万家基金：CPI维持高位对货币政策构成一定制约

　　事件：中国9月CPI同比3%,预期2.8%,前值 2.8%。9月PPI同比-1.2%,预期-1.3%,前值 -0.8%。

　　点评：

　　1.核心观点：9月CPI破3%，早于市场预期，之前普遍预计11月破3%，猪价上涨，贡献了CPI的1.65个百分点，牛羊鸡肉同步上涨，推动CPI上行，水果蔬菜价格全线回落，但仍未阻挡肉类推动的食品上涨，食品价格同比涨幅上升至11.2%。非食品持续回落，同比增速1%，PPI回落至-1.2%。展望未来一段时间，预计CPI继续攀升，12月突破3.5%的概率增加，明年1月将大概率在3.5%以上，2月之后CPI增速将逐步回落，短期通胀压力开始显现，预计对货币政策有一定宽松的制约。对于CPI数据的攀升，债市已有预期，数据发布后国债期货不跌反涨，维持债市短期震荡、中长期看好观点。股市对宏观数据关注度比债市略低。

　　2.9月CPI同比3%，超市场预期。中国9月CPI同比9%,预期2.8%,前值 2.8%。上涨继续加速，并首次破3%。

　　3.猪价上涨，牛羊鸡肉同步上涨，推动CPI上行，水果蔬菜价格全线回落，但仍未阻挡肉类推动的食品上涨，食品价格同比涨幅上升至11.2%。9月CPI继续上升，主要为猪价等肉类上涨推动，食品中，猪肉价格上涨69.3%，涨幅扩大22.6个百分点，影响CPI上涨约1.65个百分点。牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋价格涨幅在9.4%—18.8%之间。蔬菜水果价格全面回落，鲜果价格上涨7.7%，涨幅回落16.3个百分点。鲜菜价格下降11.8%，影响CPI下降约0.33个百分点。

　　4.非食品继续下降，核心CPI维持低位。非食品同比1%，下滑0.1个百分点，核心CPI同比1.5%，持平，显示除了食品上涨，广义的价格普遍下跌。CPI主要由猪价等肉类上涨驱动。

　　5.PPI同比回落至-1.2%。从环比看，PPI由上月微降转为微涨，上涨0.1%。其中，生产资料价格由降转平；生活资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。从同比看，PPI下降1.2%，降幅比上月扩大0.4个百分点。其中，生产资料价格下降2.0%，降幅扩大0.7个百分点；生活资料价格上涨1.1%，涨幅扩大0.4个百分点。

　　6.展望未来一段时期，由于猪价涨幅较大，CPI预计将维持在3%以上，CPI维持高位对货币政策构成一定制约，但预计不会收紧。