沪指缩量收涨 题材股走强有色金属与煤炭板块领

　　摘要                            【收盘播报】沪指缩量小幅收涨，题材股全面走强，有色金属与煤炭股领涨，保险板块逆市下挫。

　　A股今日重拾升势，沪指低开高走，收盘上涨0.44%，收报3153.74点；深市三大股指表现更强，涨幅纷纷达到1%以上。题材股全面走强，有色金属与煤炭板块领涨，保险与民航机场板块逆市下挫。但两市成交量却继续萎缩，合计成交3570亿元。

　　相关绩优基金

，银河证券，截至日期：2017-06-12

　　海通证券：雨后彩虹

　　海通证券荀玉根团队指出：①上证综指2638点以来的震荡市格局未变，盈利增长对冲利率上行，波幅缩小、结构分化的特征明显。②4-5月金融监管使得资金紧张，市场遭遇风雨，6月是政策和资金的转折期，中报数据将确认盈利保持较高增长、改革加速，市场步入雨后彩虹期。③震荡市环境和投资者结构变化决定业绩为王风格不变，从一九向三七扩散，持有消费白马和金融等一线价值股，看好二线价值成长和国企改革。

　　应对策略上，荀玉根指出，回顾历史，震荡市的年份一般有两波机会。如10年、12年、13年、16年，上半年一次，下半年一次，年中出现波折。4月来金融监管加强、叠加盈利增速回落预期，市场确实遭遇了风雨洗礼。展望未来，金融监管落地资金压力舒缓、盈利增速虽有所回落仍保持高增长，加上十九大前后国改有望加速提升风险偏好，市场经历风雨后有望见到彩虹。震荡市业绩为王，“抱团”本质上源于业绩更优。16年1月底以来，市场抱团消费龙头与白马成长，核心源于相关个股业绩持续较好，且盈利与估值匹配度高。投资者结构变化助推市场风格偏价值，A股长期也会有龙头溢价。市场结构有望从“一九”回到“三七”，从一线蓝筹价值向二线价值成长扩散。持有消费白马和金融等一线价值股，看好二线价值成长和国企改革。

　　兴业证券：反弹如期而至，继续聚焦“真成长”

　　兴业证券王德伦团队表示，我们上周刚刚率先提出“短期反弹窗口临近”，市场便迎来一波明显反弹，验证了我们的判断。重申我们看好短期反弹的逻辑：1、IPO节奏放缓+减持新规短期内将缓解市场资金压力，有利风险偏好回暖，尤其是对此前受影响较大的中小创板块。2、投资者此前对6月市场的悲观预期落地后或迎情绪修复。一方面，由于跨季、MPA考核、大量MLF到期以及联储加息等因素，此前市场对6月流动性已十分担忧；另一方面，6月事件性因素集中，6月12日银行自查上报、6月15日加息决议、6月21日MSCI公布纳入结果、6月底MPA考核节点，一系列事件结果未定，仍可能影响风险偏好；当靴子逐步落地、预期到达低点后市场或迎来情绪修复。

　　操作上，成长股可能会受纳斯达克大跌的短期冲击，但不必过度担忧，长期看已进入“大分化”时代，继续关注精选“真成长”。同时，成长股的优胜劣汰将加速，其中缺乏内生增长、估值畸高、频繁“讲故事”和资本运作的标的将被趋势性抛弃。中长期，金融监管影响仍未消除，资产荒的谢幕将导致调整延续。

　　华泰证券：收缩战线，以龙为首

　　华泰证券戴康策略团队表示，MLF中标利率3.2%暗示短期货币市场利率上限隐现，易上难下的短端利率转为平稳使得A股暂时得以维持震荡格局。展望中期，资本流动与金融安全为主要目标的货币政策转向宽松尚遥遥无期。减持新规和IPO节奏缓和带来的短期供给收缩效应将会被更长期的流动性与信用溢价上升效应所取代，“水主沉浮”的结果是消耗性博弈。建议利用反弹收缩战线，挖掘被忽视的细分行业一线龙头，将“以龙为首”进行到底，直到十年期国债利率达到阀值3.8%，行业配置三低一高+保险银行。

　　投资策略上，戴康指出，A股货币信用双紧，消耗性博弈，弱势震荡，收缩战线。龙头是在行业集中度提升过程中的最大受益方，是穿越经济周期的行业领军者，享受稀缺性、流通性、唯一性溢价，其中二线蓝筹在行业竞争中相对受损，我们认为一线龙头领涨效应将逐步向其他一线细分领域渗透。行业配置，继续建议关注低流动性敏感度、低杠杆、低估值、高现金的“三低一高”。推荐“电商稀”：电子(京东方A)、商贸零售(永辉超市)、稀有金属(盛和资源)+保险(新华保险)、银行(建设银行).

