雄安新区一带一路仍火爆 这位基金经理却选择重
市场上首只以珠三角区域为投资标的的基金落地，在雄安新区、一带一路等主题投资依然火热的当下，这只基金依然被市场给予了很大的关注。 缘何选择珠三角区域？与长三角区域的差异在哪？这类基金是否算作一种主题型产品？能够做出真正的收益？
5月15日下午汇丰晋信基金经理吴培文做客《中国基金报》粉丝交流群，和大家分析当下珠三角投资的背景、理念以及个人投资者的配置方式，现基金君将当天的交流实录分享给大家：
1、问：今年国家产业政策助推的是粤港澳大湾区，请问珠三角区域发展基金的股票池是根据这个思路遴选的吗？
吴培文：我们这只基金是市场上第一只粤港澳大湾区相关的主题基金，市场确实比较关注。其实我们从去年就开始准备这只主题基金了，当时看到的机会是珠三角区域的上市公司质地比较好，业绩增速也是全国各个区域中最高的，而且这个区域也是改革开放最成熟的，所以我们觉得像这种市场化、国际化、上市公司已经培育起来的这样一个区域具有长期的投资机会，所以我们从长期的角度选了这个区域做一个基金产品。
正好汇丰集团也是把珠三角区域作为全球的一个重点，它在全球的层面是有充分的国际比较能力的，它在全世界选出来现在中国最好的机会就是珠三角，所以我们双方从各自不同的角度都找到了这个区域，就有这个产品。
2、问：军工行业在前段时间航母等事件见光死后持续下跌，后续还有投资价值么？ 特别是船舶方面重组的预期可有？
吴培文：军工板块今年利好因素其实很多，一是航母下水，还有中国的C919大飞机首飞成功，以及军改顺利完成，重新组建了集团军。另外国际形势也比较动荡。因此整个军工行业利好非常多，导致军工板块年初看好的人也很多。
但是今年有一个特殊事件，从5月1日开始分级基金30万以内的小投资者不能再买了。这一政策正好发布在市场比较弱的这段时间内，因此分级基金投资者变成了单向卖出，导致分级产品在这段时间内下跌非常严重。同时，军工类分级产品占比又是最高的，很多个股分级基金占比已经达到了流通市值的5%到10%，所以影响非常的大。
因此总结来说，分级基金监管方面的政策导致了单向卖出，时间点又正好处于大盘调整期间，同时军工股一般也是行情的放大器，股价弹性本来就比较大。这些因素叠加在一起，导致最近军工股表现比较低迷，但这和基本面的关系非常的小。未来只要分级基金的负面因素全部消化，再加上大盘在3000点附近企稳，军工板块应该是有反弹和表现的机会的。
3、问：谈谈对制造业未来3-5年的看法？
吴培文：未来3-5年，制造业最大的一个变化将是小公司会大量地死去，以后的行业集中度会提高。当前中国单一行业里小公司太多了，但其实从国外成熟市场的经验来看，一个行业一般只会剩下几个大公司大龙头，所以中国未来也将有这样的趋势。未来小公司有可能大量倒闭或者退出，龙头企业则会越做越大，所以说当前投资制造行业主要应该捕捉行业龙头的投资机会。
这里说的“龙头”不一定是大市值公司，因为有些细分领域的龙头，它现在市值并不大，因此更多的应从市场占有率的角度，找到每一个细分领域市场占有率比较高的公司，而不是简单地去投资市值最大的公司。
制造业还有一个趋势，就是智能化和自动化。现在中国的人力成本越来越高了，同时小批量、个性化的制造需求也越来越多，对设备自动化和智能化要求也就越来越高了。因此这一领域的公司将会有比较好的投资前景。
总结来说，对于传统制造业，我们会更多参考第一条，去寻找市场占有率较大的行业龙头；对于新兴制造业，我们则将聚焦智能化和自动化领域，这一领域中既使是小企业也存在很多的机会。
4、问：对于珠三角或者说粤港澳大湾区概念，哪些行业会最受益于大湾区建设？
