么成功案例之类的,方便给我们讲讲吗?(涉及个股的,您先跟我们聊聊,成稿时不会发出来)

  ? 热点解读:

  目前宏观大背景下,做投资要注意什么?

  董伟炜:在全球经济放缓的趋势下,中国经济已经从高速增长阶段过渡到高质量发展阶段,总体将呈现总量增速稳定或小幅下行、行业结构分化较大的特点。因此,结合当前的时代背景,需要选择那些符合高质量发展要求,有助于提高经济全要素生产率的方向作为优选方向。

  展望未来,分别从短期、中长期,乃至十年维度,谈谈您更看好哪些?

  董伟炜:我们认为5G及其应用产业链景气度向上的确定性较强。

  1、未来2-3年,5G基站投资或将大规模启动,有望呈现爆发式增长态势。

  2、中国在5G产业上的全球优势比较明显,在标准制定、专利数量、产业配套能力和市场需求方面处于世界领先地位。

  3、5G由于高带宽,低延时,多连接等特点,其应用场景远大于前几代通信技术。5G应用包括工业互联网、车联网、物联网、超高清视频、AR/VR、智慧城市、云游戏等,上述应用范围广、市场容量大、投资机会多。

  4、随着中美科技领域的碰撞逐步增多,我国发展科技的决心和意志更加坚定,未来一些关键设备和元器件领域的国产化替代进程也将加速,这将进一步提升中国相关产业和公司的投资机会。

  因此总体而言,5G及其产业链既符合当前宏观经济高质量发展要求,同时又受到了政府的大力扶持,是一个成长性较好的大方向。

  您觉得生活中哪些体验或感悟,对您的投资影响较大?

  董伟炜:对我影响比较大的是:威廉·欧奈尔。我看了他的《笑傲股市》。介绍了CANSLIM选股法则,和我增强GARP策略有相似的地方。他除了强调公司的基本面,还强调投资过程中不要逆趋势而行。

  您建议投资者如何投资?

  董伟炜:①长期投资。持有期长:持有期适当长,至少1年。长期定投:有定期现金流的情况下,可以长期定投,或者隔一段时间买一点。

  ②逆向投资。经济总体向前发展,但是中间会叠加波动。如果顺趋势投资,往往会买在短期波动的高点。如果是逆向投资,在市场情绪比较低、产品短期净值表现不是特别好的时候,只要基金经理的长期业绩没有问题、风格稳定、方法论是经过检验的,在产品净值的低谷期买入反而获得的潜在回报更大。宏观经济的运行规律决定了逆向投资反而效果更好。

  董伟炜简介:

  上海财经大学证券投资专业硕士,2007年加入光大保德信基金管理有限公司,现任光大安和债券型基金、光大行业轮动混合型基金、光大安泽债券型基金、景气先锋混合型基金、光大国企改革股票型基金基金经理。

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