　　安信证券：6月应该不会太“紧”，但7月可能也不会太“松”

　　安信证券陈果团队指出，我们依然认为市场处于短期修复反弹，但中期困扰依然未解。总体上，我们认为市场此前一致预期6月资金面偏紧，到7月利率将出现拐点股市将出现反弹。但结合监管层未雨绸缪等因素，我们认为短期市场系统性风险不大，但这并意味着金融去与货币政策的拐点已经到来，资金撤离金融市场的趋势并未被逆转，金融去杠杆的目标没有被下调而只是避开6月资金面紧张高峰有所后移。这意味，在央行的稳定措施下，6月利率可能不会冲得像市场预期得那么高，但6月后利率可能也不会出现明显下行，甚至投资者会发现流动性差于预期。

　　MSCI纳入A股，我们认为就事件本身而言，即使纳入，短期利好有限。同时我们认为MSCI纳入概率在60%左右，MSCI去年因20%QFII赎回限制、停复牌制度和A股金融产品预先审批限制而暂缓A股纳入指数，但目前A股金融产品的预先审批限制未获放宽。

　　如果MSCI纳入A股，那么理论上直接受益的公司应该参考MSCI在3月下旬公布的169只公司的方案。值得一提的是，从这个169只个股的构成来看，除去传统的金融股等，军工、TMT个股也是主要构成。如奥飞娱乐、皖新传媒、中航飞机、中航电子等。

　　国金证券：苟且行情，从“漂亮50”扩散至“漂亮150”

　　国金证券策略团队表示，从中报预告的数据来看，行业中仅有“电子、游戏、白电、白酒”等行业好于预期或者符合市场预期，而与经济(PPI)高度相关的中上游行业均差于市场之前的一致预期，依靠于外延式并购的高估值板块大多低于预期，如“计算机、教育”等板块。由于前期机构投资者“抱团取暖”过于集中，使得机构投资者开始守“旧”掘“新”，试图通过寻找中报业绩的确定性，进一步去挖掘细分板块的龙头公司成为当前的主流策略。如由单一的拥抱“白酒”到逐步的扩散的“食品、乳制品”子板块类等，也就是我们在研报中一直强调的，行情的演绎有望由“漂亮50”扩散至“漂亮150”。

　　投资策略上，站在当前时点，具体行业配置上，我们依次推荐：“大金融(MSCI有望成为催化剂)、航空(受益于原油下跌+人民币升值)、电子、机场、铁路运输、家电、食品饮料、电力”等。

　　主题方面，建议重点关注“粤港澳新区(香港回归70周期庆，深汕合作特区)、tesla产业链、特色小镇、汽车自主品牌占比提升(如：吉利汽车以及相关产业链)、苹果产业链”等。

　　招商证券：从“以大为美”到“以绩优为美”

　　招商证券张夏团队指出，今年以来，市场存在非常明显的“市值效应”和“估值效应”，简单的说，就是市值“以大为美”，估值“以低为美”。市值越大，平均涨幅越大，估值越低，市场涨幅越大。我们认为：壳价值的市值扣减效应、大市值公司业绩持续边际改善、风险偏好降低是这两种现象的主要原因。

　　目前来看，从换手率的角度还是从估值的角度，均完成了均值回归。当然，虽然说也存在突破历史规律继续延续趋势，产生反向泡沫可能，但是至少均值回归已经不再是蓝筹相对中小市值公司涨幅较大的理由

　　从分析师一致盈利预测和对应该盈利预测的2017年预测PE的角度来看，50~200亿市值的公司PEG的平均值已经小于1，部分公司的业绩和估值的匹配程度比大市值公司还要高。从基本面的角度来讲，我们也可以考虑在其中优选依靠内生增长，增长稳定的标的。在中报业绩窗口期，中小市值公司的主要矛盾已经不再是市值小，或者估值高，而是业绩不达预期。

　　甄选个股业绩是下半年的核心。我们策略分析师能做的就是提示投资者，此前的市值偏见可以稍微修正一下，不要走极端风格，在未来两个月业绩公告期，业绩才是王道。做“漂亮50”的趋势交易，很容易就掉入价值陷阱。