吴培文：利好最首先的当然是物流规划行业，区域一体化的意义其实就在于各种经济要素的内部互联互通，物流是一个，人才是一个，资金也是一个，这些是经济要素当中最重要的三个点。基于这三点，我相信受益最多的行业应该包括港口码头、依靠人才的高科技产业、以及金融相关的现代服务业，这些都将是最受益于资金物流人才一体化的。
5、问：我想问一下，注册制是十八届三中全会定下来的，但4月底《证券法》修订并未正式将注册制列入修正案发布，请问现在离注册制改革全面实施还有多远？注册制后A股会不会像港股一样几毛几分的仙股遍地？
吴培文：现在这种新股发行节奏和注册制其实已经没有太多区别了，可以认为是注册制的一种变相实施，大家关心这种发行节奏下会不会出现像港股一样很便宜的股票，我认为绝对不会。因为港股的问题不在于注册制，注册制的国家很多，但是股价表现像港股这样的其实并不多。
香港的问题在于其存在大量小上市公司欺诈造假，没有很好的监管上市公司的质量。香港那些小股票的财务数据很多是不可信的，而且公司的规模非常的小，哪怕相对于A股的创业板小公司，香港很多股票的规模还都只有五分之一、四分之一，收入也都在一个亿以下，所属的产业结构也很糟糕，所以香港有“仙股”，更多是因为上市公司本身质地不好，有大量造假和大量低位发行，这种随意的发行摊薄了散户投资者的权益。
相反我们看到，目前内地的证券监管水平还是比较高的，因为我们的管理层对投资者负责程度较高，因此对上市公司准入门槛和监管门槛把握的仍比较严。而香港的监管虽然很宽松，但是对普通投资者的保护上，我觉得香港比内地要差一些。所以我认为，注册制和仙股之间并没有必然的联系。
6、问：珠三角相对长三角，环渤海的优劣势？近年来，珠三角区域内个股的整体表现和整体A股相比，是强还是弱？
吴培文：中国最好的区域就在珠三角和长三角。我们对各个区域上市公司的利润增长情况进行了统计，珠三角年均增长16%，长三角年均增长10%，全国就这两个区域是跑赢平均的，其他各个区域其实都跑输了全国平均7%的水平，所以说全国其实就是靠这两个区域在领跑。这也从另一个角度证明这两个区域相对全国的领先优势有多么大。
从京津冀来看，里面只有北京比较好，其它城市相对都比较薄弱，和珠三角以及长三角仍不能同日而语。
珠三角和长三角如果再做一个特点区分的话，珠三角更偏向于电子类，它的要素特点是创新。长三角更多的偏向于传统制造，像化工、机械、电力设备，其强调的是成本控制能力和质量。所以一个偏向于创新，一个偏向于传统制造加成本控制和质量。这是两地最大的区别。
7、问：现在市场状况下，个人资产如何配置？
吴培文：其实对于个人来说，选择不是很多，要么就是股票，要么就是债券，要么就是房地产，主要就是这三类资产。非上市公司股权毕竟仍是小众的，一般人没有太多的参与机会。另外还可以加上少量外币资产，例如美元。
刚才列举的这些资产当中，现在真正可以去大量配置的，其实也就是股票和债券，因为房地产限购了，美元也限购，非上市公司的股权流动性也比较弱，市场也比较小。
现在来看的话，债券总体上处于一个加息通道，所以说目前来看债券未来的走势不是特别看好。
股票虽然也受到加息的负面因素影响，但是股票毕竟还要看上市公司的盈利增长和产品升级换代，我们可以去找一些存在利好的公司，可挑选的余地会大一些。
其实中国最好的公司都已经在A股上市，所以投资者不必特别憧憬还有什么没有上市的、非常值得投资、又特别便宜的公司。这样的好公司几乎全部集中在A股了，剩下的在香港，少量在美国，差不多都变成公开上市的公司了。
