“焦虑时代下”金葵花资本相对确定的投资机会

　　从2014年到2018年，整个一级股权市场从最为疯狂到逐渐回归理性，正在逐渐走完投资行业整个周期的后半个周期。金葵花资本研究团队认为：随着资管新规的落地，将会对整个资管市场产生非常大的影响。

　　2017年到2018年，无论是一级市场还是二级市场，谈论的更多的是“风险可控”以及资金端的“去杠杆”。今年中国投资年会主题是“The poer of value”，作为投资圈内最重要的聚会之一，在这样的时间点谈论价值投资，不但正当其时，而且对于与金葵花资本同样注重行业研究的一级市场股权投资机构而言，也是非常大的安慰和信心。

　　毕竟，对于短则3、4年，长则达到10年的私募股权基金而言，企业真实的价值才是降低投资风险、穿越周期的核心。

　　所有的投资人都在焦虑：一二级市场估值倒挂

　　去年，很多的投资人都提到关于一二级市场估值倒挂的问题。比如，在O2O这种护城河浅、没有太多技术壁垒的领域，某些公司的估值超过了百亿、千亿但依然没有盈利。再比如，共享单车飞速发展的几年，大部份的项目潦草收场，剩下一地鸡毛，即使是头部两家共享单车公司日子也不好过。

　　金葵花资本研究团队认为：“对于一级市场而言，由于投资的领域更具备前瞻性，尤其是TMT行业兴起的这些年里，新经济的数据分析模式与传统经济有许多的不同，因此对新经济领域的估值方式不再局限在传统的方式上”。因为商业模式的逻辑不一样，比如在没有电商出现的时候，传统零售行业更多的是通过开线下门店的商业模式获得销售收入和利润，这时考察零售企业最重要的数据指标之一是“坪效”，即指的是每坪的面积可以产出多少营业额(营业额÷专柜所占总坪数)。而现在新的渠道+线上销售成为消费者使用常态之后，之后大家除了关注“坪效”，也会去关注以数据单位“比特”带来的核算指标。

　　但是，企业的战略与资本能坚守的时间期限间，需要达到一种平衡。如果某种新商业模式，除了烧钱没有更高的核心壁垒、盈利模式一直不清晰，那么当资本市场出现重要的变化时，创始人会有非常大的风险“死在成功的前一夜”。

　　尤其是现在的时局，对外面临外部冲突，对内政策上金融开始强监管：去杠杆、收紧IPO审核、资管新规落地…等等因素，如果投资机构不反思自己的资金能够守多少年、被投项目的盈利模式及现金流预测是否符合逻辑这两个基本的问题，盲目跟风投资，会面临比较大的退出压力。

　　回归扎实的估值方式以及深耕产业布局

　　在业内发展十几年的顶级投资机构，同发展较快的新锐投资人，大家坐在一起强调“价值”概念，更多的是在表达一个观点：回归到投资的本源，做长期产业的研究和研判，这也是金葵花资本一贯坚守的投资理念。

　　不可否认，以TMT为代表的新经济将会在未来逐步替代掉现在的传统经济支柱，但这并不意味着现在的传统行业整个消失、不再存在，而是随着下一代消费观的改变、国家经济的增长、技术的进步，投资机构逐渐从不同的角度去测算、理解正在变化中的商业模式、盈利测算指标。因此，原有适用于传统工业、消费的测算模型、考核指标可能就不再适应新经济模式了。

　　甚至有些非常新的技术出现，在开始的几年没有现金流，传统的测算模型完全束手无策，但这并不意味着，一窝蜂的追逐热点、不再对项目进行扎实的测算和冷静的分析就是正确的。

　　对于封闭期在数年的私募股权基金而言，本身流动性就没有二级市场高，风险比标准化的二级市场更大。若管理人过于被短期内的政策、热点影响，没有自己独立判断和分析本质的能力，反而连自己能够通过专业判断穿越短期经济波动的优势都失去了。

　　对于优质项目被投资机构扎推抬高溢价的问题，金葵花资本认为：“提前进行产业布局，发现价值洼地才是解决之策”。金融与产业的结合，也是国家非常愿意引导和支持的方向，相比用散户的思维追涨杀敌超短线，价值投资才是专业机构应该守住的基本原则，也是体现专业机构的价值所在。

　　新消费与智能制造，不确定环境下相对确定的事情

　　曾经有个投资人开玩笑。什么是最确定的投资机会？生、老、病、死，围绕着这几点投资布局肯定没错。

　　当然，这只是一个玩笑。但从供给和需求的角度而言，消费与工业制造即是不可避免的刚需，也是健康促进经济增长、国家强大的基石。金葵花资本研究团队认为：如果把“新经济”作为未来经济的发展方向结合思考，则“新消费”和“智能制造”就是传统的升级。不论从经济、大国竞争的角度思考，这都是现在焦虑环境下相对确定的机会，也是金葵花资本重点投资布局的领域。

　　比如新消费，本质还是消费。我们还是要去看它的现金流好不好、存活怎么样等等指标，但不过是实现这些指标的方式更多种多样了。比如从最早的线上电商到线上线下简单结合，再到加入进来的内容营销，之后升级为现在最热的场景营销，以及带动的关于仓储物流、支付、大数据分析甚至人工智能等等投资，本质都是最高效的运营、最精准的挖掘目标客户并在最合适的时候为他们提供心中所想的需求。

　　消费者行为改变最本质的因素是经济的变化(有多少钱能消费)和心理的变化(想要什么样的东西)，所以投资机构才去对标发达国家，当国家发展到什么阶段的时候，人的消费会发生什么样的变化。而知道了变化的趋势，才能提前布局，占好价值洼地。

　　再比如智能制造，这不但是一个市场行为，更是国家与国家之间竞争的关键。举个极端的例子，当西方处在蒸汽时代、电气时代，进入工业社会，我们还处在点蜡烛、日出而作日落而息的农业社会。整个经济效率、发展速度和爆发性的体量就碾压我们。现在，进入工业4.0的时代，正是我们能够弯道超车的时候。从这个根本的点来说，智能制造不但从经济的角度而言具备旺盛需求，会对现有的商业模式产生巨大影响，而且从国家的角度，也是输不起的未来。

　　除了要仰望星空，还需要脚踏实地。了解商业模式的变化，但更需要知道变化背后支撑的逻辑是什么。在集体喧嚣的时候有自己的独立思考能力，才是真正的价值投资者。