信用风险管理贯穿投资始终

　　对于债券市场的信用风险，陈文鹏认为，从中长期来看，中国经济的高速增长期已过，企业普遍面临的是产能过剩、盈利水平较低、债务水平高企等长期性问题。同时，信用债券市场已经打破刚兑，未来几年仍是信用债到期高峰。从短期来看，企业融资成本上升、政策监管升级、信用债券违约或有出现，因此，防范信用风险仍是投资者面临的长期课题。

　　中国证券报：近两年来，信用债市场违约迭起，如何应对？听说景顺长城基金固定收益业务已经形成了一整套完善的内部信用评级体系。

　　陈文鹏：是的。景顺长城基金内部对固定收益业务采取高于监管的风控标准，我们将风险管理贯穿于投资管理全过程。因为投资固定收益类产品的客户，对资产稳健增值的预期更强，对风险的敏感度也更高，这就要求基金管理公司在债券基金的操作中，更要严格控制风险。

　　正如你所说，景顺长城基金固定收益投资多年来形成了一整套成熟完善的内部信用评级体系，建立起研究、选券、入库和跟踪的投资决策流程，能够有效防范信用风险。在城投债和产业债投资方面，建有城投债和产业债评级模型，从宏观经济走势、中观行业情况和微观企业财务情况三个维度对发行人进行定量打分，评级模型的结果能够挤掉评级公司评级虚高的泡沫，真实反映企业的信用风险，为债券的定价和投资决策提供科学合理的依据。严格的内部信用分析确保了景顺长城基金固定收益投资规避了强周期的高等级产业债、盈利下滑较大的民企产业债和财政实力下滑而债务负担上升的城投债因信用资质恶化带来的收益率上行风险。

　　近两年来信用债市场违约迭起，但景顺长城基金固定收益投资团队持仓信用债违约以及评级下调的情况寥寥，基金持仓个券多是高质量券种，固定投资团队的投研能力经得住市场的考验。

　　中国证券报：公司的公募和专户规模都在稳步上升，这是不是说明公司客户的认可度在不断提升？

　　陈文鹏：不错。景顺长城固定收益部的投资理念，主要以绝对收益为目标，在达到绝对收益水平后兼顾相对收益水平，在组合的流动性风险和信用风险可控的前提下，控制组合的净值回撤幅度，为投资者带来稳健而持续的投资回报。对于二级债基的权益仓位，景顺长城固定收益团队也是秉着绝对收益的投资目标，投资的权益标的主要选择估值较低的蓝筹股和估值水平合理的成长股，合理控制权益仓位，降低组合因权益仓位调整带来的回撤风险。

　　银河证券数据显示，截至5月12日，景顺长城旗下产品景顺长城四季金利C类基金在过去三个月收益率1.17%，在137只普通债券型基金中排名第二；景顺长城鑫月薪定期支付债券型基金在过去两年收益率11.76%、过去一年收益率3.47%，在同类54只/90只可比基金中均排第四；景顺长城景颐宏利C类基金在过去三个月收益率0.91%，在137只同类基金中排第四。风格稳健、业绩靠前，持续创造正回报使得景顺长城固定收益投资能力不仅获得普通持有人认可，更获得机构的青睐，公募和专户的规模稳步上升。

　　中国证券报：未来看好什么品种？

　　陈文鹏：与年初相比，债券市场和股票市场的投资吸引力前升后降，不过短期内债券市场调整压力仍大于股市。上半年债券收益率持续上行后，利率债和中短期限的中高等级信用债已具有一定的配置价值。

　　债券市场的配置资金逐步由基金、券商等非银机构转为银行和保险机构，市场风险偏好下降，低等级信用债仍存在信用利差回升压力，建议降低中低等级信用债的投资比例，短期内主要配置短久期的中高等级信用债和同业存单，待金融去杠杆冲击过后，关注利率债和中长久期高等级信用债的投资机会。股票市场仍存在结构性行情，不过受金融去杠杆和经济增速回落的冲击，预计股票市场持续上涨空间有限，组合可择机进行止盈操作。组合只要能控制好久期和杠杆比例，以目前的债券绝对收益水平和基本面来看，持有一年的收益值得期待。