基金看市：依托供需结构改善 深挖上游产业投资

　　依托供需结构改善深挖上游产业投资机会

　　华商基金

　　今年来受益于供给侧改革和环保去产能，采掘、煤炭、有色、化工等上游周期性行业供需面持续向好，盈利不断提升。前三季度上游产业股价也水涨船高，四季度以来相关板块遭遇调整让不少投资者犹豫不决。年中宏观经济数据的韧性和对环保因素的过高预期是前三个季度上游资源表现较好的主要因素，而四季度以来的调整本身是对这种过高预期的修正。在当前时点上游产业股价调整和部分龙头企业盈利水平仍然较好、估值并不算贵的大背景下，对目前这些行业的股价无需太过悲观，反而如果有一些催化，应该会带来相应的投资机会。

　　对于钢铁、煤炭等上游产业的未来走势，起始于2016年的供给侧改革，叠加越来越严格的环保政策，导致钢铁、煤炭、化工等上游行业的(中小企业)供给收缩力度巨大。同时需求好转带动商品价格上升，让大量利润涌向行业中的大中型企业；连续两年利润的激增必将带来企业资产负债表的修复，或者说杠杆率的降低，因此亦可以说，周期行业的大中型企业(以上市公司为主)也已经度过最艰难的时刻；考虑未来，如果外需超预期，那么大宗商品将迎来一波新的周期；如果未来经济平稳，则行业的集中度将逐步提升，管理优秀的大企业将获得更大的市场份额，因此行业供需结构的改善是具有可持续性。

　　都在为明年进行调仓换股

　　上海少数派投资

　　随着年末临近，各路资金都在为明年进行调仓换股。由于大蓝筹前期涨幅较大，近期出现获利回吐和调整也在情理之中。整体而言，任何一波长周期行情都不会一蹴而就，过程充满反复和震荡。

　　短中期市场出现风格转换的可能性较小。从历史上看，A股市场每一轮风格分割周期都会持续数年，而目前主导大蓝筹强势的关键因素并没有发生实质性变化。A股市场结构性供求关系、大蓝筹的稀缺性、市场交易行为、白马蓝筹的估值水平、反映投资者心理层面的市场情绪这五大方面因素，都将继续支持未来大蓝筹强势风格。

　　白马蓝筹交易量预计将继续增加

　　陆宝投资

　　近期白马蓝筹板块持续走跌的原因大致可归为两方面：一是今年以来大盘蓝筹股整体涨幅较大，投资者获利较多；二是本轮市场回调过程中遇到上升迅速的国债收益率，近期白马蓝筹相对估值水平变差。

　　尽管尚难以判断后期中小市值板块能否出现阶段性强势，但市场主流资金继续以白马蓝筹为中心展开博弈是大概率事件。最新统计显示，当前占A股市场股票数量10%左右的白马蓝筹，占据了市场60%的市值，但成交量只占全市场的44%。与国外成熟金融市场相比，未来白马蓝筹的交易量预计将继续增加。

　　蓝筹股继续回调的空间较为有限

　　联创永泉

　　白马蓝筹在经过持续拉涨后，部分个股明显透支了未来业绩预期，估值水平也有一定的阶段性泡沫风险。而在部分落袋为安的压力下，近期白马蓝筹板块整体走软也是正常的市场表现。

　　近期市场的快速回调，将给投资者带来再度介入白马蓝筹的投资机会。整体而言，在本轮市场快速回落之后，有业绩支撑的价值股和蓝筹股继续回调的空间较为有限。

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