所以股票好好选一选，将是会成为目前一个非常好的投资方向。其核心就是中国最好的资产，也就是A股。尤其从长期的角度来看，股票是所有的资产当中回报率最好的资产之一。从过去的历史数据来看，在中国仅次于房地产。而就房地产目前的价位来看，房地产很难再像过去十几年那样大幅跑赢股票了，因为价格基数已经很高了，而股票却相反，A股整体估值仍处于历史较低位置。
8、问：您认为4月以来的金融去杠杆、流动性收紧对A股的影响是否还会持续？大概延续到什么时点？
吴培文：金融去杠杆，从现在的角度来看，可能要延续比较长的时间，但是去杠杆其实说了已经好几年了，关键得看具体操作的节奏，在过去的一个月里，这个节奏是非常快，相关的官员也说了很多的狠话，对市场造成了很大影响。其实大家都能够认识到像这种方式去杠杆，它在解决一个问题的同时，会造成另一个新的问题，所以从最近这两三天的情况来看，相关的管理部门也已经意识到这个问题了，接下去节奏可能会放缓，方向是不变的，那对股票的影响就会天差地别了。
所以核心并不是说是不是仍然要去杠杆，而是看具体操作的过程当中节奏是如何把握的，目前来看节奏是要放缓，大家可以关注，从这个星期开始股票市场的表现很可能是会出现一个筑底的走势。
当下如何配置A股那我觉得最主要的还是要找一些是有估值优势的股票，不管是PB估值还是PE估值，总之是按照价值投资的套路来选择股票，现在是一个类似注册制的市场，单炒一些概念或者收购预期，可能不太好用了，应该还是要遵循一个价值投资的思路，像巴菲特的思路应该在接下去的市场上比较稳妥可靠，只要这个公司它的确是有价值的，是一个有护城河的好公司，未来还能够持续的增长，现在的估值也不是很贵，那拿着也不用担心是不是要去杠杆或者有什么政策的利空。中国这样的公司其实不是很多，随着时间的发展一定还是会上涨，是个大概率的事件，大趋势是上涨的。
9、问：在您看来，现在的新材料行业哪些在将来有较大的应用和较大市场呢？
吴培文：新材料现在比较集中在电子领域、半导体集成电路领域，还有大飞机领域，新材料是一个非常细分的，也是对产品性能影响非常大的一个领域，如果整个产业链是掌握在国外手上，中国的新材料是没有机会进入产业链里面去的，所以说我们可以看看哪些产品现在中国正在突破，在总装的层面上非常清晰，一个是电子，以手机为代表，另外一个是半导体集成电路，第三个是大飞机，这些领域在总装的层面上，在集成商层面上，中国企业的话语权越来越强，具体要用到的材料，也会倾向于用中国本土的产品，所以这些领域的新材料突破的概率是特别大的。
如果说总装的层面都没有在中国，基本上要切入国外的产业链难度非常大，所以首先一定要看总装层面是给中国正在逐渐掌握的，另外一个最好总装层面的突破在最近一两年刚刚发生，因为如果发生的时间已经很久了，那新材料的应用基本上也已经差不多了，主要还是看集成商是什么时候突破的，过去一两年里面刚刚突破的话，新材料的应用马上就会进入一个快速增长的时期，如果还没有突破，或者说集成商突破的时间已经很久了，这个领域的新材料前景也一般。
10、问：最近市场连续大跌，这两天反弹量能不够，这无疑会打击投资者信心，请问以后的投资策略还是稳健投资优质蓝筹如格力电器(000651)、老板电器(002508)、白酒类这些长期持有吗？热点板块雄安新区、粤港澳、一带一路，我们应该如何看待如何操作？
吴培文：追热点一般都是在牛市当中的操作思路，在牛市当中所有的股票都会涨，而且市场人气旺，量能比较强，追热点失败的概率就比较小，但是在现在这种市场上单纯去看热点，成功率就没那么高，成功一个亏了一个，基本也就扯平了，也没挣钱。所以在目前这种市场上面追热点的性价比不是很高，还是要以价值投资为主，但如果股票又是价值投资的标的，又符合了某一个热点，那就两全其美了。