　　东北证券：6月筑底，欲速则不达

　　东北证券陈亚龙团队指出，后半周市场成交放量至4000亿元上方，在我们的缩量整固观察框架下这并非有利信号，显示市场交易热情并未完全降至底部，最终上周的博弈/存量指标未继续下降触及底部，尚不支撑调整结束的判断。我们仍然认为4月以来的本轮调整有望在6月结束，但需注意的是底部在6月但并不意味着就是现在。相反需要思考的是欲速则不达，上周后半周成交放量显示市场仍然存在缩量整固的需求，因此不用急于担心踏空风险，可控制成本从容布局。

　　市场普遍担忧6月底的“钱荒”风险，部分投资者也计划躲过6月底再布局市场，但我们认为钱荒担忧市场的限制意义已经下降。从央行近期表述来看，虽然强调了近期的MLF操作不是宽松，但也显示出容忍6月底出现钱荒的可能性并不大，并且在市场普遍预期下，6月钱荒对市场的压制已经得到体现。

　　长江证券：养精蓄锐——2017年中期策略报告

　　长江证券表示，2017年下半年，我们认为股票市场流动性中性偏紧：(1)金融市场流动性在未来半年内扩张增速拐点已接近；(2)政策环境取向整体偏谨慎，并结合自下而上的供需测算，我们认为目前假设条件下，股票市场流动性改善概率较小。另一方面，我们判断实体经济微观改善持续，但全年A股整体业绩在一季度见高点，我们预计非金融板块25%的业绩增长，下半年增速逐季下行。综上，基于核心变量的判断，我们认为2017年下半年A股整体震荡下行。

　　投资策略上，2017下半年，在股市流动性及业绩基本面不出现显著变化前，市场仍将处于弱势。在行业配置思路上，我们以景气度作为核心变量，守正配置以各细分行业龙头组合作为主线，整体来看，龙头的增速更高、估值更低、而且整体来看交易和配置并没有拥挤；出奇配置以寻找待修正的预期板块作为主线，考虑两条主线：(1)周期品的估值与业绩错配的情况，重点关注产能持续去化、盈利有望超预期的有色、化工和造纸行业；(2)出口链，预计下半年外需改善仍持，有利于出口链持续回暖，重点关注受益于欧美经济复苏的机电类、机械类行业。

　　国信证券：市场逐渐企稳、关注利率变化

　　国信证券表示，当前市场普遍关注的一个宏观变量是未来市场利率的变化，我们认为下半年国内利率水平有望出现下行，从而利好股票市场。而从对市场风格的影响来看，流动性宽松所以炒估值所以利好中小创的观点值得商榷，典型的反例如2013年流动性收紧利率上行但创业板却有显著相对和绝对收益。市场风格能否切换主要取决于蓝筹白马和中小创各自基本面的相对变化，而非流动性因素。如果单从流动性宽松的角度来看，受“货币”宽紧影响最大的是金融板块，“宽货币”时期金融板块表现出非常显著的高相对收益。我们认为当前时点下对未来行情可以相对乐观一点，继续建议以价值投资的眼光布局各个行业的优势龙头企业，重点关注“低估值”、“高ROE”的上市公司。

　　天风证券：如何看待创业板反弹的持续性？

　　天风证券指出，维持5月下旬以来对市场的短期判断，即在产业资本出现大幅增持的情况下，市场有望逐渐企稳。最近两周的新增信息，包括《减持新规》、IPO节奏放缓、央行释放MLF对冲6月到期的流动性、并购重组出现提速的迹象，都显示了政策层面急迫的短期维稳诉求，有助于市场风险偏好的修复。

　　配置策略上，混改继续首推建筑央企。从混改整体情况看，去年底国资委称17年上半年要召开央企国企改革发展工作会议，时间窗口临近，混改第一批名单究竟方案如何、第二批名单究竟有哪些？进入关键决断期。5月上旬国资委发文，下放央企子公司股权激励审批权，审批权的下放，很有可能是股权激励全面铺开的信号。但此前市场过度悲观，几乎无人关注，存在巨大预期差。

　　此外，预期层面来说，此前有充分预期的混改标的很难操作，更像博弈，所以需要寻找具有足够预期差的方向。建筑央企此前从未进入任何试点名单，预期差足够大。交易层面来说，市场在过去两个月以持有消费和金融为主，迫切需要找到新的具备流动性好(能容纳大规模资金)、预期差强(有催化剂)、前期滞涨等特点的方向。建筑央企做为上证50中滞涨最严重的板块，具有这些特点。                                                                                                                                                                                 ()