泓信投资尹克：当前是布局量化投资好时机

　　本报记者 徐文擎

　　在近日由格上财富主办的第二届中国证券私募年度论坛上，上海泓信投资管理有限公司董事长兼投资总监尹克表示，尽管量化投资在2017年遇到了一定的困难，但从当前时点看，却是布局的好时机。未来，简单的能够被风险模式解释的风格因子难以持续创造收益，量化基金管理人需要对智能化模型不断迭代更新，以期获得长期稳定的超额收益回报。

　　布局好时机

　　从2017年私募基金的收益排行来看，量化各策略全年表现不甚理想。尹克表示，尽管量化基金最主要的两类策略——量化选股和CTA两者之间的相关性很低，但其分别所对应的A股市场和商品期货市场出现的变化，给这两类策略带来了自2015年以来最大的困境。

　　他分析称，A股如此长期的“一九分化”行情此前从未出现过，对于以学习历史数据建立模型进行投资的量化策略来说，业绩表现短期出现波折属意料之中。庆幸的是，量化模型可以实现自我学习和调节以不断地适应最新的投资环境，在2017年下半年，部分股票量化策略开始实现业绩的反转。对于CTA而言，传统的CTA基金以趋势跟踪为主，历史上也比较成功，这类策略在2017年之前强趋势的市场环境下取得了不错的业绩。但进入2017年后，商品期货市场的趋势变得很弱，策略失效。并且，在过去两年中，大量资金涌入了这两类策略，市场拥挤也造成了预期收益率的降低。在综合因素作用下，量化策略资金体量去年有所降低。

　　不过，尹克认为这对量化投资而言并不是坏事，因为切分市场蛋糕的同类策略变得更少，基金能够获得更高回报的机会也相应提高。“这有点类似量化策略的"供给侧改革"，，这也对量化策略提出了更高的要求，市场环境变得更加复杂，甄别难度加大，需要提供更加智能化的量化模型才能获取较好的超额收益。”

　　他还提到，通常情况下，资金相对于产品业绩会有一定的滞后性，经过2017年的曲折前进后，量化投资料将在2018年迎来更好的机遇期。“因为在市场上获取这类收益的机构相对更少了，量化策略2018年的预期收益将有所增加。如果量化机构在上半年的业绩获得更多关注，2018年下半年或2019年上半年或会是资金的流入点。从专业投资者布局的角度看，应该理性考虑策略的供求关系和预期收益，当前其实是布局量化投资最好的时机。”尹克表示。

　　单一风格未来难以成行

　　对于应该做何种准备以应对市场的变化，尹克认为，基金管理人应不断开发新的策略以及加强人工智能在投资中的应用，以此提高模型的超额收益。

　　他提到，随着海外机构投资者更深入地介入中国市场，将加剧资金或策略之间的博弈。在此背景下，一方面，一些简单的、能够被风险模式解释的风格因子难以持续创造收益，如股市的小市值因子等最主流的因子构成；另一方面，投资或因子风格也会出现融合，比如过去是技术指标有效，现在基本面因子的有效性也在增强。所以，量化投资管理人需要及时适应新的趋势，不断做智能化模型的迭代更新。

　　展望2018年，尹克认为，各类资产从趋势到分化的主题仍将继续，而他对量化投资充满信心。他看好两类策略一是以中证500为基准的指数增强策略；二是多策略、多元化配置的组合。“多策略、低相关的配置仍是投资者的最佳选择，在增加收益来源的降低组合风险，等待货币政策重新转向宽松以后带来的系统性机会。”尹克说。

　　（李佳佳 HN153）