减持新政加大机构成本 基岩资本东方价值系列基

　　近日，证监会发布《上市公司股东、董监高减持的若干规定》，对上市公司大股东、IPO和定增前入股的特定股东、以及董监高等减持行为，进行了进一步的规范，激起了市场的热烈探讨。基岩资本董事总经理赫旭认为，监管层希望借此堵住制度套利的缺口，引导长期价值投资，而火热的Pre-IPO因此将出现降温。

　　在减持新政实施之前，IPO审批速度的加快让Pre-IPO项目异常火热，甚至出现了鼓吹Pre-IPO是确定性更大的打新的论调。由于大量资金的涌入，拟上市企业的估值水涨船高。据业内人士反应，虽然具体的估值水平还是取决于行业和企业本身，但大概的范围是传统行业在15-20倍市盈率之间，文创、互联网等企业，有盈利的去到30-40倍市盈率不定，还有一些没有盈利但是发展空间很好的企业，不能用市盈率来估值，很多时候用市销率估值，大概去到5-8倍的市销率。

　　而减持新政的实施使得国内的Pre-IPO项目及定增项目锁定期客观上增加了一年的时间，加大了投资机构的时间成本，增加了风险。若以目前IPO的发行速度，不出三年，A股的数量将接近翻番，在中性偏紧的货币政策下，可以预见A股市盈率将会有大幅度的下降，目前打新收益的下滑已经非常明显，鸡犬升天的现象也将得到大幅改善，中美两国的市盈率差距将进一步拉近。

　　与此同时，基岩资本董事总经理赫旭提醒，虽然因为目前A股市场的估值处于比较高的水平，暂时还没有出现倒挂，但是等过一两年，A股市场的市盈率和现在的Pre-IPO基金所投资的项目的市盈率之间是有可能出现倒挂的。

　　所以，打铁还需自身硬，作为PE机构，通过一、二级市场差价进行制度性套利的日子已经难以为继，倒逼PE机构重新回到关注企业自身素质和发展的本源。同时，具有境外市场退出能力的PE机构将更加从容的应对此番减持新政。

　　而广州基岩资产管理有限公司（简称基岩资本）专注的中概股投资（IPO认购、直接参与二级市场投资、认购定向增发股权等等）前景喜人。其旗下投资于纳斯达克中概股的东方价值基金和东方价值基金二号都表现优异，东方价值基金成立于2016年3月15日，截至2017年1月26日，累计净值已达2.202，区间收益达120.20%，而东方价值基金二号成立于2016年11月8日，截至2017年5月31日，累计净值已达1.54，区间收益达54%。