绩优私募: “资管新规”长期利好A股

　　　　市场经历“阵痛”

　　谈及《资管新规》对A股的直接影响，部分私募人士表示市场正经历“阵痛”。但“痛”是资管行业走向规范化必不可少的一步。

　　北京凌通盛泰董事长董宝珍向中国证券报表示，资管行业监管收紧，对市场的影响，主要将体现在相关资金的流出压力。尽管近期市场出现持续下行调整，但基本面的支撑则仍较为稳固。

　　该私募投资人士以“餐厅类比A股”举例分析表示，以往A股市场走势偏弱，在很大程度上，仍然是餐厅中“饭菜质量问题”导致投资者不愿进场，餐厅生意也很萧条。但是随着时间的推移，餐厅的饭菜质量在投资者亲自品尝之后发现非常不错，以往的认知出现错误，因此投资者的持续进场就带动了餐厅生意的持续好转。而在此之后，随着《资管新规》的实施，餐厅所在地区的资金出现了紧张，有一些投资者将资金抽离到别的地方，进而使得餐厅生意再度萧条。而此时的生意萧条，在性质上并不是餐厅自身的问题。在此背景下，即使部分资金受监管因素影响而流出到其他领域，未来只要饭菜质量好(即市场基本面仍然稳定)，相关资金未来仍然还会重新回流。“整体而言，《资管新规》出台之后引发的股市下跌，在本质上可以类比为这个过程”，董宝珍表示。

　　上海泓信投资则分析表示，整体而言，近期A股市场缺乏明确的主线，市场的轮动明显加快，表明市场的风险偏好依旧较低，缺乏足够信心持续做多，但同时也表明减持的资金并未离场，而是在等待合适的机会再度入场，因而对于目前流动性因素扰动下的市场波动不必过分悲观。

　　　　结构化产品料现收缩

　　部分私募业内人士表示，由于《资管新规》对于委外投资、公私募基金的投资杠杆水平做出明确限制，委外投资、券商通道业务等领域的收缩，可能将使得私募结构化产品的规模面临持续的缩减压力。

　　上海某具有券商从业履历团队背景的私募基金投研负责人向中国证券报透露，近期该私募机构经过券商资管通道投资的一只结构化股票私募产品，刚刚收到资金委托方的赎回通知。“虽然只是部分赎回，也预留了一个月的到账期限，但减仓已经势在必行”。

　　据业内人士介绍，私募基金在发行结构化产品时，主要通过自有资金或客户资金投资杠杆的配资放大，寻求高杠杆带来的高收益。而本次《资管新规》明确，新规实施后将按照穿透原则核算负债杠杆，并将单只开放式公募产品、封闭式公募产品和私募产品的杠杆比率分别限制在140%和200%以内。这就将使得一些与机构委外投资有关的存量结构化私募产品，在很大程度上面临着主动降杠杆满足未来监管的需求。此外，有私募投资人士进一步指出，明年商业银行等机构的委外投资规模，预计将大概率出现显着收缩。今年年末及明年一季度，私募结构化产品赎回压力增大的状况，可能将一直较为突出。

　　　　长期利好A股

　　不少私募业界人士认为，长期来看，《资管新规》对A股将显示积极影响。

　　重阳投资认为，从中长期来看，新规将在两个方面利好A股市场。一方面，统一资管产品的监管标准，有利于监管层更好地规范相关资管产品的运作，对于相关产品的杠杆情况也可以从整体上进行把控和限制，长期来看有助于防范金融行业系统性风险，提高市场的整体风险偏好。另一方面，在《资管新规》打破理财产品刚兑和“房住不炒”的政策指引下，最有可能受益于理财产品的资金挤出，未来资金配置流向将利好优质股权资产。

　　上海联创永泉市场总监丁宁也向中国证券报表示，《资管新规》带来的现实或潜在资金赎回压力，可能只是局部和短期。在新规正式实施之后，包括私募基金的各类资管机构都按照新的监管要求执行，将会使得相关金融监管更加成熟稳健。整体而言，更加稳健有效的行业监管和市场机制，将是资产管理行业健康发展的保障，新规对行业与A股市场的长期影响，仍会较为积极和正面。

　　此外有业内人士表示，在资管行业诸多问题得到解决之后，一些资金仍会向A股回流。