11、问：养老金逐渐入市对股市有什么影响？是否会增强价值投资者的信心？中国股市是否将迎来一场春天？
吴培文：长期来看股票总体上都是在涨的，养老金之所以敢入市也是因为这个原因。全球的股票市场绝大部分国家总体上都是在涨，真正进入下跌通道的国家是非常少的，虽然过程上波动很大，但如果再进行一些基于价值的选股，上涨的概率就更高，大家亏钱很多的原因，就是说看了短期的波动开始做波段，那就形成了真实的亏损。如果真的选一些有价值的标的，做一个组合进行长期的持有，长期来看都是在涨。
养老金一定是这种操作思路，它形成亏损的概率是非常小的，这是和普通散户投资者操作股票很大的一个区别，散户投资者很多都是做波段，一旦做错了是永久性的亏损，但如果真的找一些好公司，估值也不是很高，长期持有，亏损的概率是很低的，当然我们说的长期持有不是说一年两年，养老金买入以后，我相信四年五年都不会卖的，一个好公司拿四年五年亏损的概率是非常小的。
中国股市是不是迎来一场春天，我觉得总体上来看，它一直处于春天，但是在日线级别，因为波动非常大，造成心理的波动也非常的大，但其实在月线层面年线层面，它其实始终处于春天，始终是在上涨的过程当中，这就是为什么说从长期的角度来看亏损的概率是不大的。
12、问：珠三角作为过去国内最有生命力的新兴产业和代工制造业基地，目前面临资本外流、劳动力成本提高、民营经济融资成本高企等问题，国际市场竞争力大幅受限，未来的出路和方向在哪里？
吴培文：珠三角是产业转型的一个重要案例。所谓转型肯定是有一部分非常的好，有一部分比较不行，一定是有好有坏才称得上是转型升级。像刚才讲的这些问题，应该说正好都是聚焦在一些不好的地方，这些因素都是客观存在。
像东莞大量的简单代工厂都倒闭了，很多香港、台湾老板过来开的工厂，在过去的十几年里都做得很好，这两年确实大量的关闭，所以说到东莞去，当地的人就会说现在东莞的人比前两年起码减少了1/3以上。
但是要看转型升级成功的企业也是非常多的，像深圳现在有一个公司叫大疆无人机，虽然没有上市，但是现在预估的市值也已经超过一百亿美元了，创始人只有36岁，1981年的，所以说是大量的靠科技创新驱动的公司在深圳是层出不穷，深圳现在基本上占到了全市场上市公司的8%，接近10%的水平了。所以说真的是靠科技创新驱动的公司层出不穷，对这些公司来说没什么资本外流，海外的投资基金都巴不得要投他们，像滴滴打车、像大疆无人机，有的是海外的资本要投他们。
另外劳动力成本提高，现在深圳如果是海外名校的博士生落户据说要给100万的租房补贴，这个海外名校有一个清单，拿到博士学位到深圳去工作，就会给你100万，国内名校的话是给20万，就是说劳动力成本提高确实是有这个趋势，但是优质的劳动力对应到优质的企业，对于某些比较单纯控制成本的企业来说，的确劳动力成本提高一点影响非常的大，但对于现在很多高科技的企业来说，劳动力成本的提高是完全可以覆盖的。
现在华为的人均收入，已经超过它的那些海外老对手了。就是华为能够支付得起的企业员工的收入已经能够超过欧美的企业，所以说劳动力成本的提高，对于以科技创新为核心竞争力的企业来说，是可以承受的。
民营经济融资成本高的问题，其实在珠三角基本上每一个工作日都会有一家民营企业上市，大量的企业现在都成为上市公司了，如果从转型升级胜出者的角度来看，其实大量的都上市了，融资渠道拓宽了，融资的评级也上升了。当然那些转型升级的失败者，确实业务越做越差，有的连工人的工资都发不出来，所以转型升级一定是这样的，有一些好的，有一些差的，两极分化是非常严重的。
珠三角没有问题，珠三角的核心竞争力现在在世界上应该是越来越强了，而不是越来越弱。