细节决定收益 同类量化产品业绩分化

　　统计数据显示，今年以来，不少使用类似策略的量化产品收益差距可达10个百分点或以上。业内人士指出，国内量化市场确实存在一定策略同质化现象，这在国外也属常见。至于业绩差异，或与基金管理人对于投资因子的具体选择、配比权重等差异有关。策略类似 收益不同

　　根据Wind数据，今年以来截至8月21日，在成立超过一年的主动量化产品中，部分采取类似策略的产品，其收益差别却不小。

　　例如，侧重于中小市值的量化产品，今年以来，其收益首尾相差可达5至10个百分点。采取“高股息、高分红、低波动”等策略的量化产品，也存在首尾产品收益相差10个百分点以上的现象。此外，名称中包含“成长”的主动量化产品，业绩优异者今年以来收益率接近30%，这也超出了业绩一般的同业10%。

　　此类现象在被动指数型量化产品中也存在。今年以来截至8月21日，沪深300上涨约27.3%，根据Wind数据统计，在成立一年以上的沪深300增强指数基金中，产品收益最高约为34%，超出业绩落后的产品约10个百分点。前者跑赢基准获取了超额收益，而后者却跑输了基准。

　　此外，以中证500为基准的增强型量化基金产品中，业绩头部产品今年以来截至8月21日收益超过30%，这也超出了业绩落后的同类产品10个百分点以上。

　　细节体现差异

　　产品策略存在同质化现象，但收益却有一定差异，其中的原因是什么？

　　一名私募量化研究员告诉记者，市场主要聚焦于几种主流的量化策略，这种现象在国外也存在。至于收益的差异，源于很多指标并不局限于选股，还包括一定的仓位、择时等，如建仓时间不同，收益也不会相同。因此不能简单直接地进行比较，比如都是高股息策略，如果介入时间不同，收益肯定也不同。

　　一位公募量化投资人士坦言，很多指标例如部分宏观因素影响等，很难用数字指标来量化。当然，从国内公募行业发展情况来看，也存在部分量化产品并不纯粹的现象，即具体选股也会结合定性等基本面来考量，这就要考验投资经理的个人能力。

　　一名华南地区公募量化投资经理认为，因子使用的细节可能造成了收益的差异。首先，因子的配置权重方面，很多产品会根据自身风格来进行因子权重的配置。比如偏成长的产品会加大成长因子权重，而大盘风格产品则可能加大价值和质量因子的配置；其次，在因子的具体选取上，例如对于估值，可以使用PE、PB等不同指标。此外，因子的复合程度也是关键，一般基金会使用多个因子共同回测来决定，这样比单一指标要更加稳定。同时，不同产品也会结合不同行业来筛选因子。