德邦基金：短期股价回调或将带来较好买入机会

　　一、股市

　　1、重大事件

　　2020年2月，A股市场受全球新冠疫情发展态势的影响，市场行情经历了“跌—涨—跌”一波三折的过程。春节后第一天，市场积累了春节期间对“疫情”发展态势的过度恐慌情绪，各大指数大幅杀跌，上证综指当天暴跌7.72%；随着国内“疫情”发展态势逐渐得到控制，指数开启持续反弹，创业板、中小板在科技股带领下创出近两年新高；2月底，随着韩国、日本、意大利等海外国家疫情爆发，海外各大指数开启暴跌，纳斯达克当周下跌10.5%，A股也受到海外情绪影响，各大指数大幅回调。

　　整个2月份，上证综指、沪深300、中小板指、创业板指分别上涨-3.23%、-1.59%、3.07%、7.46%，中小创走势明显强于主板。分行业看，5G、半导体、计算机、游戏等科技股表现较好，通信、计算机、农林牧渔、建筑材料、电子等行业涨幅较大，采掘、交运、银行、钢铁等行业受疫情冲击影响跌幅较大。

　　1月份大部分经济数据未出，受疫情影响，2月国内经济活动大部分处于停滞状态，2月PMI指数大幅下跌至35.7，低于08年金融危机时刻；为对冲“疫情”对经济的负面冲击，央行2月处连续投放流动性累计达1.7万亿元，2月社融规模新增天量50674亿元，持续的货币宽松和财政刺激有助于国内经济缓慢恢复。

　　2、投资策略

　　国内疫情已出现明显好转，但海外疫情又处于爆发前期，全球市场风险偏好大幅下降，风险资产开启暴跌模式，且A股特别是中小创前期已经积累较大涨幅，短期积累了较多的获利盘，适度回调有利于中长期健康发展。近期A股上市公司密集披露年报和一季度业绩预告，随着市场风险偏好的下降，市场有望逐步回归到对业绩的关注，我们认为业绩是股价最好的试金石，我们对A股市场长期表现依然看好，估值国际对标仍有较强吸引力，有基本面支撑的公司，短期的股价回调反而提供了较好的买入机会。

　　二、债市

　　1、基本面

　　由于海外新冠疫情远超市场预期，全球避险情绪继续升温，十年美债利率屡创历史新低，3个月与10年期美债收益率曲线继续倒挂。从历史看，10Y-3M美债曲线倒挂往往预示着美联储加息步入尾声或者是降息周期即将开启。美联储主席鲍威尔发布声明称，美联储将会密切监控疫情的进展以及对于经济前景的影响，后续会采取合适的工具和行动支撑经济。2月底，市场预期美联储3月降息概率为100%。

　　受新冠疫情影响，2月全国制造业PMI 大幅回落至35.7%，重回荣枯线以下，并创下历史新低，指向经济短期面临较大压力。但2月底复工复产初现改善迹象，体现为农历口径下发电耗煤降幅收窄，近半数省份的规模以上工业企业复工率已超过60%。目前国内疫情已经基本得到控制，但国外仍在扩散，且国外难以像国内一样采取强有力措施来阻断疫情传播，疫情发展仍存在较大不确定性，影响经济的时间可能比预期中的更长。

　　2、资金面

　　为了对冲疫情对经济和市场的影响，央行加大公开市场投放力度，并降低逆回购和MLF利率10BP，来维稳流动性。货币利率方面，2月R001月均值为1.72%，环比下行19BP；R007月均值2.36%，环比下行31BP；DR001月均值为1.60%，环比下行31BP；DR007月均值2.17%，环比下行23BP。

　　3、投资策略

　　目前长端利率创本轮牛市新低，10年国债利率距离16年低点仅剩10BP。展望3月，从基本面看，2月PMI创下历史新低，经济下行压力不减；从中美利差来看，十年中美国债利差创17年末以来新高，在美债屡创历史新低的背景下，我国长债利率仍有下行空间；从货币政策导向来看，在经济疲弱的环境下货币政策将更加灵活适度，短期内资金面充裕的格局仍将维持，债市出现大幅调整的概率不大。