新三板720只基金将集中到期 流动性生变

　　市场观察

　　本报记者 杨成万

　　《金融投资报》记者近日获悉，2017年上半年将有涉足新三板的720只基金到期，总投资额约为300-380亿元，这是否会给新三板市场带来流动性压力？“我并不担心给新三板市场带来太大的流动性压力，市场并不缺钱，关键在于投资标的要优良。”成都云石投资董事长皮任远作出了如此乐观的回答。不过，成都秉健投资管理有限公司执行董事刘杰对此则出言谨慎：新三板公司良莠不齐，加上流动性差，交易不活跃，部分到期的基金产品清盘在所难免，会给新三板市场带来流动性压力。

　　乐观者 不乏好公司

　　对新三板市场前景持乐观态度者认为，基金集中到期不会导致新三板市场的流动性危机。其理由有：一是基金的仓位有限。从基金披露的到期日和募集规模来看，仓位约为五成。二是基金的流通市值比例不大，不到目前新三板总市值的8%。三是在市场交易不活跃的情况下，基金即使想清盘也不容易，这样，客观上也不会造成流动性危机。

　　在皮任远看来，市场并不缺钱，关键在于投资标的要优良。“我们在2015年投资过几家新三板公司，从目前已经退出的收益水平来看，退出时的收益水平有高有低，其中，蓝山科技达325%，英派瑞达50%，海荣冷链达27%，总体来看还是不错的。”皮任远说，这些公司现在的业绩和给投资者的回报仍然不错，这就是价值投资。《金融投资报》记者注意到，海容冷链2016年实现净利润1.26亿元，拟向全体股东每10股派现5元；英派瑞2016年营业收入为3.43亿元，净利润为4146万元，拟向全体股东每10股派现金0.80元；蓝山科技2016年营业收入为6.14亿元，同比增长5.82%，净利润增长68.65%；科瑞讯2016营业收入为1.18亿元，同比增长67.12%；净利润为1588.19万元，同比增长68.65%。“即便有出资人执意退出，问题也不大。因为现在市场上有很多投资拟IPO挂牌企业的基金，可以把这部分份额加价20%到30%转卖给接盘方。如果标的资质足够优秀，我们也会考虑用自有资金来接盘。”有基金人士表示，毕竟现在是投pre-IPO基金最好的时机。

　　值得注意的是，近日不少私募在路演时，都向客户重提将成立发行新三板私募基金产品。

　　悲观者 制约因素多

　　在2014年到2015年6月间，私募曾经出现一轮疯狂成立发行新三板私募基金的情况。不过，2015年股市大调整后，这种疯狂随之销声匿迹。很长一段时间，众多私募暂停了新三板私募基金的成立发行，更有甚者解散了新三板业务部门，宣布不再进入新三板市场。“截至目前，公司没有投资过新三板公司。”刘杰说，主要是基于以下几个方面的考虑：首先是证券投资私募基金的诉求与管理层对新三板市场的定位不同。其次是进入门槛不同。对作为场内市场的主板、中小板和创业板与作为场外市场的新三板设置的资金门槛不同，前者门槛低，甚至可以少到几百元就可以投资，而后者的开户门槛需要金融资产价值500万元以上。“这样做的目的，就是要将风险承受能力较低的投资者挡在了新三板市场的大门之外。”刘杰说。

　　第三是流动性不同。在场内市场操作，只要按照操作时连续竞价形成的交易价格就能成交，而新三板尽管可以采取做市转让方式进行交易，但流动性仍然较差，特别是通过协议转让方式进行的交易，其流动性更差。“股票价值除了基本面外，其流动性也很关键，因为只有在流动中才能发现价值，也才有可能获得溢价机会。”有业内人士表示。

　　此外，新三板市场受政策影响比较大。比如，不少投资者对投资类金融企业“感兴趣”，但自监管部门限制类金融企业挂牌以来，上海朱雀投资、亚豪资产、君联资本等32家拟挂牌新三板的类金融企业，至今被堵在了新三板大门外。

　　（： HN666）