告别老封基的日子

　　对于基金丰和，笔者是有感情的。上周一，基金丰和终止上市，成为倒数第三只谢幕的传统封闭式基金。而在今年的7月和8月，最后两只所谓的“老封基”——基金久嘉和基金银丰也将到期转型，结束中国基金业近二十年的老封基时代。

　　对丰和的感情来自赚钱的记忆。2006年底初入股市之时，笔者曾经持有过半年多的基金丰和。其实赚得也不算多，只翻了一倍，和当时动辄翻几倍的牛股比算不上什么。但作为第一只自己“研发”出来并翻番的标的，丰和的确给笔者留下了美好的记忆。

　　不过，随着牛市顶点的到来，老封基的赚钱效应迅速消退。在分级基金等创新型品种蜂拥而至之后，更是沦落到长期折价、鲜有问津的境地。笔者往往只在年初的封基分红行情时略加关注，套路式地写一写稿。又过了几年，风格稳定性和价格弹性远逊于分级基金的老封基，连分红行情都不再有人关注。直到最终的封转开，老封基才重新上了头条，这不禁让笔者感到有些悲哀。

　　作为一类特点与缺陷同样鲜明的基金产品，老封基伴随中国基金业而生，在历史上曾扮演过重要的角色。可以说，“老十家”基金公司之所以占据先发优势，十有八九要归功于老封基。一方面，规模固定的老封基为基金公司贡献了稳定的管理费，确保了这些公司没有生存之忧；另一方面，老封基锻炼了国内第一批基金经理，尽管也曾出现波折，但最终使价值投资开始在A股市场生根发芽。

　　然而，作为投资品种，老封基的缺陷注定了它的尴尬命运。封闭运作导致管理人缺乏激励，在开放式基金出现后它更成为基金经理练手的对象。再加上风格混乱、业绩不佳、流动性差，使得老封基面市后短短一年时间就出现折价，逐步走高并延续至今。高折价使老封基沦为“鸡肋”投资品，股市不好的时候它跟着坐滑梯，股市走牛它却涨幅垫底，往往只在行情末端补涨一下。

　　在基金业这种创新层出不穷的行业里，老封基这种“前浪”最终被拍死在沙滩上，是市场选择的必然。殊不见连当初的创新型封基——分级基金，现在都逐渐走向边缘化。但封闭式基金本身仍然有其独特的生命力，像股权投资性质的嘉实元和、定增投资的九泰锐智、REITs性质的鹏华前海万科，都采取了封闭式运作。从某种意义上说，封闭式基金是创新型基金诞生的沃土。告别老封基，是为了更好的相见。