国海富兰克林基金：未来财政政策或有扩张，基

　　2019年三季度以来，受国内控杠杆防风险政策、全球经济增长疲弱和国际贸易摩擦迭起等因素影响，中国经济整体延续上半年态势继续探底。

　　国海富兰克林基金表示，从生产端看，1-8月规模以上工业增加值累计同比增速5.6%，累计增速比2018年12月回落0.6个百分点，比去年同期降低0.9个百分点。从需求端看，投资、消费和出口增速继续下滑。其中，1-8月全国固定资产投资累计完成额同比增长5.50%，低于1-6月的5.80%，制造业投资今年以来不断下滑，1-8月累计同比增长仅为2.60%，基建投资维持低位，1-8月累计同比增长3.19%，仅房地产开发投资维持较高增速，1-8月累计同比增长10.50%。8月社会消费品零售总额当月同比增长7.50%，仍处于下降通道，累计同比增速仅为8.20%，低于上半年累计增速8.40%。受贸易摩擦和全球经济增长放缓影响，1-8月进出口累计同比增长-2.00%，其中出口累计同比增长仅为0.40%，略高于1-6月的0.10%。

　　物价方面，受猪肉价格上涨影响，三季度食品价格持续攀升，导致CPI居高不下，8月已升至2.80%，受基数效应影响，预计四季度CPI仍有上涨压力，PPI维持低位波动，8月同比增速为-0.80%。三季度以来社融增速保持平稳，地方债融资成为社融保持稳定的重要支撑，企业中长期贷款增速仍然较慢，基金资本金到位偏慢和制造业投资意愿不足或是主因，M2增速保持平稳，8月为8.20%，银行的信用派生较弱。

　　国海富兰克林基金认为，在全球经济承压、贸易摩擦不断、国内需求下行的背景下，四季度国内经济增速可能难以发生明显改观，但伴随着政策的深入四季度经济有望筑底。一方面，三季度央行进行了一次全面降准，有助于降低银行资金成本，叠加全球央行陆续降息，为提供了进一步操作空间。另一方面，伴随着地方债的发行，未来财政政策可能有所扩张，低基数下的基建投资反弹有望对经济构成支撑。